Cuando el FMI vino al rescate de Argentina me picó la curiosidad de ver las cuentas del país y vi varias cosas que, a mi juicio, son trampas contables del gobierno de Milei.
Por un lado, la flotación del dólar que no era tal, pues las empresas no pueden acceder a ese mercado más allá del dinero para importaciones. Y, por otro lado, el uso del endeudamiento en vez de la compra de divisas que le pidió el FMI, pues con la compra pondría presión al alza del valor del dólar, cosa que evita con el endeudamiento.
Hoy vamos a analizar la premisa en la que se basa toda la política de Milei y su famosa motosierra al gasto público.
Luego pasaremos a exponer el razonamiento, pero para empezar pongamos el titular.
Repito: Argentina no tiene superávit fiscal. Y no, no me refiero solo a que ha estado gastando el dinero de las provincias, por lo que ahora tiene un conflicto con los 23 gobernadores de las provincias, que le están pidiendo el dinero que les corresponde para conservación de infraestructuras. Estamos hablando de ingeniería financiera.
Todo lo que voy a exponer es el punto de vista José Luis Espert, presidente de la comisión de hacienda y presupuestos de la cámara de los fruta y miembro del partido del propio Milei, por lo que no se le puede considerar afín a la oposición.
Para este señor, el principio básico de la contabilidad pública es: “Siempre y en todo momento, el resultado financiero debe ser equivalente a la variación del stock de deuda pública”, es decir, la diferencia entre los ingresos totales y los gastos totales del gobierno debe ser igual al incremento o la disminución del stock de deuda pública.
Y aquí es donde entra el instrumento de la ingeniería financiera. Desde abril del 2024 Milei y Caputo están utilizando ampliamente las letras con intereses capitalizables, que para entendernos son letras que en vez de darte los intereses conforme llegan las fechas de vencimiento lo que hacen es capitalizarlos y sumarlos al principal de la emisión para que estos también generen intereses. Según la filosofía del señor Espert para hacer bien las cuentas, en el momento que capitalizas los intereses, la deuda aumenta y, por lo tanto, ese valor debe ir a la casilla del debe.
¿Qué hacen Milei y Caputo? Pues no contabilizar en ese momento ese asiento contable y retrat a cuando se tenga que pagar la totalidad de la letra cuando expire, falseando con ello el cuadro del verdadero estado de las cuentas.
Para resumir, aquí ponemos un gráfico que explica la verdadera situación del déficit de Argentina si las cuentas se hacen bien.
(adjunto visible para usuarios registrados)
En el año 2024 se tuvo un superávit de 1.764.785 millones de pesos, pero como se produjo 2.360.586 millones de pesos de intereses capitalizados, el resultado es que Argentina en realidad tuvo un déficit de 595.801 millones de pesos
Las cuentas del 2025 son mucho peores, pues pasamos de 662.000 millones de pesos de superávit a 5.814.801 millones de pesos de déficit.
Ahora se empieza a entender mucho mejor el porqué de la negativa de Morgan Stanley de rebajarle el riesgo país de Argentina y seguir dejándolo en la escala más baja junto a países como Ucrania
Por un lado, la flotación del dólar que no era tal, pues las empresas no pueden acceder a ese mercado más allá del dinero para importaciones. Y, por otro lado, el uso del endeudamiento en vez de la compra de divisas que le pidió el FMI, pues con la compra pondría presión al alza del valor del dólar, cosa que evita con el endeudamiento.
Hoy vamos a analizar la premisa en la que se basa toda la política de Milei y su famosa motosierra al gasto público.
Luego pasaremos a exponer el razonamiento, pero para empezar pongamos el titular.
Argentina no tiene superávit fiscal
Repito: Argentina no tiene superávit fiscal. Y no, no me refiero solo a que ha estado gastando el dinero de las provincias, por lo que ahora tiene un conflicto con los 23 gobernadores de las provincias, que le están pidiendo el dinero que les corresponde para conservación de infraestructuras. Estamos hablando de ingeniería financiera.
Todo lo que voy a exponer es el punto de vista José Luis Espert, presidente de la comisión de hacienda y presupuestos de la cámara de los fruta y miembro del partido del propio Milei, por lo que no se le puede considerar afín a la oposición.
Para este señor, el principio básico de la contabilidad pública es: “Siempre y en todo momento, el resultado financiero debe ser equivalente a la variación del stock de deuda pública”, es decir, la diferencia entre los ingresos totales y los gastos totales del gobierno debe ser igual al incremento o la disminución del stock de deuda pública.
Y aquí es donde entra el instrumento de la ingeniería financiera. Desde abril del 2024 Milei y Caputo están utilizando ampliamente las letras con intereses capitalizables, que para entendernos son letras que en vez de darte los intereses conforme llegan las fechas de vencimiento lo que hacen es capitalizarlos y sumarlos al principal de la emisión para que estos también generen intereses. Según la filosofía del señor Espert para hacer bien las cuentas, en el momento que capitalizas los intereses, la deuda aumenta y, por lo tanto, ese valor debe ir a la casilla del debe.
¿Qué hacen Milei y Caputo? Pues no contabilizar en ese momento ese asiento contable y retrat a cuando se tenga que pagar la totalidad de la letra cuando expire, falseando con ello el cuadro del verdadero estado de las cuentas.
Para resumir, aquí ponemos un gráfico que explica la verdadera situación del déficit de Argentina si las cuentas se hacen bien.
(adjunto visible para usuarios registrados)
En el año 2024 se tuvo un superávit de 1.764.785 millones de pesos, pero como se produjo 2.360.586 millones de pesos de intereses capitalizados, el resultado es que Argentina en realidad tuvo un déficit de 595.801 millones de pesos
Las cuentas del 2025 son mucho peores, pues pasamos de 662.000 millones de pesos de superávit a 5.814.801 millones de pesos de déficit.
Ahora se empieza a entender mucho mejor el porqué de la negativa de Morgan Stanley de rebajarle el riesgo país de Argentina y seguir dejándolo en la escala más baja junto a países como Ucrania
