el "bitcoin" ya es fiat

«El bitcoin ya es fiat»: BlackRock declara 11.439 monedas​

El bitcoin ronda los 40.000 dólares después de dejarse casi un 4% en una sola sesión y el vehículo que prometía adopción masiva ha acabado donde nadie quería: en el punto de mira. El ETF al contado de BlackRock declara 11.439,22 bitcoins y 49.187,38 dólares en efectivo, un 0,01% del fondo. La foto parece inocua. La letra pequeña, no tanto: cada día hábil los fondos publican las cestas de creación y reembolso, esas listas de valores, efectivo u otros activos que aceptan a cambio de participaciones. Si en esa cesta cabe cualquier colateral, el respaldo del bitcoin deja de ser lo que sostiene el invento. Y ahí arranca una discusión que lleva meses sin cerrarse.

¿Se puede crear papel de bitcoin sin tener los bitcoins?​

El espejo que se usa para medir el riesgo es el del oro, donde se ha llegado a afirmar que existen hasta 293 onzas de papel por cada onza física. Trasladado al bitcoin, ese escenario rompería el tope de 21 millones de monedas y, con él, la única propiedad que lo hace distinto de cualquier otro activo. La respuesta más repetida en el hilo es aritmética: las monedas están contadas y todo lo que se registra en una cadena de bloques se puede auditar. El bitcoin en papel no podría superar al real, como mucho lo igualaría, y eso multiplicaría la capitalización por dos, no por 294. El desglose de tenencias emisor por emisor deja un margen mucho más estrecho de lo que sugiere el titular catastrofista.

Enfrente está el argumento que no depende de la contabilidad: el ETF absorbe la demanda que antes compraba monedas y la mete en un vehículo regulado. El bitcoin sigue siendo el mismo que hace una semana, pero quien quería exposición ya no necesita una cartera propia. La consecuencia es de mercado, no de protocolo.

El ETF de BlackRock: 11.439 bitcoins y 49.187 dólares en efectivo​

El documento de tenencias del fondo al contado de BlackRock es explícito: 497.994.992,41 dólares en bitcoins, un 99,99% de la cartera, frente a 49.187,38 dólares en efectivo. La cifra cuadra con una compra real y con un custodio identificable. Nada en ese papel sugiere emisión sin respaldo. Otra cosa es que las auditorías sirvan de algo: la lista de compañías auditadas que acabaron en escándalo es larga y el sector tiene memoria selectiva para sus propios fiascos.

El miedo a que alguien improvise un mecanismo de reserva fraccionaria no sale de la nada. Sale de que el sistema que ahora custodia el bitcoin es el mismo que convirtió el papel moneda en una promesa y la promesa en una costumbre. Cambiar el envoltorio no cambia la costumbre.

El oro como precedente: hasta 293 onzas de papel por cada onza física​

Los datos del mercado del oro se citan como precedente. La producción minera anual se ha situado en torno a 83 millones de onzas en los últimos cinco años, mientras el stock físico sobre el suelo ronda los 5.465,5 millones de onzas, según cifras del World Gold Council. En 2011, el volumen de oro en papel negociado igualó diez veces todo el oro minado de la historia. De ahí a pensar que el bitcoin acabará igual hay un paso.

El matiz que desmonta medio argumento: buena parte de los ETF de metales son de futuros, no al contado, y el volumen no equivale a posición. Se puede operar un futuro cien mil veces en un día y terminar con una posición neta de un contrato. El volumen engorda, el respaldo no cambia. Con el bitcoin al contado ocurre lo mismo, salvo por un detalle: aquí la cadena permite contar las monedas del custodio.

Las cifras del sector: Grayscale declara 400.000 bitcoins​

Las tenencias declaradas por los principales vehículos cotizados:

• Grayscale: unos 400.000 BTC
• ProShares Bitcoin Strategy: unos 24.000 BTC
• BlackRock: 11.439,22 BTC
• Valkyrie: unos 4.800 BTC
• VanEck: unos 4.000 BTC
• WisdomTree: unos 3.900 BTC

Suman, por ahora, monedas reales. El que quiera creer que mañana no será así tiene derecho a hacerlo, pero hoy la cadena dice otra cosa. Y el que crea que nunca cambiará está apostando a que nadie va a mejorar el negocio en un sector que lleva un siglo mejorándolo.

Un bitcoin a 40.000 dólares y una pregunta que sigue abierta​

La caída de casi el 4% hasta los 40.000 dólares ha devuelto el argumento de la competencia de monedas al primer plano: si una sola moneda mundial no puede existir sin que alguien la custodie, el futuro no es un bitcoin hegemónico sino varios activos compitiendo. Es una tesis elegante y también una rendición. Acepta que el bitcoin no ganará solo aguantará.

Lo que queda sin responder no es si el ETF tiene o no los bitcoins. Es si el bitcoin cabe dentro del sistema financiero sin dejar de ser lo que era. Las monedas siguen ahí, contadas y visibles en la cadena. El uso que se hace de ellas, no.