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Madmaxista
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Interesante para quienes se fijan (o nos fijábamos antes) en cosas como "parece que el precio de la acción ha caído mucho el ultimo año y mira, pagan un 8% de dividendo!". El concepto de payout y su importancia a la hora de invertir en empresas que pagan dividendos.
Payout, su importancia y cómo calcularlo
Comprender qué es el payout de una empresa cotizada que reparte dividendos es algo fundamental a la hora de invertir dentro de la estrategia que nos ocupa: la obtención de ingresos recurrentes. Sin embargo, no se cuál es la extraña razón por la que cuando empezamos este camino tendemos a olvidar su importancia muy fácilmente. Posiblemente la razón de que ignoremos el payout es que habitualmente se nos van los ojos al yield (o RPD) pero se trata de un grave error que debemos evitar. Vamos al grano.
Empezaremos por definir el payout. Se trata del porcentaje que representan los dividendos que una empresa reparte entre sus accionistas, respecto de los beneficios por acción que la empresa ha obtenido. Expresado de otra forma el payout es el dividendo por acción (o DPA) entre el beneficio por acción (o BPA) y todo ello expresado como porcentaje.
Ambos valores, el dividendo por acción (DPA) como el beneficio por acción (BPA) son declarados por la empresas de forma pública periódicamente así que tan solo resta calcular el payout. Fácil ¿no?… espera, mejor lo vemos todo con un ejemplo y con más detalle…
Imagina que la empresa Laminados Sterling (nuestra vieja conocida de la definición de yield) ha obtenido unos beneficios totales al final de su ejercicio anual de, digamos, 5 millones de euros. Esta empresa tiene por ejemplo 1 millón de acciones en circulación por lo que diremos que el beneficio por acción (BPA o EPS para los anglosajones) es de 5.000.000 euros / 1.000.000 acciones = 5 euros por acción. Es decir, el BPA es la parte del beneficio total atribuible a cada acción. Pero aún no hemos llegado al payout, sigamos.
Ahora, la junta de accionistas de Laminados Sterling se reúne y aprueba que repartirá a sus accionistas (en efectivo, nada de scripts ni chancha de esas) un total de 2 euros por acción. Ya tenemos el dividendo por acción (DPA) declarado, 2 euros, y también tenemos el beneficio por acción (BPA) que eran 5 euros. Así pues, el payout de Laminados Sterling será de de 2 euros / 5 euros *100 = un 40%. La empresa reparte entre sus accionistas el 40% de su BPA, o lo que es lo mismo tiene un payout del 40%.
Si la empresa repartiera todo su BPA entre los accionistas entonces el DPA y el BPA serian iguales con lo que el payout sería del 100%. Es posible que pienses que un payout del 40% es poca cosa, a fin de cuentas ¿no son los accionistas los dueños de la empresa¿, ¿qué sucede con el 60% restante del BPA? La respuesta es que el 60% restante del BPA se puede utilizar para hacer crecer el negocio expandiéndose, para hacer caja o para muchas otras cosas que resultan ser muy convenientes para la marcha del negocio. Veamos.
Imagina que la empresa debe acometer inversiones para, por ejemplo, abrir una planta en Turquía, donde sabe qué tiene mucho mercado y ha visto la oportunidad de crecer. En esas circunstancias es más que posible que la empresa decida no repartir dividendos el año en que acometa una expansión importante salvo que tenga caja suficiente o capacidad de endeudarse digamos que de forma barata… (más adelante hablaremos de esto).
Un payout bajo (y un 40% lo es) desde el punto de vista del inversor por dividendos es una noticia mucho mejor que un payout del 80%. Estarás pensando, ¿cómo va a ser mejor que repartan entre los accionistas (tú entre ellos) un 40% de los beneficios frente a que repartan el 80%? Pues piensa que una empresa que hace caja y reserva capital es mucho más probable que supere un año malo de beneficios (o dos o tres) y continué remunerando a sus accionistas de igual o mejor manera. Un payout bajo hace que el dividendo sea mucho más seguro y estable, constituyendo un margen de seguridad muy importante.
