Mercados: ¿Habéis visto el Ibex 35...? 3T 2011 (parte 3) +

El Ibex 35 vuelve a los 8.000 puntos con la banca italiana en el disparadero​

El Ibex 35 cerró en 8.066,50 puntos tras dejarse un 4,69% en una sola sesión de septiembre de 2011. Las siete rebajas de calificación de S&P a entidades italianas actuaron como detonante, pero el desplome no fue cosa de un día: Bienvenidos de nuevo a los sietemiles resumía el ánimo tras tocar mínimos de 7.639 en la semana anterior. La pregunta que sobrevoló todo el trimestre fue sencilla y brutal: ¿aguanta el Ibex los 7.700 o se rompe como se rompió Grecia?

En esa misma jornada, Sacyr se despeñó un 7,62%, Arcelor un 7,47% y Mediaset un 6,22%. Los dos grandes bancos, Santander y BBVA, cedieron un 5,94% y un 5,79% respectivamente. El PSI portugués (-5,46%) y el DAX alemán (-5,09%) acompañaron en lo que varios participantes describieron sin ambages como un día de juicio final. Solo la plata, con caídas superiores al 4%, se comportó aún peor que la renta variable.

Split de dividendos: el único argumento alcista que queda​

Con los precios en caída libre, el relato dominante llegó por la vía del dividendo. Los datos que circularon eran llamativos: 21 compañías del Ibex cotizaban con rentabilidad por dividendo superior al 5% y el índice en su conjunto rozaba el 6%, su mejor dato histórico al margen de 2008. El PER agregado, en torno a 7, era el más bajo desde 1996. Valores como BME ofrecían, sobre el papel, recuperar la inversión en menos de una década solo con los pagos.

La lectura escéptica no tardó en aflorar. Hay quien sostenía que el único atractivo que le queda a una cotizada que cae es precisamente ese dividendo y que las empresas harán lo imposible por no recortarlo, empezando por Santander. Otros replicaban que un PER de 7 no es una ganga cuando el beneficio estimado se revisa a la baja cada mes. El argumento, ni entonces ni ahora, se cierra.

Banca italiana y americana: el goteo de rebajas​

El cuadro exterior no ayudó. S&P rebajó la nota a siete entidades financieras italianas. Se conocía que la exposición al ladrillo de CAM rondaba los 17.500 millones con una mora del 40%. Moody's, por su parte, recortó el ráting de Bank of America, Wells Fargo y Citigroup, y se cifraba en 300.000 millones la factura que la crisis de deuda pasaría a la banca europea. Cualquiera de esos titulares, por separado, justificaba una sesión de pánico.

La lectura griega se colaba en todos los análisis. Un participante con experiencia directa en el país sostenía que la deuda era impagable, que la tijera a fondo implicaría una revuelta con consecuencias impredecibles y que la otra vía, la refinanciación progresiva, se alargaría años. Nadie se atrevía a poner fecha.

El volumen desaparece: «un cuarto de estar de abuelitas»​

Uno de los fenómenos más repetidos en el trimestre fue el vaciamiento de la liquidez. Con la prohibición de cortos vigente, el futuro del Ibex pasó a moverse con volúmenes bajos y saldos erráticos. Se sucedían días con la orden más grande de la sesión en apenas 101 o 102 contratos. La descripción que mejor lo capturó fue contundente: desde que han prohibido cortos esto parece un cuarto de estar de abuelitas en cuanto a volumen.

La excepción llegó en la semana de vencimientos. Ahí aparecieron paquetes de 515 contratos, de más de 7.150 y hasta de 3.400 en una sola tacada, con saldo diario positivo. Varios analistas leyeron la maniobra como un intento coordinado de empujar al alza el precio justo antes de las horas clave, aprovechando los vencimientos escalonados de EuroStoxx, DAX, Mini S&P, CAC-40 e Ibex. Alguien lo resumió sin adornos: se trataba de desviar la atención con un rumor a tiempo.

Tres martillos y un soporte llamado 7.700​

El Ibex dejó tres mínimos que los más técnicos no soltaban de la boca. El 11 de agosto tocó los 7.770 y el 1 de septiembre ya estaba en 8.800. El 13 de septiembre marcó 7.506 y tres sesiones después volvía a los 8.444. El viernes previo al cierre del trimestre, el mínimo fue de 7.639. Los dos primeros rebotes habían valido alrededor de 1.000 puntos cada uno. El tercero, dicen, estaba por ver.

El nivel estrella era el místico 7.700, un soporte que algunos situaban en la base de un canal de largo plazo proyectado sobre los 4.200 en no se sabe qué escenario. La duda razonable era si el índice español podría desacoplarse del resto de Europa mientras el DAX y el S&P marcaban mínimos de pánico. La conclusión mayoritaria fue que la gravedad es la gravedad.

Euro, oro y plata: el refugio se llama dólar​

Las divisas contaron la historia paralela. El euro perdió el nivel de 1,4 y el eurodólar se puso claramente bajista. El oro al contado cotizaba en torno a 1.630,85 dólares la onza, pero la plata se llevó la peor parte con caídas superiores al 4% y desplomes puntuales más agudos. Un participante se quejaba de haber creído que se forraría con los candelabros de plata de la abuela, y de que a ese ritmo iban a valer menos que los del IKEA.

La tesis de fondo era que, cuando el sistema de crédito se atasca, la moneda que lo sustenta tiende a fortalecerse, y esa moneda era el dólar. Hubo quien planteó cubrir posiciones cortas en euro con largos en otros pares. Nadie pretendía tener la última palabra.

Los vencimientos y el rumor de Michigan​

En plena semana de expiraciones, un rumor sobre el índice de sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan sirvió para animar la sesión previa. La operativa consistía en sembrar expectativa, empujar el precio hasta la hora del vencimiento y dejar a los incautos comprados cuando el dato se publicara. Hubo quien avisó de que la dirección real podía ser la contraria y quien, simplemente, decidió salir con un 1,5% en el bolsillo antes del lunes.

El balance del trimestre no deja lugar a dudas. El Ibex arrancó en 8.463 puntos, tocó mínimos en 7.506 y cerró la muestra alrededor de los 8.100. La horquilla entre el optimismo técnico y el pánico macroeconómico se mantuvo abierta hasta el último mensaje, con el contrato de octubre ya rodando y el volumen otra vez por los suelos.

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Con los tipos oficiales sin margen y las imprentas con chip —como ironizaba un veterano—, el Ibex se enfrenta a octubre sin haber resuelto nada esencial. Si aguanta el soporte, habrá rebote. Si no, la próxima parada técnica apunta bastante más abajo y nadie quiere ponerle cifra.