¿Habéis visto el IBEX 35? Febrero 2013: Su os vai a kagar, cresting everyday y el jatopo sin papertl

IBEX 35 en febrero de 2013: 8.000 puntos y la apuesta por el desplome​

El IBEX 35 aguantaba por encima de los 8.000 puntos en febrero de 2013 y buena parte del mercado daba por hecho que aquello era una encerrona. El índice venía de un rebote notable desde los mínimos del verano de 2012, cuando merodeaba los 6.000, y ese tramo de recuperación tenía a todo el mundo mirando el techo. La convicción dominante no era que el mercado fuera a subir: era que iba a caer, y que lo haría con fuerza. La única duda era cuándo. El consenso técnico apuntaba a un suelo cercano a los 7.000, con un abanico de referencias a la baja que iban de los 7.600 a los 5.000, según el grado de optimismo o de catastrofismo de cada cual.

La cota de los 8.050 como línea de vida​

El nivel que concentraba todas las miradas era el de los 8.050 puntos. Por debajo de esa referencia, la estructura alcista de corto plazo quedaba en entredicho y se activaba la probabilidad de un descuelgue serio, con objetivo en los 7.600. Por arriba, los 8.180 actuaban como muro: mientras el precio no superara ese umbral, el peligro de caída continuaba presente sesión tras sesión. Había quien situaba el siguiente escalón alcista en los 8.276, y quien avisaba de que un fallo en la proyección del canal iba a provocar una reacción contraria «muy violenta».

Lo llamativo era la falta de una causa evidente para las caídas. El índice se dejaba 700 puntos como si nada y sin apenas ruido mediático. Y eso, advertían los analistas técnicos, es la peor señal: los giros suelen empezar así, sin argumento aparente, y solo cuando el tramo bajista ya está hecho aparece el miedo.

El VIX se disparó sin que el mercado se hundiera​

En una de las sesiones clave, el VIX —el termómetro del miedo de Wall Street— subió un 23%, y en algunos momentos hasta un 28%. Lo desconcertante era que el S&P 500 apenas cedía un 1%. Ese desfase no tenía sentido si se comparaba con el comportamiento histórico del indicador. La explicación más plausible: el VIX venía cotizando anormalmente bajo y tenía recorrido al alza hasta la zona de los 20. La lectura optimista veía ahí una simple corrección técnica; la pesimista, el primer aviso serio de que se avecinaba un techo de mercado.

El movimiento en el EUR/JPY —con un diferencial superior a los 600 puntos entre máximos y mínimos intradía— añadía más ruido a una sesión que varios operadores describieron como manipulada, con renovación de posiciones cortas en España incluida.

Bankia y su ampliación de 1.500 millones de acciones​

El asunto que se puso encima de la mesa fue el plan de ampliación de capital de Bankia, que contemplaba la emisión de 1.500 millones de acciones. La cifra se interpretó en clave de récord Guinness y hasta hubo quien preguntó dónde comprar el libro para certificar semejante registro. Detrás de la broma había una lectura mucho más amarga sobre el proyecto de reestructuración de la entidad y sobre el dinero público que lo sostenía. Un banco rescatado ampliando capital a esa escala era, como poco, una señal de que el agujero no se había cerrado.

Inditex, la viga que sostenía el índice​

Con los bancos y la textil tirando del carro, Inditex se había convertido en el sostén del selectivo. En esos momentos presentaba muy mal aspecto: mientras no recuperara los 107 euros, la operativa pasaba por buscar el lado corto hasta los 95, con los 104 como zona para deshacer posiciones. Y una curiosidad que no se les escapaba: un día en el que el índice se descolgaba con fuerza, Inditex caía solo un 0,35%. Si llega a bajar un 2% o un 3%, el IBEX se hundía sin remedio.

El PER por países: España a 8,6 frente al 19 de Suiza​

Uno de los datos que circuló para justificar el relato alcista fue la comparación internacional de PER. Suiza 19 veces, EEUU 16, Francia 13, Brasil 13, Alemania 12 y España 8,6. La bolsa española cotizaba, con diferencia, entre las más baratas de su entorno. El problema era el de siempre: un PER bajo puede ser una oportunidad o una trampa, según lo que el mercado esté descontando. Y con la banca en plena reestructuración, el descuento tenía bastante de advertencia.

Pescanova, Gamesa y el desacople de las small caps​

Pescanova, con la acción en 17,78 euros, era un cadáver que seguía moviéndose y que tenía a más de uno preguntando quién seguía dentro. Gamesa, que había publicado resultados con un powerpoint presentable, se había comprado el martes y ahora las quemaba. El sector de las televisiones se preparaba para una reorganización de canales y fusiones de la que se esperaban hostias. Y el DAX alemán, en cambio, atacaba máximos plurianuales.

También llamaba la atención el desacople entre el IBEX y sus hermanos: los índices de small y medium cap no secundaron la gran subida del selectivo y quedaron mucho más cerca de sus zonas de soporte. El euro bajaba, el BUND subía y el optimismo entre los inversores —descrito como histérico— no se correspondía con la salud de la mayoría de los valores.

El rumor del desprovisionamiento bancario​

El tema que corría de boca en boca —y que ponía en guardia a los más veteranos— era un mensaje que circulaba desde la cúpula de uno de los dos grandes bancos españoles. La idea: el año anterior se había provisionado en exceso y en 2013 había margen para desprovisionar y reventar los resultados hacia arriba. No era un mensaje a inversores, sino interno y confidencial. La implicación era clara: los famosos 3 euros por acción de las provisiones podían pasar al olvido. Ojo con los cortos ad infinitum, advertían los que estaban al tanto.

Argentina, Bernanke y la gasolina como recordatorio​

Al otro lado del Atlántico se anticipaba otro desastre. El juez que conocía de la causa por 1.400 millones de Elliott Associates contra Argentina podría declarar ese mismo año el default del país, por pura cabezonada de todas las partes. En el escenario que se dibujaba, todo el mundo iba a perder.

Bernanke, por su parte, había dejado caer que no existía una estrategia de salida de la política monetaria expansiva, o que probablemente habría que hacerla pronto, y que se enviaría un montón de información al mercado para que pudiera anticiparlo. La frase, leída con calma, daba bastante miedo: el banco central no sabía cómo salir de la liquidez inyectada y, mientras tanto, seguía alimentando el bombeo. La gasolina en dólares por galón —España a 7,06, puesto número 22 del ranking mundial, entre Turquía y Noruega— servía de recordatorio de que la comparación internacional de precios nunca salía a cuenta.

El cierre: predicción con asteriscos​

Las apuestas más repetidas apuntaban a un retroceso hasta los 7.500-7.700 antes de finales de marzo, y a un posible techo de mercado hacia primavera. Nada de eso estaba garantizado: los índices llevaban semanas mareando la perdiz y dando la razón a unos y a otros por turnos. Con el IBEX atascado sobre los 8.000, la única certeza era que nadie tenía la última palabra.

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Aviso: este artículo describe un debate de febrero de 2013 sobre análisis técnico y macroeconomía. No es una recomendación de inversión.