¿El oro puede multiplicar su valor por 10?

El oro ya multiplicó por 10 su precio desde 2000​

El oro no multiplica su valor. Multiplica su precio. La distinción no es un capricho semántico: es la clave de un debate que lleva dos años abierto y que estos días vuelve a calentarse con la onza rozando los 2.515 euros. Desde el año 2000, el metal amarillo ha multiplicado su cotización por diez. La pregunta que planea no es si puede volver a hacerlo, sino contra qué lo medimos.

El dato que descoloca a más de uno es el que compara el oro con la leche. En 1998, un litro costaba 0,54 euros y una onza valía 250 euros: con una onza se compraban 463 litros. En 2024, la onza está a 2.515 euros y el litro a 0,92: con una onza se compran 2.733 litros. El ratio se ha multiplicado por 5,9. El oro no ha subido: la leche se ha abaratado. Los procesos de producción, tratamiento, almacenaje y distribución se han optimizado una barbaridad en tres décadas. No hay margen para repetirlo.

¿Por qué se confunde valor con precio?​

La confusión es vieja. Hay cosas de bajo valor que alcanzan alto precio, y viceversa. El oro que duerme en una mina de Salave, en Asturias, no vale nada para el que no puede sacarlo. El trigo en el silo no vale nada hasta que alguien se come el bollo en el desayuno. La leche del ganadero que no se envasa ni se distribuye vale cero. Y el oro que no se refina ni se pone a la venta, también.

Ahora bien, de ahí a decir que el oro bajo tierra vale cero hay un trecho. La esperanza de consumo futuro también genera demanda hoy. Los mercados de futuros existen precisamente porque el valor no es solo el acto presente de consumir. Hay demanda de oro que aún no se ha extraído, y esa demanda mueve precios. Las concesiones mineras no se regalan en las tapas de los yogures.

El cálculo que compara oro y leche​

El ejercicio más repetido en los últimos días es el que mide cuántos litros de leche compra una onza de oro. El resultado, ya lo hemos visto, es un x5,9 desde 1998. La cifra no es casual: se ha elegido la leche como referencia porque es un bien de consumo básico, universal y con precios relativamente homogéneos en grandes superficies. El cálculo completo, desglosado partida a partida con precios de distintas cadenas y años, da variaciones que sorprenden. Pero la conclusión es la misma: el oro ha ganado la partida contra la cesta de la compra.

¿Significa eso que el oro puede multiplicar su valor por 10? No. Puede multiplicar su precio. Y de hecho ya lo ha hecho desde 2000. La onza pasó de 250 euros a 2.515. Eso es un x10 en poco más de dos décadas. Lo que no está claro es si ese ritmo es sostenible o si responde a una combinación irrepetible de impresión monetaria, tipos bajos y compras masivas de bancos centrales.

La tesis de los 10.000 dólares por onza​

Hay quien sostiene que la onza puede llegar a 10.000 dólares. El argumento se apoya en tres patas: la escasez del metal, la impresión monetaria sin freno y la vuelta parcial del oro como referencia del sistema monetario. China confirmó en 2011 que el oro entraría en su sistema monetario, y desde entonces los bancos centrales de medio mundo compran como posesos. Rusia, China y otros articulan un sistema alternativo basado parcialmente en el metal.

El escenario más optimista asume que esa demanda institucional se dispara mientras la oferta crece muy lentamente. El escenario pesimista parte de que el oro ya ha hecho su recorrido y que los tipos altos lo penalizan. Entre 5.000 y 10.000 dólares por onza es, para algunos analistas, un rango probable. Para otros, una ensoñación.

¿Qué pasó con el oro durante el primer mandato de Trump?​

Entre enero de 2017 y enero de 2021, el oro subió con fuerza. El gráfico de ese periodo se ha convertido en un mantra para los que esperan un segundo mandato con efectos similares. La lectura es simple: más déficit, más deuda, más impresión. Y el oro, como refugio, responde.

La duda es si el contexto actual se parece al de entonces. Los tipos no son los mismos. La inflación tampoco. Y la geopolítica ha cambiado. El oro no reacciona igual en un entorno de tipos al 5% que en uno de tipos al 0%. Quien ignore eso se equivoca.

El oro como convenio social que dura milenios​

El oro no es importante por sus propiedades industriales. Es importante por las no industriales. Esa importancia subjetiva ha surgido con los milenios y no se elimina con un decreto. Los matemáticos y físicos tienden a menospreciar los convenios sociales porque están acostumbrados a verdades absolutas. Pero el comercio y la moneda son convenios muy persistentes. Llevamos decenas de miles de años funcionando dentro de constructos mentales, y el oro es uno de los más antiguos.

Eso no lo convierte en una apuesta segura. Lo convierte en un activo con una demanda estructural que no depende de modas pasajeras. El oro no es una inversión: es un seguro. Y como todo seguro, su precio depende de cuánto miedo haya en el ambiente.

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¿Puede el oro multiplicar su precio por 10 desde aquí? Puede. Ya lo hizo desde 2000. Pero conviene recordar que el oro no genera rentas, no paga dividendos y no produce nada. Su precio sube cuando la desconfianza sube. Y la desconfianza, como la confianza, es cíclica. Apostar a que el oro se multiplica por 10 es apostar a que el mundo se rompe un poco más. Puede pasar. Pero no es una estrategia: es una profecía.