Compañías con wide moat

[JM-PA]

¿Qué compañías conocéis con wide moat?

Abro con una que cotiza en el DAX, el reasegurador más grande del mundo: Munich RE.

Fecha fundacional: 1880, ha sobrevivido a 2 guerras mundiales, al cambio tecnológico del siglo XX, a Tsunamis, Torres Gemelas, huracanes, terremotos, erupciones volcánicas, al violencia extremista, bloqueos comerciales, pestes, guerras frías...

Nada ha podido con la extraordinaria solvencia de esta compañía, la regularidad de sus ingresos y sus beneficios recurrentes. Quizá el único riesgo que podría acabar con ella es el de meteorito.

El negocio de reaseguro es una certeza en la cartera, y esta empresa es el referente entre los aseguradores que necesitan ceder parte de su negocio (si a alguno le interesa conocer más sobre este negocio domino bastante el tema).

No tengo ni fruta idea de si la acción está cara o barata, pero aunque se compre un poco cara, esta acción es una garantía de rendimientos futuros permanentes.

 

[Efraim]

Abro con una que cotiza en el DAX, el reasegurador más grande del mundo: Munich RE.

Fecha fundacional: 1880, ha sobrevivido a 2 guerras mundiales, al cambio tecnológico del siglo XX, a Tsunamis, Torres Gemelas, huracanes, terremotos, erupciones volcánicas, al violencia extremista, bloqueos comerciales, pestes, guerras frías...

Nada ha podido con la extraordinaria solvencia de esta compañía, la regularidad de sus ingresos y sus beneficios recurrentes. Quizá el único riesgo que podría acabar con ella es el de meteorito.

Munich Re es una gran compañía, sin duda, pero las reaseguradoras se enfrentan a importantes presiones provocadas por un nuevo producto financiero que puede hacerles una competencia bastante dura. Se trata de los conocidos como "cat bonds", o bonos de catástrofe.

Las reaseguradoras venden servicios a las aseguradoras para cubrir los riesgos extremos, improbables pero posibles. Por ejemplo, para cubrir el riesgo que supondría un terremoto en una ciudad donde has vendido varios miles de pólizas para asegurar las casas de la gente.

Pero desde hace unos años, las aseguradoras crearon un nuevo producto: los bonos de catástrofes. La aseguradora emite deuda, y los compradores cobran anualmente su cupón... salvo que tenga lugar una catástrofe que exija a la aseguradora un desembolso extra. En ese caso, los bonistas pierden y el dinero de sus bonos cubre los gastos extra que la catástrofe ha provocado a la aseguradora.

A partir de ahí, es fácil entender la dinámica que es establece entre aseguradoras, cat bonds y reaseguradoras. Si ocurre como en este momento, que los bonos están sobrecomprados, los intereses de los cat bonds bajan, por lo que a las aseguradoras les sale más barato cubrir sus riesgos extremos vendiendo bonos, en vez de recurriendo a las reaseguradoras. De este modo, éstas últimas se ven obligadas a rebajar sus márgenes para competir con los bonos.

Esa es la razón de que las reaseguradoras lleven un tiempo haciéndolo más bien discretamente. La cuestión es: ¿se trata de una situación coyuntural o los cat bonds van a ser como los smartphones para las cámaras de fotos? O, lo que es lo mismo: ¿estamos ante una oportunidad cojinuda para cargar acciones de reaseguradoras o, más bien, ante una trampa de valor?

Pero, bueno, nadie dijo que invertir fuera fácil.

 

[JM-PA]

En el Cat Bond el asegurador emite un bono que está ligado a la ocurrencia de un siniestro catastrófico (fenómenos atmosféricos por ejemplo). El bonista recibe un interés durante el plazo del bono pero, si ocurre el siniestro el bonista puede perder todo o parte del principal.

Axa estima que el mercado mundial de Cat Bonds podría llegar a 30.000 millones en 2016. Los intereses de estos bonos son la prima que el asegurador paga al bonista por la aceptación de riesgo, si suponemos por ejemplo un interés anual del 7% para estos bonos, estaríamos hablando de unos 2.100 millones en intereses pagados a los bonistas. Si comparamos esa cifra con los 227.000 millones que, según Inese, fueron las primas de reaseguro mundial 2012, la cuota de mercado de reaseguro de los Cat Bonds no alcanzaría el 1% en 2016, que ya es una pasta.

El riesgo catastrófico es solo una parte de los riesgos que afronta el reaseguro mundial mediante contratos XL, pero buena parte del mercado de reaseguro, son cuota partes y excedentes.

Es decir el reaseguro no solo está presente en la indemnización de una catástrofe, está principalmente en los siniestros más cotidianos: incendios, daños por agua, daños eléctricos, automóviles, enfermedades, accidentes laborales, crédito, caución, pérdidas pecuniarias, robo, actos vandálicos… el grado de diversificación que logran es enorme

Hay varios motivos por lo que pensar que el Cat Bond no podría reemplazar del todo al contrato XL de cúmulos, entre ellos:

-Sencillez en la administración del reaseguro (a las pequeñas no les compensa emitir Cat Bonds ya solo por la burocracia que supone emitir bonos)

-El asegurador mediano no puede depender del éxito o fracaso de una emisión de bonos en el mercado, necesita el servicio del reasegurador a través de una simple comida entre profesionales.

-Los contratos de reaseguro se negocian en bloque y el reasegurador es tanto como un socio de alquiler de la compañía cedente del riesgo, quitarle mercado puede ser motivo para recibir menores comisiones de reaseguro en otros contratos con el mismo reasegurador o no disfrutar de su cobertura en los ramos en que se precisa apoyo para el lanzamiento. Es decir más que el coste de reaseguro para la cobertura de un solo evento, se negocia el reparto de un negocio a largo plazo y con varios ramos.

Las ventajas del Cat Bond para el asegurador son

-A determinada escala el asegurador reduce sus costes de reaseguro (como salir a bolsa en lugar de pedir prestado al banco) y no creo que siquiera Mapfre tenga una escala adecuada para emitir estos bonos.

-El asegurador reduce el riesgo de contraparte, es decir, cuando ocurre el siniestro, no hay que confiar en que un reasegurador de referencia vaya a pagar sino que el dinero está ya en la compañía aseguradora desembolsado y los bonistas han perdido su derecho al reembolso del principal por lo que el asegurador es más solvente.

En resumen, es un nuevo e interesante producto financiero con buena cabida en el sector pero logrará una pequeña cuota en el mercado mundial, no constituye una amenaza para el Moat de Munich RE, es más, Munich RE puede emitir Cat Bonds si así lo estima oportuno.