*Tema mítico* : Hilo Oficial --- ORO

El oro pasa de 775$ a 1.200$ y nadie acierta con el techo​

En otoño de 2008 la onza de oro cotizaba a 775 dólares y la pregunta que flotaba en el aire era por qué no había llegado a los 2.000 que muchos prometían. Quien compró siguiendo el consejo ajeno se comió la caída. Cinco meses después esa misma onza superaba los 1.200 dólares y quien había vendido en el susto se mordía las uñas. El seguimiento más longevo del metal precioso dejó una lección incómoda: el consenso se equivocó, pero en ambas direcciones.

El detonante de la primera queja fue una compra a contracorriente. Un inversor reconocía haber acumulado oro siguiendo instrucciones ajenas y ver cómo el metal caía mientras el barril de petróleo se desplomaba desde los casi 150 dólares hacia los 90. Ni la bolsa, ni la vivienda, ni el oro. La ironía circulaba en todas direcciones: quienes auguraban el fin del mundo y quienes prometían revalorizaciones del 150% compartían el mismo problema, nadie sabía cuándo llegaría ninguna de las dos cosas.

El derrumbe de 2008 que casi nadie quiso leer​

El punto de partida no era optimista. La onza arrancó la discusión por debajo de los 800 dólares, un nivel que muchos daban por imposible tras el pico de marzo de 2008. Sobre la mesa había un debate que el tiempo no ha cerrado: unos sostenían que el oro era tan burbujeable como el ladrillo, que una casa al menos se puede habitar, y otros replicaban que el metal no era una materia prima más sino un seguro contra el desmoronamiento bancario. La segunda postura se repetía como un mantra: solo compramos oro como refugio ante la podredumbre del sistema.

El paralelismo con la vivienda se convirtió en el argumento más repetido. Si en Madrid la obra nueva se rebajaba un 17% en dos años según casos concretos —promociones que pasaron de 600.000 euros a 450.000 sin encontrar comprador—, ¿por qué el oro iba a ser inmune a la ley de la oferta y la demanda? La respuesta más citada era la de siempre: porque su oferta no crece al ritmo del papel moneda. El cálculo, según un análisis que circulaba, colocaba el oro de la crisis de 1980 en apenas 131 dólares equivalentes, es decir, regalado.

El asalto a los 1.000$​

A mediados de 2009 el ambiente cambió. La onza se acercó a los 984 dólares y luego a los 986,80. Las intervenciones se multiplicaron: se hablaba de la última oportunidad de comprar por debajo de los 1.000. En septiembre la barrera cayó y el volumen se disparó. El argumento dominante era sencillo: rota la resistencia psicológica de los 1.000, la subida quedaba libre.

Las previsiones se afinaron. Un cálculo muy citado fijaba un objetivo de 1.318 dólares desde la fractura de los 1.000, un objetivo de 790 libras y 900 euros según la divisa de referencia. A finales de 2009 las cifras bailaban ya entre los 1.139 y los 1.145 dólares. Y still, el patrón de comportamiento se repetía: los que esperaban una corrección para entrar veían cómo el tren se alejaba. Es muy probable que no volvamos jamás por debajo de los 1.000, advertía uno de los análisis más lúcidos.

¿Burbuja o valor refugio? El desacuerdo que no se cierra​

El núcleo del conflicto nunca fue el precio, sino la naturaleza del metal. Hay quien sostiene que el oro es dinero, y que el dinero fiat no es más que una promesa de pago emitida por un ente privado llamado banco central. Bajo esa lógica, el oro no cotiza: se atesora. La versión contraria, igual de sólida, señala que todo lo que sube baja, y que quien compra en máximos para revender luego paga el pato.

Las cifras del año alimentaron a los dos bandos. El dólar se depreció en torno a un 20% desde diciembre de 2008, y ese desplome catapultó a todo lo que se mide en billetes verdes: oro, exportadoras estadounidenses, emergentes. Los fondos de materias primas se revalorizaron más de un 70% en el ejercicio. La pregunta del profano se volvía entonces retórica: si el oro va a subir como la espuma, ¿por qué los vendedores no se lo quedan para hacerse millonarios? La respuesta más citada era la comisión, que en el oro físico alcanza el 20% y hasta el 30% en momentos de tensión.

Oro físico, oro de papel: comprar lo que no existe​

Aquí el seguimiento se volvió minucioso. Comprar al precio internacional no basta: hay que añadir entrega, custodia, transporte, seguros, aranceles e impuestos. El precio del COMEX no es el precio de la moneda en la tienda. Varias intervenciones insistían en el mismo punto: si quieres aprovechar el precio del papel solo te queda comprar futuros o cuentas-oro bancarias, asumiendo el riesgo de quiebra de la entidad.

Y luego estaba el problema de la escasez. Un participante contaba que en sus visitas a varias tiendas ya no vendían monedas, y que en una de ellas le habían pedido directamente que fuera él quien vendiera. Otro apuntaba a Dubai como termómetro: allí todavía vendían, pero los lotes interesantes no aparecían. El negocio de la recompra, los llamados compro oro, empezaba a notar que el que tenía que vender su oro lo hace una sola vez. Dentro de poco empezarán a cerrar por falta de vendedores.

