Evolución del precio del Oro VI

Del estancamiento a los 1.511 dólares: el oro despierta tras cinco años plano​

¿Cuánto puede aguantar un activo plano antes de que su tesis de inversión se convierta en un acto de fe? El precio del oro llevaba años atrapado en torno a los 1.320 dólares la onza —así estaba en 2018— y buena parte de los inversores empezaba a preguntarse en voz alta si el metal precioso se había quedado sin argumentos. La respuesta llegó a lo largo de 2019: del estancamiento se pasó a superar los 1.400 dólares, de ahí a picar los 1.511, y la plata, la eterna rezagada, saltó por encima de los 17. El viejo debate —quién mueve el precio, por qué las subidas de tipos de la Fed ya no lo frenaban y hasta dónde puede llegar— volvió con más fuerza que nunca.

Cuánto ha subido la onza de oro desde 1970​

La comparación histórica es la que devuelve la perspectiva a cualquier titular. Una onza costaba 37 dólares en 1970, 360 en 1990 y unos 1.320 en 2018. Son casi cuarenta veces el precio de partida en medio siglo, pero con un recorrido a saltos que engaña a quien mira solo el último tramo.

Los grandes máximos de 1980 se construyeron viniendo desde los mínimos de 1970. Después el metal cayó hasta agosto de 2001, y de ahí arrancó la remontada que terminó en 2011. Bajo esa lectura, el llamado estancamiento no era más que una fase lateral dentro de un ciclo largo: un activo que había subido mucho, había corregido y estaba digiriendo el exceso. La conclusión que repiten los defensores del metal es simple: para juzgar el oro hay que mirar la gráfica a cien años, no la del último trimestre. Cierto, pero eso tampoco paga las facturas del que compró arriba en 2011 y lleva una década en rojo.

Por qué cinco años de precio plano no eran un fracaso​

El reproche más repetido era directo: llevar cinco años estancado y seguir llamándolo inversión. La réplica llegaba en forma de fechas. La normalización de los tipos de interés comenzó en diciembre de 2015, justo cuando el oro marcaba mínimos de años en torno a 1.050 dólares y no faltaba quien anunciaba caídas hacia los 750.

Ocurrió lo contrario. Cada subida de tipos de la Fed se encontró con una trayectoria alcista que no se quebraba, lo que dejaba en evidencia la vieja ecuación de manual —tipos arriba, oro abajo— que muchos seguían aplicando sin mucho reparo. Ahí se libraba la verdadera discusión de fondo: si el marco cambió lo suficiente como para que el patrón de siempre dejara de servir. Nadie con criterio se jugaba el patrimonio a que el manual siguiera vigente, pero tampoco faltaban los que avisaban de que confundir un rebote con un cambio de régimen es la forma más rápida de arruinarse.

El ratio oro-plata: la eterna promesa incumplida​

El termómetro que más se manejaba era el cociente entre ambos metales. Con lecturas del ratio por encima de 80:1, la plata parecía barata por pura aritmética y varios análisis sostenían que ahí estaba la oportunidad, no en el oro. Los más optimistas, citando estudios de Eric Sprott, defendían que el ratio podría caer hasta 16:1, un salto que dejaría a la plata multiplicándose a gran velocidad.

El problema, y eso lo señalaban los más veteranos, es el tiempo. Un peak real de la plata —con escasez de extracción, uso industrial intensivo y un sistema monetario de fondo— podría tardar décadas en materializarse. Mientras tanto, la plata cumplía su papel de secundaria: subió por encima de 17 dólares, se quedó rezagada frente al oro y volvió a frustrar a quien apostó fuerte por ella. La tesis es sólida sobre el papel; el calendario, implacable.

Bancos centrales, China y Rusia: quién compra de verdad​

Uno de los datos que más circuló fue el goteo de compras oficiales: en enero se contabilizaron diez bancos centrales engordando reservas con oro. Lo llamativo no era la compra de China, que muchos daban por descontada, sino que el banco central chino decidiera informar de forma actualizada de sus movimientos, algo que se interpretó como cambio de estrategia comunicativa.

Rusia, por su parte, habría cargado seis toneladas de oro antes de que el precio superara los 1.400 dólares. En paralelo, Moscú y Pekín avanzaban en sistemas de pago alternativos al dólar y el comercio en rublos se presentaba como prioridad absoluta. El detalle técnico que alguien recordó es que el precio del oro fijado en Shanghái se mueve en yuanes por gramo: convertirlo daba un resultado en línea con el mercado internacional, sin la barbaridad que algunos insinuaban.

Oro físico contra papel: el riesgo de contraparte​

La desconfianza hacia el oro papel recorría todo el análisis. La sospecha de fondo era que los derivados y las ventas en corto sirven para contener el precio, y que la mayor parte del oro que circula en los mercados financieros no existe como metal. Frente a eso, el argumento clásico: la cantidad de oro del planeta no se puede fabricar, y el riesgo de contraparte del metal físico no existe.

De ahí venían las recomendaciones de prudencia: quien tenga el metal en papel asume la solvencia de un tercero, y en caso de colapso generalizado, el Fondo de Garantía de Depósitos cubre hasta 100.000 euros por titular, con un fondo lleno de telarañas y sin dinero suficiente para rescatar a un banco mediano.

Impuestos, límites al efectivo y el riesgo regulatorio​

No todo era geopolítica. También hubo espacio para lo doméstico: se discutió la norma que limita a 1.000 euros los pagos en metálico cuando interviene un profesional, prohibición que caía como una losa sobre quien compra metales al contado. La lectura más amable era que se trataba de un control fiscal más; la más dura, que el Estado escondía la salida del efectivo para impedir que el ahorrador escape de la banca.

En la compra del metal, la práctica habitual era Alemania: tiendas que sirven tanto onzas de bullion como piezas históricas, sin comunicación directa con Hacienda por compras modestas, y con la recomendación de exigir siempre factura. El primer aviso real llega al vender: si no se declara la plusvalía, Hacienda mira.

El apocalipsis que nunca llega​

Hacia el final del periodo, el tono se volvió más áspero. Los metales cayeron a plomo, la plata amenazaba con romper soportes y el mercado del repo se tensaba. Los mensajes alternaban entre la calma tensa —mientras no se cierre por debajo de ciertos niveles, no pasa nada— y la advertencia de que la siguiente crisis sería la definitiva. El oro, en esa lectura, no era el enemigo, sino el indicador. Con los objetivos de 1.640 y 1.675 dólares sobre la mesa, hasta el más escéptico se quedó esperando a ver quién tenía razón. Y así seguimos.