Por otro lado, un payout muy elevado puede lastrar la capacidad de crecer de una empresa al no disponer de recursos propios. Siempre que sea posible es mejor crecer (expandirse) con recursos propios que a través de deuda. Te sonará al viejo sentido común de progenitora: no te endeudes si puedes evitarlo. Una empresa que crece con recursos propios no incurre en gastos financieros elevados, lo que eleva su BPA y resulta en una potencial mejor retribución al accionista. Es la pescadilla que se muerde la cola.
Es posible que hayas oído o leído en prensa que tal o cual empresa “cuida mucho al accionista repartiendo el 80% de sus beneficios”. Considera ahora que puede que esa empresa “cuide” mucho al accionista pero también que descuida el negocio.
Ya ves que aunque he mencionado el yield al comienzo del artículo, el payout no está relacionado con el yield. Recuerda que el yield depende del dividendo y de la cotización de la acción (precio de la acción) algo que no está relacionado con el beneficio de la empresa sino más bien con la percepción que de la empresa tiene el mercado, ese maníaco-depresivo que llamamos Mr. Market…
Vamos con un ejemplo real para que veas como puedes calcular el payout de una empresa. Usaremos los datos de Google Finance (una mina para esto que nos ocupa). Tomemos por ejemplo el caso de AT&T. Podemos ver que los datos AT&T indican que su dividendo actual es de 0,46 dolares (subrayado en rojo en la captura de pantalla de debajo). En el caso de AT&T el dividendo es trimestral por lo que anualmente reparte 0,46$ x 4 trimestres = 1,84 dolares al año. Ya tenemos el DPA. Ahora vamos con el BPA o beneficio por acción. En la captura de debajo lo verás indicado como EPS (Earnings Per Share). AT&T tiene un EPS de 3,43$. Ya lo tenemos casi todo, falta calcular 1,84$ / 3,43$ *100 = 53,6%. Así pues AT&T tiene un payout de casi el 54%. Reparte entre sus accionistas un 54% de sus beneficios.
Puedes usar Google Finance u otra fuente de datos para estos cálculos. Hasta hace poco Google no proporcionaba apenas datos de empresas españolas pero está mejorando mucho en ese sentido. Lo que si cubre de manera muy completa son empresas americanas.
El payout es un parámetro que forma parte de mis criterios de entrada. Considero un payout máximo del 60% como un buen margen de seguridad/estabilidad para el dividendo. Lamentablemente en mi cartera existen algunos valores con payout más elevados de lo deseable y que no hubieran pasado mis criterios de entrada actuales. Si, la etapa padowan por la que todos pasamos e incluso algunos nunca abandonamos del todo…
Una ultima pregunta. ¿Puede una empresa tener un payout superior a 100%?. La respuesta es que si. por ejemplo una empresa cuyos dividendos anuales superan el BPA de ese mismo periodo. La empresa tirará de caja para pagar el dividendo (asumiendo que tenga caja) y puntualmente tendrá un payout superior a 100%. Lo preocupante no es que tire de caja puntualmente sino que esa situación sea habitual sin que la empresa elimine o reduzca el dividendo. Seguramente hará que la empresa se endeude para pagar su dividendo, empeorando aun mas las cosas. No pocas veces son casos de gestión irresponsable pero se dan y constituyen ejemplos claros de dividendo NO sostenible. Deberías huir de ellos. Hablaremos más adelante en como esas situaciones suelen ir aparejadas a cotización de la acción a la baja, yield al alza y como muchas veces esas compañías se convierten en auténticas trampas del dividendo…
Para finalizar, que ya me he extendido bastante, decir que existen modelos de negocio asociados a una necesidad constante de financiación y cuyo payout es por “decreto” de al menos el 90%. Uno de estos casos son los REIT, de los que ya hablamos en otra entrada. La forma de valorar un REIT no es fijarse en su payout dado que muy probablemente ronde el 100% o incluso lo supere. Así pues, considera que el payout no es un criterio demasiado aplicable a los REIT. Para ellos existen otros criterios de evaluación (en perfecto ingles, sorry).
