Acaba de comenzar el COLAPSO bancario... ¡Fué en marzo!

Este mes, Rusia y China están provocando un nuevo nerviosismo en Washington. Ello se debe principalmente a sus escenificadas muestras de unidad diplomática, en torno a Ucrania y muchas otras cuestiones.

Pero también se debe al dinero: durante una visita de Xi Jinping a Moscú la semana pasada, Vladimir Pilingui se comprometió a adoptar el renminbi para "los pagos entre Rusia y los países de Asia, África y América Latina", en un intento de desplazar al dólar.

Moscú ya está utilizando cada vez más el renminbi en sus crecientes intercambios comerciales con China y lo está incorporando a las reservas de su banco central para reducir su exposición a los activos "tóxicos" estadounidenses.

¿Importa esto? Hasta hace poco, la mayoría de los economistas occidentales habrían dicho "diablos, no". Después de todo, durante mucho tiempo se ha asumido que la naturaleza cerrada de la cuenta de capital de China es un impedimento para un uso más amplio de su moneda.

Pero ahora el anuncio de Pilingui está teniendo un impacto emocional inusitado. Uno de los motivos es la preocupación de que las turbulencias bancarias, la inflación y la inminente batalla por el techo de la deuda en EE.UU. hagan menos atractivos los activos en dólares. "El dólar se está devaluando para financiar los rescates bancarios", afirmaba esta semana Peter Schiff, economista libertario, haciéndose eco de una opinión muy extendida en la derecha estadounidense.

Por su parte, Jim O'Neill, el antiguo economista de Goldman Sachs que lanzó la etiqueta "Brics" (abreviatura del bloque brasileño, ruso, indio y chino), publicó esta semana un artículo en el que sostiene que "el dólar desempeña un papel demasiado dominante en las finanzas mundiales", y pide a los mercados emergentes que reduzcan sus riesgos.

Pero el otro factor que desata la inquietud es que, incluso antes de la visita de Xi a Moscú, el gobierno saudí anunció que empezará a facturar en renminbi algunas exportaciones de petróleo a China. Por otra parte, Francia acaba de realizar su primera venta de gas natural líquido en RMB y Brasil ha adoptado esta moneda para parte de su comercio con China.

No hay absolutamente ningún indicio de que estos gestos simbólicos estén perjudicando al billete verde en estos momentos. Sí, la proporción del dólar en las reservas mundiales se ha hundido del 72% en 1999 al 59%, a medida que los bancos centrales diversifican cada vez más sus fondos de inversión y descartan la fijación de divisas. Y también es cierto que la llegada de las monedas digitales al por mayor (de banco a banco) de los bancos centrales podría, en teoría, acelerar esta diversificación al facilitar que los bancos centrales no estadounidenses negocien directamente entre sí en sus propias monedas.

Pero el dólar sigue dominando los mercados de deuda, y el volumen de dólares en el extranjero se ha disparado este siglo. Y un detalle sorprendente, y pasado por alto, de las turbulencias de este mes es que la divisa ha conservado su "fortaleza casi récord frente al G10 y las divisas de los mercados emergentes", como tuiteó recientemente Robin Brooks, economista jefe del Instituto de Finanzas Internacionales.

De hecho, tantos inversores mundiales querían hacerse con el billete verde durante la reciente crisis que la Reserva Federal puso en marcha un programa diario de swaps con otros bancos centrales. "Este mayor uso de las líneas de canje de dólares reforzará, irónicamente, aún más el sistema mundial del dólar y sus poderosos efectos de red", predice David Beckworth, investigador del Mercatus Center de la Universidad George Guason.

O dicho de otro modo, puede que el dólar no merezca ganar ningún concurso de belleza en estos momentos, dados los problemas fiscales que asolan Estados Unidos, pero muchos inversores siguen considerándolo la opción menos antiestética en un mundo muy adefesio, debido a ese efecto de red y al hecho de que los mercados de capitales del euro y el RMB son, respectivamente, poco profundos y cerrados.

Sin embargo, antes de que alguien llegue a la conclusión de que esto significa que puede ignorar por completo la amenaza de Pilingui, debería echar un vistazo a una investigación sobre facturación comercial que invita a la reflexión y que publicó el año pasado el Centre for Economic Policy Research.

Hace una década, se daba por sentado que otro factor que sostenía al dólar era la "rigidez" de los patrones de facturación comercial, como ha señalado Gita Gopinath, subdirectora del FMI. Pero el documento del CEPR sugiere que esto podría estar cambiando lentamente: a medida que el comercio chino se ha expandido en los últimos años, el uso del RMB también ha aumentado.

Tanto es así, de hecho, que ahora supera el uso del euro en la facturación comercial, lo cual es "sorprendente, dado el bajo grado de apertura de la cuenta de capital de China", afirma el CEPR. Y sostiene que "contrariamente a lo que se cree, la falta de apertura de la cuenta de capital puede no impedir del todo que el RMB desempeñe un papel más importante como moneda internacional y de reserva".

Al fin y al cabo, ya ha surgido un mercado extraterritorial del RMB de 200.000 millones de dólares, y la moneda "se utiliza en la facturación y liquidación del comercio exterior y los pagos de China", así como en "una red mundial de compensación y pagos".

Según el CEPR, el resultado neto es que en los próximos años podría surgir un mundo monetario "multipolar", del tipo que ahora reclama O'Neill. No sería un cambio tan drástico como Pilingui o Xi desearían, o como temen los alarmistas de Washington.

Pero, en mi opinión, parece una apuesta sensata a medio plazo. E incluso "sólo" un patrón multipolar podría suponer un shock para los responsables políticos estadounidenses, dado el volumen de financiación exterior que necesita Estados Unidos. Así pues, tanto los inversores como los responsables políticos deberán estar atentos a los detalles de la facturación comercial en los próximos meses. Las bravatas de Pilingui pueden resultar desdentadas; pero también podrían ser una una manola en el viento.