¿Habéis visto el Ibex 35...? Diciembre 2011 +

Diciembre de 2011: el Ibex rebota y nadie termina de creérselo​

Hubo un tiempo en que operar en bolsa en España parecía un deporte con premio seguro. Un inversor lo recordaba sin nostalgia: su primer «chute» fue una salida a bolsa a la que sacó un 30% en tres días. Después llegó Gamesa, otro 70% en tres días. Y luego, Terra, comprado a 100 euros. El resto es historia conocida. Con esa mezcla de euforia y cicatriz afrontó buena parte del inversor minoritario español un diciembre de 2011 en el que el Ibex 35 amaneció en 8.466 puntos, el BCE acababa de regar de liquidez a la banca y el índice, contra todo pronóstico, se empeñaba en subir.

El Ibex que subía sin que nadie lo esperase​

El nivel que marcaba la diferencia era 7.680. Por debajo, bajista. Por encima, giro. Y se superó. A partir de ahí, los objetivos se fueron estirando: 8.800, los 8.940, y la referencia psicológica de los 9.000. Un analista del foro lo dejaba claro: los 8.260 eran vitales en el corto plazo y los recortes eran «para comprar». Otro avisaba de que la subida extra debía considerarse «de gratis», porque la volatilidad lo mismo plantaba al índice allí en dos sesiones que se lo llevaba de vuelta a los 7.600.

El problema era que, en esa subida, muchos minoristas no estaban. Los que se habían quemado con el rally anterior miraban de reojo. Los que no, aún no se atrevían a entrar. La sensación generalizada era de escepticismo: «demasiada subidita para tanta catástrofe», resumía un participante.

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La guerra de los grandes contratos: leones camuflados y sueltas de 2.859 órdenes​

El seguimiento diario más obsesivo era el del volumen de los grandes inversores institucionales, los llamados «leones». Cada jornada se reconstruía minuto a minuto el rastro de las órdenes grandes: a las 9:10, 104 contratos vendidos en 8.690. A las 15:25, 95 comprados en 8.720. A las 13:13 en punto, una tanda de 2.859 contratos a la venta que hundió el saldo diario y ya no se recuperó. En subasta, hasta 600 contratos colocados de golpe en plena semana de vencimiento.

El patrón variaba cada día. Días de «camuflaje», con órdenes pequeñas repartidas; días de «pecho descubierto», con pedidos de 1.000 contratos a las 16:25 y 16:55, ambas ejecutadas en 2.333. En la última sesión del contrato de diciembre, las cuatro operaciones más grandes —la más pequeña de 464 contratos, la mayor de 2.239— fueron todas compradoras y todas posteriores a las 14:55. El Ibex, decían, «es un índice de mierda» cuando el volumen no acompañaba al precio.

Y aquí aparecía la primera contradicción del mes: si los grandes vendían sistemáticamente, el precio no caía. Cuando eso se rompe, el argumento de moda es el cortocircuito: a los bajistas les puede tocar recomprar caro. Uno lo dejaba caer: «Se pueden encontrar con la sorpresa desagradable de que les cuesten un huevo y parte del otro».

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Santander, BBVA y Telefónica: los tres jinetes del desconsuelo​

Mientras el índice subía, los bancos hacían lo contrario. El Santander, comprado a 8 euros y vendido a 5,90 por un inversor escarmentado, era el símbolo del desastre. Otra parte cerraba en la horquilla 5,92-6,05 «porque el último céntimo no se persigue». La recomendación más repetida era prudente hasta el aburrimiento: «bancos, ni tocarlos con un palo».

Telefónica vivía su propio drama. S&P le puso perspectiva negativa a mediados de diciembre. Un gran banco de inversión había vendido 3,7 millones de acciones del valor a 13,3 euros con 1,6 millones de pérdidas. El desplome de la operadora se leía con escepticismo: «un valor muy piropeado sin argumentos», decían, que primero ocultó el dividendo como quien esconde un muerto y luego tuvo que reconocer que la foto no cuadraba. La dirección de la empresa, según otro, «vive de gestionar expectativas y actuar después según sus intereses».

Repsol, en cambio, cotizaba tensa en máximos y con panorama alcista: valor objetivo en 15,34 euros, valor patrimonial de 18.000 millones y capitalización de 27.500 millones. Los analistas se dividían entre lo que veía el gráfico —una resistencia en 22,90 que aguantaba— y lo que decían los fundamentales.

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El dinero barato del BCE que nadie celebraba​

A mediados de diciembre el BCE abrió la espita. Préstamos masivos y baratos a la banca, que los aprovechó para comprar deuda pública de los países del sur a intereses golosos. Para muchos inversores, la foto era incómoda: los contribuyentes europeos pagando el rescate y los bancos luciéndose. «Los intereses han bajado una brutalidad, pero alegrarse de que el BCE preste para comprar deuda…», comentaba uno, a medio camino entre el cabreo y la incredulidad.

El efecto colateral fue inmediato: el S&P, el DAX y el Ibex se dieron la vuelta al alza a medida que el mercado digería la inyección. Con un añadido: en el momento exacto en que Fitch mantenía la perspectiva negativa sobre Francia pero le conservaba la triple A, el S&P se detenía en 1.215,20.

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De 290.000 a 155.000 euros: la vivienda como recordatorio​

Entre gráfico y gráfico, un participante contó una anécdota que devolvía el debate a la economía real: un banco había aceptado 155.000 euros por un piso con garaje y trastero que la promotora vendía originalmente por 290.000 y que los bancos habían rebajado ya a 240.000. El contexto personal no era mejor: 7.000 euros de alquiler al año, una cuenta vivienda con cuatro años de aportación a punto de tener que devolver a Hacienda. «2012 es el año de la crisis, de la crisis de verdad, no sea primo comprando tan caro», le respondió alguien.

La lista de valores quebrados del mes era elocuente: GAM, Prisa, Banco de Valencia. Empresas con valor contable cero a ojos del mercado, que seguían cotizando. La moraleja que se repetía era que el dinero barato salva a quien tiene deuda, pero no a quien compró caro.

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Del rally de Navidad a la resaca de enero​

El hilo se cerró con dos gestos propios de la época. El primero, una encuesta semanal de sentimiento: alcista, bajista, plano. El segundo, el recuento de la travesía: mientras el Ibex cerraba en 8.328 y el contrato de enero arrancaba con una sesión completamente bajista —la más bajista del material, sin treguas—, un operador calculaba que otro había perdido 150 puntos en tres sesiones y aun así seguía con 1.515 puntos de ganancia acumulada.

Así terminó el rally de Navidad de 2011. Con el Ibex subiendo y los minoristas mirando desde la acera. Con los grandes vendiendo contratos por miles y el precio empeñado en no bajar. Con nombres como el de «Papá Calopel» circulando por los pasillos mientras alguien preparaba la carta del año nuevo. Y con la sensación, jamás confirmada, de que faltaba el desenlace esperado.