¿Habéis visto el Ibex 35...? Octubre 2011 +

Octubre de 2011: el IBEX se juega el suelo con Grecia en quita​

Octubre de 2011 fue el mes en que el IBEX 35 subió mientras un alto cargo del partido de Angela Merkel anunciaba que Grecia estaba quebrada. La paradoja tiene truco: el mercado llevaba meses descontando lo peor y, con el miedo en máximos, hasta una mala noticia servía de excusa para rebotar. El índice arrancó el mes defendiendo los 8.650 puntos y lo cerró discutiendo si sostenía los 8.920, con Bankia recién incorporada al selectivo y Fitch recortando el ráting a seis bancos españoles.

La quita griega que el mercado daba por hecha​

El escenario que circulaba no era un impago cualquiera: la quita de la deuda helena se barajaba entre el 50% y el 60%. Michael Fuchs, diputado alemán y presidente de la patronal de las pymes de su país, lo soltó sin anestesia. La Bolsa de Atenas respondió con un desplome del 4,51% y entidades concretas cediendo hasta un 20% en una sola sesión, anticipando las pérdidas que les esperaban.

La lectura dominante era que el golpe ya estaba en el precio. Lo envolverían, se decía, en papel de pánico y mucho teatro: más allá del susto inicial, la quita era un regalito conocido y la ocasión propicia para marcar mínimos de medio plazo. Frente a esa tesis pesaba un argumento incómodo: si la quita superaba el 50%, la banca europea no estaba preparada. Dos meses no dan para tanto, ni aunque alguien lo hubiera anticipado.

Los 8.920 puntos: la resistencia que nadie superaba​

El mapa técnico del mes fue cambiando casi a diario. La zona de 8.400-8.650 se identificaba como área de compra mientras no se superaran los 8.920, nivel desde el que el índice se dio la vuelta en más de una ocasión. Superada esa cota, el objetivo pasaba a ser atacar con garantías los 9.000; el escenario más ambicioso hablaba de un recorrido hasta los 9.700.

Los bancos marcaban sus propios techos: 6,40 euros en BBVA y 6,11 en Santander. En paralelo, se detectaban figuras de vuelta activándose en valores como Repsol, Iberdrola y Telefónica, todas en forma de hombro-cabeza-hombro invertido, con pull-back incluido. Si los bancos acompañaban, la señal se daba por definitiva. No acompañaron del todo.

Al otro lado del Atlántico el árbitro era el S&P 500, que peleaba por cerrar sobre los 1.230 y había convertido los 1.210 en resistencia dibujada con los dos máximos del día. Cuando el índice americano recortaba, el IBEX no tenía margen para sostener el suyo. Y cuando el VIX salía de su compresión de dos semanas, saltaban los stops a punta de pala.

Dividendos extranjeros, Hacienda y el atajo de los CFD​

El dinero no solo se jugaba en el gráfico. Varios participantes con cartera de largo plazo se peleaban con la fiscalidad de los dividendos internacionales, sobre todo los alemanes. La conclusión más repetida: vender la semana antes del reparto y recomprar después, porque la retención se descuenta del valor de la acción y el fisco se queda un pellizco por el camino.

Hubo quien contó que en la delegación de Hacienda de Valencia le habían entregado un impreso del año de la polka, con los dividendos aún contados en marcos alemanes. Otros apuntaban atajos: los contratos por diferencia permiten cobrar el dividendo tributando solo por las plusvalías, siempre que se asuma la liquidación diaria como coste oculto. La única regla clara es que Hacienda cobra antes de que el accionista vea el dinero.

La trampa del apalancamiento: arruinarse en una semana​

El episodio más crudo del mes lo protagonizó una cuenta arrasada en apenas siete días. Un inversor novel, metido en cortos en FCC, Telecinco y Gamesa, asumía pérdidas destacables y confesaba estar prácticamente arruinado. La respuesta colectiva fue dura y útil: el problema no era el mercado, era el tamaño de la posición.

Tres errores se repitieron en el diagnóstico. Indecisión al fijar el precio de entrada y el de salida; apalancamiento desproporcionado, con pérdidas de 2.000 euros en la primera jornada; y vuelta al mismo valor en dirección contraria para recuperar. La conclusión más repetida fue la del motero: hay que volver a subirse a la moto cuanto antes, porque si el golpe condiciona la siguiente operación, el miedo ya decide por ti.

A eso se sumaba la sospecha de que el bróker juega con ventaja. Alguien cerró un corto en el DAX con stop en 6.144 y vio cómo un velazo hasta 6.158 le barría la orden mientras otros gráficos no registraban ese movimiento. Cincuenta euros de pérdida, sí, pero la duda sobre quién pone los precios cuando el broker es creador de mercado quedó flotando.

¿Por qué subía el IBEX con las noticias en contra?​

Porque el mercado no sube con las noticias, sube con las expectativas. El diagnóstico más lúcido del mes apuntaba a que el sentido común de 2009 —meter los ahorros en cortos porque la bolsa solo podía seguir cayendo— era la peor hoja de ruta posible. Lo que manda es el gráfico; el resto, incluido el ruido informativo, es aprovechable como sentimiento contrario.

De ahí la teoría del desplome por desesperación: hay que terminar de exprimir a los cortos, quedarse con su dinero, y solo cuando la mayoría se rinda aparecerá la torta de verdad. Se detectaba también la ausencia de lo que llamaban leoncios: sin compradores grandes visibles, las sesiones se resolvían con volumen bajo, dudas y total falta de dirección.

Leoncios, gacelas y la jerga de la sabana​

El trading de aquella época se contaba con metáforas zoológicas: los grandes institucionales eran leoncios y los minoristas que entraban tarde y salían en el peor momento, gacelas. En ese contexto, la ausencia de gacelas dentro del mercado se interpretaba como una señal de suelo de largo plazo. Nadie sabe quién queda cuando todos se van.

Entre sesión y sesión asomaba una subcultura de escritorio propio: configuraciones de seis pantallas conectadas a una sola tarjeta gráfica, caballetes de acero para sujetar el monitor y sesiones que se alargaban hasta que cerraba el mercado americano. Alguien llegó a anunciar, sin más argumento, una caída del 3% para el día siguiente. Otros archivaban las imágenes del equipo recién montado como quien guarda un trofeo.

Aquel material coincidía con un cansancio generalizado hacia el producto financiero. Lo resumía una idea repetida: la bolsa ha perdido tanto su componente económico que o miras las cotizaciones a diario o mejor olvidarse. La volatilidad, decían, se está cargando la gallina de los huevos de oro.

El contexto que no salía en los gráficos​

Mientras el IBEX peleaba por los 8.900, Sony marcaba mínimos de 24 años y Arcelor se movía con una beta de 1,08, es decir, más volátil que el índice por su condición de valor cíclico. La correlación con el cruce euro-dólar se discutía sin acuerdo: para unos explicaba casi todo; para otros era solo una variable más de un mercado que sigue la estela de Estados Unidos.

También aparecía Bankia estrenándose en el selectivo entre bromas, y el precio del petróleo presionando el escenario de recesión americana. Todo sumaba, y todo apuntaba en direcciones opuestas según el día de la semana.

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El último dato del mes es también el más elocuente: con el S&P coqueteando con los 1.230 y el IBEX atascado bajo los 8.920, nadie firmó el suelo. Unos lo daban por confirmado con pull-back; otros avisaban de la peor trampa alcista posible. El índice se quedó donde el debate se quedó: en la duda. ¿Y si el suelo solo era un descanso antes del siguiente tramo bajista?