¿Habéis visto el Ibex 35...? Abril 2012. El mes de pandoro +

El Ibex de abril de 2012: mínimos de 2009 y 1.800 puntos de caída​

En abril de 2012 alguien describió su cartera como una casa en la que un invitado se había instalado a gastos pagados. El invitado tenía nombre de chiste —Pandoro— y una costumbre muy concreta: no se marchaba, traía a sus amigos y engordaba a costa de quien miraba. La broma circulaba mientras el IBEX 35 se despeñaba hacia los mínimos de 2009. El índice había tocado los 7.800 puntos y algunos esperaban un rebote hasta los 8.350. No llegó. El mes cerró con los futuros del selectivo por debajo de los 7.000 y una caída acumulada cercana a los 1.800 puntos que, a fuerza de repetirse, dejó de ser noticia.

Lo llamativo no era el desplome. Era el silencio.

¿Por qué el Ibex en mínimos de 2009 dejó de ser noticia?​

Porque la prensa tenía mejores portadas. El debate estaba en Argentina, Repsol, Cristina Fernández y su madre, mientras el dinero de las familias españolas se desangraba en silencio. Un análisis que circulaba lo resumía sin anestesia: en un país quebrado, que el índice baje un 3 o un 4% «ha dejado de ser noticia, por desgracia». La frase tiene más verdad de la que aparenta.

Hay quien sostiene que una caída diaria del 10% en un valor pesado no es una oportunidad sino un fracaso colectivo: la bolsa no es un casino abstracto, son ahorros. En contra pesa el argumento de siempre, que la renta variable lleva años sin estar para comprar y olvidarse. Traducido: el que entró a 10.700 mirando el largoplacismo ya había aprendido la lección por las malas.

Repsol y el pulso argentino: 6.000 millones en juego​

El choque diplomático se colaba en cada gráfico. Un cálculo manejado entonces cifraba en 6.000 millones de dólares la inversión no española que España canaliza hacia Argentina a través de las ETVEs. La conclusión lógica que se apuntaba era severa: bastaría retirar esas ventajas fiscales para devolver el golpe. El problema, replicaban otros, es que España tenía mucho más que perder en el pulso.

Mientras se discutía diplomacia, la lectura bursátil era más fría. Repsol cotizaba cerca de 19 euros y no faltaba quien lo señalaba como apuesta bajista con recorrido de tres euros por acción. El expolio del titular se había convertido, para el operador, en un simple nivel técnico más.

Iberdrola por debajo de 4 euros y el rosario de soportes rotos​

Iberdrola perdió los 4 euros y encendió todas las alarmas de estructura. La historia detrás era de las que quitan el sueño: si el valor se movía por debajo de ese umbral, el banco podía quedarse con las acciones o reclamar a Florentino Pérez la diferencia entre el precio actual y los 7,1 euros a los que las había comprado. Cualquiera de las dos salidas dolía.

El resto del selectivo no estaba mejor. Santander tenía soporte en 5,28-5,29 y, si lo perdía, tocaba subirse «al Expreso hacia el infierno», según la fórmula irónica que circulaba. Acciona había cumplido el doble techo en 70 euros con objetivo en 52 y después apuntaba más abajo, hacia 49,6. Sacyr mantenía un segundo bajista con problemas hasta 0,666. La lista de valores que cerraban por debajo de su mínimo relevante era más larga que la de los que lo respetaban: de los grandes, casi todos incumplían.

109 millones de acciones prestadas nuevas​

El dato que más inquietaba no venía de un gráfico. Alguien revisó el registro público y encontró que ese día se habían declarado 109 millones de acciones prestadas nuevas, un incremento superior al 15% sobre las que estaban prestadas la jornada anterior. La lectura era directa: ese papel iba a colocarse en el mercado y había que venderlo, aunque fuese por debajo de 5 euros. Mucho capital apostando a que el suelo aún quedaba lejos.

Frente a eso, la defensa de los alcistas tenía un punto razonable: en algún momento habría que recomprar esos cortos, y la vuelta podría ser igual de violenta que la caída. La teoría del rebote de Semana Santa —tirar el índice a plomo y resucitarlo después— era solo eso, una teoría.

Vencimientos: la última esperanza de los largos​

Con los vencimientos del viernes a la vuelta de la esquina, la única certeza era la volatilidad. El siguiente contrato del IBEX cotizaba ya por debajo de los 7.000, a unos 200 puntos del DAX alemán, y el comentario ácido no tardó: «Nos estamos ajustando para ser competitivos». El selectivo español se acercaba a mínimos sin apenas invitados bajistas y cargado de cazagangas. El punto de vista mayoritario: mejor esperar a ver cómo quedaba la carnicería.

«Spain goes all in» y el ruido de fondo​

El informe que circulaba con más insistencia aquel 14 de abril llevaba firma de John Mauldin y un título que no dejaba dudas: «The War for Spain». El escenario que se dibujaba era feo: trasvase masivo de deuda pública hacia los tenedores españoles mientras los extranjeros soltaban papel; una parte impagable que se pagaría con subida de impuestos hasta que el cuerpo aguante; y otra que se liquidaría entregando empresas nacionales. El valor real del IBEX, venía a decir, acabaría en manos ajenas.

Encima, el ruido político. El Gobierno había subido impuestos nada más llegar, con lo que cualquier promesa oficial se leía como mentira, y la propia Agencia Tributaria vería recortado su presupuesto mientras los inspectores perdían poder adquisitivo. Mimbres de sobra para que el mercado no creyera una sola palabra.

Ni los alemanes aguantaban el tipo​

La puntilla la daba la comparación con las grandes eléctricas germanas, que servían de espejo incómodo. E-on, con 73.000 empleados, facturó 113.000 millones en 2011, se quedó con 15.000 de margen bruto, gastó 5.400 millones en personal y declaró 2.200 millones de pérdidas. Debía 23.000 y tenía 6.800 en caja. RWE no estaba mucho mejor: 49.000 millones de ventas, 1.800 de beneficio, 15.000 de deuda. El modelo energético había cambiado y ni los eficientes se salvaban.

Y aquí está el dato que descoloca. El mes se cerró sin rebote, con el índice en zona de 2009 y con la sensación de que lo peor ya no era la caída. Lo peor era haberse acostumbrado.