¿Habéis visto el Ibex 35...? Agosto 2012 (II) Pandoro si os recuerda... +

Agosto de 2012: vuelven los cortos al Ibex y el volumen no acompaña​

El día en que el mercado español recuperaba las posiciones cortas, el Ibex subió. Es la primera paradoja de agosto de 2012 y resume casi todo lo que vino después: un selectivo moviéndose al revés de lo que dicta la lógica, con los grandes operadores colocando y recogiendo en cuestión de horas lo que a la mayoría le cuesta semanas cuadrar. Mientras media docena de casas de análisis ponían objetivo al índice en los 6.000 puntos, la bolsa española se empeñaba en subir. En paralelo, la única esperanza a la que se agarraban las mesas era la intervención de los bancos centrales: cada sesión arrancaba en verde y terminaba con una visita inesperada a los números rojos, ese giro que en la jerga del parqué ya tenía nombre propio.

¿Por qué el Ibex sube cuando los analistas pronostican 6.000 puntos?​

Cuando el consenso se vuelve demasiado unánime, el mercado suele hacer lo contrario. Esa era la lectura dominante: si todo el mundo da por hecho que el selectivo se va a los 6.000, probablemente los malos datos ya estén descontados y quede recorrido al alza. Un argumento clásico de contraindicación, y en agosto de 2012 tenía su lógica.

Frente a esa tesis, el dato que desconcertaba era el volumen. Las subidas se producían con poco papel, y eso, en lenguaje de trading, es pólvora mojada: mueve el precio unos pips pero no sostiene una tendencia. Buena parte del análisis técnico lo repetía sin ambages —subir sin volumen es un espejismo—, aunque el índice siguiera marcando máximos de sesión.

El futuro del Ibex: 1.581 contratos en un solo movimiento​

El rastro de las manos grandes se buscaba en el mercado de futuros. El registro más citado de todo el mes fue una venta de 1.581 contratos en 7.497 ejecutada un martes a las 17:00, un movimiento que, leído en clave lateral, anticipaba lo que vino después. El saldo acumulado del futuro del Ibex desde el vencimiento apenas superaba los 221 contratos, una cifra minúscula para las fechas. Demasiado poco para deducir una dirección.

La conclusión que sacaban los más veteranos era incómoda: en verano, con medio mercado de vacaciones, lo sensato es estar fuera. La liquidez se seca, los stops de diez pips saltan solos y cualquier posición cargada se convierte en un problema antes de desayunar.

Qué es el FROB y cómo valoraba las participaciones​

Al margen del gráfico, el texto que se leía con lupa era el real decreto del Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria. El artículo 5 fijaba que la valoración seguiría las metodologías comúnmente aceptadas tomando como base las proyecciones de cada entidad, con los ajustes que considerasen los expertos designados por el FROB. La letra pequeña, en cambio, dejaba todo el poder en manos de su Comisión Rectora.

La interpretación que circulaba era que se pasaba de participaciones a valor de mercado, lo que en teoría evitaba una venta descontrolada. El problema era el encaje con Bruselas: se sostenía que la norma estaba escrita para cumplir ante la UE, aunque en la práctica no acabara de cuadrar con lo que Europa esperaba. Mientras, los telediarios abrían con el incendio de Málaga y las subidas del índice. Aquí no había pasado nada.

Un mini selloff sin drama: 4.000 netos en un solo día​

Los intentos de los operadores grandes por empujar el DAX hacia los 7.000 se contaron por asaltos: uno tímido en la semana del 9 de agosto, otro más fuerte el día 20 con dos impulsos —uno inicial en torno a los 4.000 puntos de DAX y otro posterior de 3.000 para afianzar— y un tercero que quedó en amago. El cuarto, ya a última hora y sin dinero, fracasó. Al día siguiente empezaron a deshacerse posiciones.

El resultado fue un mini selloff: casi 4.000 netos en negativo y algo menos de 100 pips, un movimiento bien digerido que no rompió nada. El trade del mes se había hecho desde los 6.400-6.500, unos 500 pips limpios para quien hubiera subido a ese tren.

El IVA sube y volvemos a hacer cola en la gasolinera​

Hay escenas que delatan una economía mejor que cualquier informe. Las colas en las gasolineras la víspera de la subida del IVA recordaron a las de hace más de una década, cuando el litro de gasolina subía una peseta y todo el mundo corría a llenar el depósito. No es que seamos más pobres, venía a decirse: es que se ha caído la ilusión de que éramos ricos.

A ese telón de fondo se sumaba un dato que invitaba a la reflexión. Con el doble de coches que en 2002, el consumo de carburante seguía prácticamente igual. Cada litro que no se quema es un viaje que no se hace y una actividad que no se factura. El PIB del cuarto trimestre, se pronosticaba, lo iba a notar.

¿Salir del euro o aguantar la década perdida?​

La discusión de fondo era geopolítica. Una corriente sostenía que el euro solo conviene a quien vende por calidad o por valor añadido, y a quien tiene aquí un patrimonio inmobiliario desproporcionado. España, decían, no encaja en ninguno de los dos perfiles, y tras un par de quitas al estilo griego lo razonable sería salirse. La advertencia inmediata: no se podría comprar tecnología ni determinados productos a los precios actuales.

Enfrente, el escenario más sombrío apuntaba a una década perdida del estilo japonés, y ni siquiera eso bastaba. El argumento más amargo era que el país no ofrecía nada diferencial al resto del mundo y que no había a qué agarrarse. Que se vieran ya casos de familias enteras emigrando a buscarse la vida dejaba de ser la anécdota del verano para convertirse en tendencia.

First Solar, las solares y el volumen imposible​

Entre los valores concretos, los focos eran First Solar, Trina y AMD. En FSLR se registraron 13,53 millones negociados frente a una media de 7,10, un volumen prácticamente del doble. Para unos era acumulación disfrazada de chicharro; para otros, dos manos cruzando operaciones a la misma velocidad para dar apariencia de interés. En AMD se señalaba un gran canal bajista de años y un soporte clave en 3,30 dólares.

Y en la lista de damnificados patrimoniales aparecían de forma recurrente los mismos nombres: FCC, BBVA a futuro, Iberdrola algo más abajo, Repsol... El mapa del sufrimiento bursátil de agosto tenía dueños muy concretos.

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Con los tipos de interés, el IVA y el FROB en danza, la pregunta que quedaba flotando era simple: si la subida se hace sin volumen y los grandes recogen beneficios al primer amago, ¿quién está comprando realmente?