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Payout, su importancia y cómo calcularlo
Comprender qué es el payout de una empresa cotizada que reparte dividendos es algo fundamental a la hora de invertir dentro de la estrategia que nos ocupa: la obtención de ingresos recurrentes. Sin embargo, no se cuál es la extraña razón por la que cuando empezamos este camino tendemos a olvidar su importancia muy fácilmente. Posiblemente la razón de que ignoremos el payout es que habitualmente se nos van los ojos al yield (o RPD) pero se trata de un grave error que debemos evitar. Vamos al grano.
Empezaremos por definir el payout. Se trata del porcentaje que representan los dividendos que una empresa reparte entre sus accionistas, respecto de los beneficios por acción que la empresa ha obtenido. Expresado de otra forma el payout es el dividendo por acción (o DPA) entre el beneficio por acción (o BPA) y todo ello expresado como porcentaje.
Ambos valores, el dividendo por acción (DPA) como el beneficio por acción (BPA) son declarados por la empresas de forma pública periódicamente así que tan solo resta calcular el payout. Fácil ¿no?… espera, mejor lo vemos todo con un ejemplo y con más detalle…
Imagina que la empresa Laminados Sterling (nuestra vieja conocida de la definición de yield) ha obtenido unos beneficios totales al final de su ejercicio anual de, digamos, 5 millones de euros. Esta empresa tiene por ejemplo 1 millón de acciones en circulación por lo que diremos que el beneficio por acción (BPA o EPS para los anglosajones) es de 5.000.000 euros / 1.000.000 acciones = 5 euros por acción. Es decir, el BPA es la parte del beneficio total atribuible a cada acción. Pero aún no hemos llegado al payout, sigamos.
Ahora, la junta de accionistas de Laminados Sterling se reúne y aprueba que repartirá a sus accionistas (en efectivo, nada de scripts ni chancha de esas) un total de 2 euros por acción. Ya tenemos el dividendo por acción (DPA) declarado, 2 euros, y también tenemos el beneficio por acción (BPA) que eran 5 euros. Así pues, el payout de Laminados Sterling será de de 2 euros / 5 euros *100 = un 40%. La empresa reparte entre sus accionistas el 40% de su BPA, o lo que es lo mismo tiene un payout del 40%.
Si la empresa repartiera todo su BPA entre los accionistas entonces el DPA y el BPA serian iguales con lo que el payout sería del 100%. Es posible que pienses que un payout del 40% es poca cosa, a fin de cuentas ¿no son los accionistas los dueños de la empresa¿, ¿qué sucede con el 60% restante del BPA? La respuesta es que el 60% restante del BPA se puede utilizar para hacer crecer el negocio expandiéndose, para hacer caja o para muchas otras cosas que resultan ser muy convenientes para la marcha del negocio. Veamos.
Imagina que la empresa debe acometer inversiones para, por ejemplo, abrir una planta en Turquía, donde sabe qué tiene mucho mercado y ha visto la oportunidad de crecer. En esas circunstancias es más que posible que la empresa decida no repartir dividendos el año en que acometa una expansión importante salvo que tenga caja suficiente o capacidad de endeudarse digamos que de forma barata… (más adelante hablaremos de esto).
Un payout bajo (y un 40% lo es) desde el punto de vista del inversor por dividendos es una noticia mucho mejor que un payout del 80%. Estarás pensando, ¿cómo va a ser mejor que repartan entre los accionistas (tú entre ellos) un 40% de los beneficios frente a que repartan el 80%? Pues piensa que una empresa que hace caja y reserva capital es mucho más probable que supere un año malo de beneficios (o dos o tres) y continué remunerando a sus accionistas de igual o mejor manera. Un payout bajo hace que el dividendo sea mucho más seguro y estable, constituyendo un margen de seguridad muy importante.