La tesis de la manipulación: la Fed, el COMEX y GATA​

Buena parte del material pivotó sobre la sospecha de manipulación. Se citaba una respuesta de la Reserva Federal que confirmaba acuerdos de swap con bancos extranjeros amparados en una exención de transparencia. Para los más críticos, el tinglado entero resumido en una negativa. El oro está muy barato porque el precio está manipulado, sostenía una tesis repetida: cuando los que manipulan no puedan seguir con las operaciones, el metal se disparará.

El COMEX fue otro frente. Un análisis llamaba la atención sobre un detalle técnico: volúmenes récord con el open interest apenas movido. La interpretación era que los bancos metían papel y papel para tirar los precios, y que grandes jugadores tomaban la contrapartida. Del lado oficial, la CFTC anunciaba informes con cuatro categorías de operadores, un intento de arrojar luz sobre posiciones de swap dealers y gestores. Las reglas no dan explicaciones, decía otro, ocurren y dejan mancha.

China, los bancos centrales y el oro que se guarda​

Mientras el precio subía, el mapa del oro cambiaba. China produjo 172,9 toneladas en los siete primeros meses del año, un 13,4% más interanual, y en 2008 había desbancado a Sudáfrica como primer productor mundial. Sus mineras miraban fuera, con proyectos en Corea del Norte. Y un responsable oficial chino dejaba caer que la crisis de Dubái podía ser una oportunidad para convertir reservas en oro o petróleo.

El argumento circular de uno de los análisis más leídos era que China libraba una carrera contra el reloj: sostenía el dólar a medio plazo para poder recolocar su billón de papeles antes de que su valor fuera ridículo, y a la vez presionaba a Canadá y Australia, ricos en recursos. La demanda china podría superar las 450 toneladas ese año frente a las 395,6 del ejercicio anterior, y había quien calculaba que si el gigante asiático elevaba sus tenencias el oro podía alcanzar los 2.600 dólares. La cifra quedó como hipótesis, no como profecía.

Las colas de la Casa de Moneda y la fiebre del compro oro​

Un testimonio desde Ciudad de México daba la medida del fenómeno. En la única tienda de la Casa de Moneda accesible de la ciudad, un foráneo esperó al principio a dos personas. Cuatro semanas después la cola era de seis turnos. La última visita, en pleno noviembre, exigió esperar veinticinco. No era un día de pago. Era simplemente gente comprando metal, y la escasez relativa empezaba a notarse también en los precios de recompra.

En paralelo, las cifras del World Gold Council ponían escala a todo el asunto. A lo largo de la historia de la humanidad se estima que se han extraído 163.000 toneladas de oro: 83.600 en joyería, 27.300 en lingotes y monedas, 28.700 en reservas oficiales. El reciclaje de joyería a oro de inversión funcionaba a toda máquina, aunque tenía un límite. Poner en marcha minas nuevas tardaba demasiado.

Técnico contra fundamental: la guerra de métodos​

En los últimos tramos del seguimiento el desacuerdo ya no era sobre el precio, sino sobre cómo preverlo. Los partidarios del análisis fundamental sostenían que la semana pasada habían caído todas, y que los fundamentales no cambian un 20% en siete días. Los seguidores del técnico replicaban que elegir el cuándo es tanto o más importante que elegir el qué. La única síntesis que cabía era la de siempre: nada funciona por sí solo, y a veces tampoco combinándolo todo.

La cuestión derivó hacia la bolsa. Se discutía si el oro sube cuando la bolsa cae o cae con ella. El mismo día cae, a medio plazo sube, resumía una regla dictada por la propia experiencia: los mejores días para comprar oro de largo plazo son los días de caída simultánea con la bolsa. Detrás de esa pauta estaban las llamadas al margen: quien tiene oro en lugar de efectivo lo vende para cubrir posiciones.

Cómo acabó la discusión —o cómo no acabó​

El cierre llegó por motivos ajenos al mercado: el volumen de mensajes superaba lo que la plataforma aguantaba. El gestor cerró el seguimiento con una petición de abrir otro. Ni una corrección definitiva, ni un crash, ni un latigazo multiplicando el precio por cinco, como había ocurrido en 1979. La onza quedó por encima de los 1.100 dólares, muy lejos de los 2.000 prometidos y muy lejos también de los 775 del punto de partida.

Queda la pregunta incómoda, la misma que abrió el asunto hace casi dos años: ¿era una burbuja, o simplemente un activo que nadie supo cuándo comprar? Los que arrastraban pérdidas desde 2008 veían confirmarse su tesis tardía. Los que compraron a 800 y aguantaron veían un 55% de rentabilidad sin haber hecho nada. Y en medio, una legión de gente mirando gráficos de velas japonesas que no entendía, esperando un techo que nadie sabe dónde está.

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Aviso: este artículo resume un seguimiento público sobre el mercado del oro. No constituye consejo de inversión.