La Caixa endeudó a Criteria para pagarse un dividendo de 1.850 millones antes de la OPV
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La Caixa endeudó a Criteria para pagarse un dividendo de 1.850 millones antes de la OPV
@Eduardo Segovia.- - 21/09/2007
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Parte de los ingresos de la colocación en bolsa del holding Criteria Caixacorp, que comienza hoy, van a ir directamente a los bolsillos de su accionista, La Caixa. La caja catalana recibió este verano un dividendo de 1.850 millones de euros financiado con endeudamiento. Y esa deuda (concedida por la propia Caixa) será amortizada gracias a la venta de las acciones, según se recoge en el trinc de la oferta, aprobado ayer por la CNMV.
Aunque es habitual que los accionistas de control de las empresas que salen a bolsa limpien la caja mediante jugosos dividendos antes de la OPV –el caso de BME fue paradigmático-, no es nada habitual que, aparte de quedarse con la caja, endeuden a la compañía para incrementar estos pagos. Un incremento que eleva el montante total recibido por La Caixa de Criteria en 2007 a 5.218 millones.
Expertos del mercado consultados distinguen entre el concepto contable de estos pagos –los dividendos se pagan contra reservas o contra beneficios, en este caso los previstos para 2007- y la financiación de los mismos, que se puede hacer mediante la caja de la compañía o con deuda. En el caso de un holding de inversiones como el de La Caixa, su tesorería es muy reducida porque se considera que “el dinero parado es dinero perdido”. De ahí la necesidad de acudir al endeudamiento para pagar ese dividendo.
No obstante, otros analistas opinan que es llamativo que La Caixa pida dinero al mercado (se trata de una OPS, es decir, una ampliación de capital, no de una oferta de venta de parte de las acciones de la caja) no para financiar nuevas inversiones, sino para poder pagarse ese dividendo.
El trinc afirma que los ingresos obtenidos por esta ampliación –entre 3.287,5 y 4.438,1 millones- “se destinarán a reducir el endeudamiento de la sociedad (que asciende a 3.781 millones) con La Caixa”. No obstante, añade que también podrán utilizarse para financiar algunas de las adquisiciones que se encuentran pendientes de ejecución (como la del Bank of East Asia) u otras nuevas sin especificar.
Asimismo, estos expertos opinan que, en vez de endeudar a Criteria, La Caixa podía haber esperado a que se generen los beneficios previstos para 2007 y compartir así el dividendo con los accionistas que acudan a la oferta. Máxime cuando el holding cuenta con plusvalías latentes de 14.704 millones.
En los próximos ejercicios, Criteria pretende destinar el 90% de su beneficio al pago de dividendos, aunque excluye de esos pagos la venta de participaciones. Tampoco hay una estimación de los beneficios futuros en el trinc. Finalmente, La Caixa también ganará por los intereses de estos préstamos concedidos a su holding, a un tipo del euribor a un mes más 0,30 puntos.
Rebaja de precio
Por otro lado, La Caixa ha rebajado el precio de la salida a bolsa. El rango de precios se sitúa entre 5 y 6,75 euros por título, lo que supone valorar el holding entre 16.436,8 y 22.189,7 millones de euros, contando la ampliación de capital. La entidad reconoce en el trinc que este precio por acción pretende "reflejar el descenso en la valoración de la cartera de acciones cotizadas entre el 30 de junio de 2007 y el 17 de septiembre de 2007". Este descuento se sitúa entre el 8,9% y el 32,5% sobre el valor neto de la cartera de Criteria a 30 de junio de 2007.
El mercado esperaba una rebaja del precio por la crisis sufrida por la bolsa en agosto y la primera mitad de septiembre, e incluso se había especulado con una banda de entre 4 y 6 euros. Al final, el descuento no ha sido para tanto, gracias a la remontada de las cotizaciones en los dos últimos días por la bajada de tipos en EEUU.
Principales participaciones
La colocación consiste en una ampliación de capital del 20% del holding, ampliable al 22%. El tramo dirigido a los minoristas supone el 50% de la oferta, el 30% va dirigido a inversores internacionales, el 10% a inversores institucionales españoles y el 5% restante, se dirige a empleados. Criteria saldrá a bolsa el próximo 10 de octubre y a partir de mañana se podrán suscribir las acciones.
Las participaciones cotizadas de Criteria son Gas Natural (35,5%), Telefónica (5,5%), Repsol (12,5%), Abertis (21%), Agbar (23,5%), BPI (25%) y Boursorama (20,2%). Además, tiene posiciones en Port Aventura (97,1%) y otros negocios financieros desarrollados a través de filiales como InverCaixa Gestión, Finconsum, CaixaRenting y GestiCaixa, y la totalidad de las sociedades pertenecientes al Grupo CaiFor (VidaCaixa, SegurCaixa y AgenCaixa).