Por otro lado, un payout muy elevado puede lastrar la capacidad de crecer de una empresa al no disponer de recursos propios. Siempre que sea posible es mejor crecer (expandirse) con recursos propios que a través de deuda. Te sonará al viejo sentido común de progenitora: no te endeudes si puedes evitarlo. Una empresa que crece con recursos propios no incurre en gastos financieros elevados, lo que eleva su BPA y resulta en una potencial mejor retribución al accionista. Es la pescadilla que se muerde la cola.
Es posible que hayas oído o leído en prensa que tal o cual empresa “cuida mucho al accionista repartiendo el 80% de sus beneficios”. Considera ahora que puede que esa empresa “cuide” mucho al accionista pero también que descuida el negocio.
Ya ves que aunque he mencionado el yield al comienzo del artículo, el payout no está relacionado con el yield. Recuerda que el yield depende del dividendo y de la cotización de la acción (precio de la acción) algo que no está relacionado con el beneficio de la empresa sino más bien con la percepción que de la empresa tiene el mercado, ese maníaco-depresivo que llamamos Mr. Market…
Vamos con un ejemplo real para que veas como puedes calcular el payout de una empresa. Usaremos los datos de Google Finance (una mina para esto que nos ocupa). Tomemos por ejemplo el caso de AT&T. Podemos ver que los datos AT&T indican que su dividendo actual es de 0,46 dolares (subrayado en rojo en la captura de pantalla de debajo). En el caso de AT&T el dividendo es trimestral por lo que anualmente reparte 0,46$ x 4 trimestres = 1,84 dolares al año. Ya tenemos el DPA. Ahora vamos con el BPA o beneficio por acción. En la captura de debajo lo verás indicado como EPS (Earnings Per Share). AT&T tiene un EPS de 3,43$. Ya lo tenemos casi todo, falta calcular 1,84$ / 3,43$ *100 = 53,6%. Así pues AT&T tiene un payout de casi el 54%. Reparte entre sus accionistas un 54% de sus beneficios.
Puedes usar Google Finance u otra fuente de datos para estos cálculos. Hasta hace poco Google no proporcionaba apenas datos de empresas españolas pero está mejorando mucho en ese sentido. Lo que si cubre de manera muy completa son empresas americanas.
El payout es un parámetro que forma parte de mis criterios de entrada. Considero un payout máximo del 60% como un buen margen de seguridad/estabilidad para el dividendo. Lamentablemente en mi cartera existen algunos valores con payout más elevados de lo deseable y que no hubieran pasado mis criterios de entrada actuales. Si, la etapa padowan por la que todos pasamos e incluso algunos nunca abandonamos del todo…
Una ultima pregunta. ¿Puede una empresa tener un payout superior a 100%?. La respuesta es que si. por ejemplo una empresa cuyos dividendos anuales superan el BPA de ese mismo periodo. La empresa tirará de caja para pagar el dividendo (asumiendo que tenga caja) y puntualmente tendrá un payout superior a 100%. Lo preocupante no es que tire de caja puntualmente sino que esa situación sea habitual sin que la empresa elimine o reduzca el dividendo. Seguramente hará que la empresa se endeude para pagar su dividendo, empeorando aun mas las cosas. No pocas veces son casos de gestión irresponsable pero se dan y constituyen ejemplos claros de dividendo NO sostenible. Deberías huir de ellos. Hablaremos más adelante en como esas situaciones suelen ir aparejadas a cotización de la acción a la baja, yield al alza y como muchas veces esas compañías se convierten en auténticas trampas del dividendo…
Para finalizar, que ya me he extendido bastante, decir que existen modelos de negocio asociados a una necesidad constante de financiación y cuyo payout es por “decreto” de al menos el 90%. Uno de estos casos son los REIT, de los que ya hablamos en otra entrada. La forma de valorar un REIT no es fijarse en su payout dado que muy probablemente ronde el 100% o incluso lo supere. Así pues, considera que el payout no es un criterio demasiado aplicable a los REIT. Para ellos existen otros criterios de evaluación (en perfecto ingles, sorry).
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