El SP500 a punto de pegarse la piña del siglo

El SP500 coquetea con los 8.000 puntos y enciende las alertas de blow off top​

El SP500 se acerca a los 8.000 puntos y hay quien ya no ve euforia, sino el último tramo de una distribución clásica. Un forero afirma que el Nasdaq acumula un 35% de subida en un mes, un ritmo que en cualquier manual de análisis técnico se lee como blow off top, no como fortaleza sostenible. La discusión no es si el mercado está caro —eso lo asume casi todo el mundo— sino si el dinero inteligente lleva meses vendiendo mientras el ahorro minorista entra por la puerta grande de los fondos indexados.

La tesis dominante entre los más escépticos es que las salidas a bolsa pendientes de SpaceX, Anthropic y OpenAI funcionan como el último acto de la función: necesitan euforia y FOMO para colocar papel entre particulares antes de que la música pare. Hay quien sostiene que el UTAD —la fase final de la distribución— ya está en marcha y que las matemáticas no fallan. Enfrente, el argumento de siempre: llevamos una década escuchando que el castañazo llega en octubre y el mercado sigue subiendo.

---

El blow off top del Nasdaq: 35% en un mes y nadie quiere mirar​

El dato que más se repite es el del Nasdaq: un 35% de subida en un solo mes, según un forero. Para los partidarios del análisis técnico clásico, esa verticalidad es la firma inconfundible de un blow off top, el tramo final donde el precio se despega de cualquier referencia razonable y atrae al último comprador. Quien piense que eso es sostenible, viene a decir esta corriente, debería hacérselo mirar.

La euforia no es solo de índices. El dinero minorista ha encontrado en los fondos indexados el vehículo perfecto para entrar sin pensar en valoraciones. Ese flujo constante ha empujado a las mayores capitalizaciones a máximos mientras la amplitud del mercado se estrechaba, un patrón que históricamente antecede a las correcciones serias. Cuando llegue el mercado bajista, advierten, los ahorradores no preparados para esa volatilidad se llevarán la lección de su vida.

El problema es que nadie sabe poner fecha. Las salidas a bolsa de SpaceX, Anthropic y OpenAI se colocan como catalizadores: julio para la primera, último trimestre para las otras dos, según un forero. La lectura más cínica es que servirán para distribuir papel entre el público antes de que la tendencia se dé la vuelta. La más benigna, que aún queda fiesta por delante.

¿Por qué se habla de un mercado bajista si la economía crece?​

La objeción más repetida es de sentido común: con Estados Unidos y China creciendo en torno al 4% y el paro en mínimos, ¿por qué mecanismo van a bajar las acciones? Si todo sube de precio —comida, energía, vivienda, coches—, no se entiende que las empresas valgan menos. Solo una recesión intensa tumbaría la tendencia, y esa recesión lleva una década anunciándose sin llegar.

La respuesta de los bajistas es que el mercado no necesita una recesión para corregir. Basta con que las expectativas se den la vuelta. Los PER actuales solo se sostienen si la inteligencia artificial multiplica la productividad de forma extraordinaria: un PER de 40 se convierte en un PER de 4 si una empresa multiplica por diez su productividad. Ese es el envite real, y nadie tiene la bola de cristal.

Hay un dato histórico que se lanza como dardo: en 2007, antes del gran desplome, el PIB crecía y la inflación era contenida. Los mercados no avisan con titulares macroeconómicos. Avanzan por psicología, por flujos y por la capacidad de aguante de los que están dentro. Y ahí, la mayoría de los particulares juega con desventaja.

La indexación, el instrumento perfecto para colocar el papel​

La moda de los fondos indexados ha crecido precisamente en la fase terminal del mercado alcista más largo de la historia. Ese es el argumento que más duele a los defensores de la gestión pasiva: la indexación sin control de riesgo ha sido el vehículo elegido para colocar las acciones de mayor capitalización y empujar el índice a nuevas cuotas mientras la amplitud del mercado no acompañaba.

La defensa de la indexación es sólida y no se discute: la evidencia dice que la mayoría de gestores activos no supera al mercado de forma consistente. Los que tienen conocimientos tampoco lo consiguen. Eso no significa que la indexación sea inmune al riesgo; significa que el riesgo se asume de otra manera. En mercados bajistas, la gestión activa cobra importancia porque alguien decide cuándo reducir exposición. El indexado, por definición, no decide nada.

El problema de fondo es que la mayoría de ahorradores no tiene formación para distinguir entre una corrección del 10% y el inicio de un mercado bajista. Si llega una gran recesión y se ven obligados a vender parte de su cartera con pérdidas, la indexación les habrá dado una lección que no olvidarán. La pregunta es si esa lección era evitable.

Inflación, dinero fiat y la trampa de salir de la bolsa​

El argumento más incómodo para los bajistas no viene de los gráficos, sino de la inflación. Salir de la bolsa obliga a entrar en otro sitio, y ahí empieza el problema. La renta fija y los depósitos pueden quedarse muy por debajo de la inflación durante años: un pico como el de 2021-22 se come un 25% de poder de compra y lo perdido no se recupera. El oro ya ha subido tanto como el SP500 en los últimos años. El ladrillo tiene sus propios riesgos.

La conclusión de esta corriente es que la bolsa puede ser lo menos malo. A largo plazo debería subir al ritmo de la devaluación monetaria, al menos. Los gobiernos endeudados a tope necesitan tipos bajos e inflación para licuar la deuda pública, que es la forma más antigua de impagar lo que se debe. Con ese panorama, los activos duros no están caros: lo que pasa es que se ha impreso dinero a mansalva.

El corolario es incómodo para el ahorrador conservador. Hay un billón de euros en cuentas y depósitos en España perdiendo poder adquisitivo año tras año, según un forero. El que tiene 100.000 euros en un depósito y el que los tiene en acciones no vivirán la próxima década igual. La dicotomía entre asalariado y propietario se ensancha con cada punto de inflación. Y mientras tanto, el SP500 sigue coqueteando con los 8.000 puntos.

---

Con estos mimbres, el desplome debería ser inminente. Llevamos décadas escuchando la misma profecía. El mercado, mientras tanto, no ha encontrado todavía el mecanismo que lo tumbe.