Entrada en novo nordisk

Novo Nordisk: comprar barato o coger un cuchillo cayendo​

El precio de Novo Nordisk se ha convertido en un campo de batalla. Un inversor abre posición a 50 dólares con la convicción de que la farmacéutica danesa sigue siendo un negocio sólido, pero admite que no ha metido mucho dinero porque el sector farma le parece «un sector de mierda». La acción no ha dejado de caer desde entonces y ya ronda los 40 euros. La pregunta que sobrevuela cada mensaje es la misma: ¿estamos ante una oportunidad histórica o ante un cuchillo que sigue cayendo?

Los datos que maneja el mercado no invitan al optimismo. La compañía ha emitido un profit warning, ha anunciado despidos masivos —se habla de 9.000 empleados— y su candidato experimental contra la obesidad ha quedado por debajo de lo esperado en los ensayos. La competencia de Eli Lilly aprieta con productos que, según varios análisis, son mejores y más baratos. El resultado: un desplome que ha pillado a muchos con el pie cambiado.

El problema no es solo Trump​

Hay quien atribuye la caída a una supuesta presión política: el presidente estadounidense estaría castigando a Dinamarca por negarse a vender Groenlandia. La teoría suena a película, pero los números cuentan otra historia. El verdadero problema viene de antes: Novo Nordisk generó un exceso de oferta que no pudo cubrir, y su gran ventaja competitiva —ser pionera en los fármacos GLP-1 para la obesidad— se ha diluido. Eli Lilly ha entrado con fuerza y ya tiene una cuota similar.

La estructura de costes tampoco ayuda. La empresa contrató a un número elevado de trabajadores durante los años de vacas gordas, y ahora se encuentra con que la demanda no crece al ritmo previsto. Los despidos son el ajuste inevitable. «Han crecido como la espuma con el Ozempic y ahora se preparan para la batalla real contra Lilly», resume un análisis que circula entre los inversores.

El negocio de la insulina, el verdadero colchón​

Aquí es donde el pesimismo se topa con la realidad. Novo Nordisk produce el 50% de la insulina mundial y ese negocio representa entre el 70% y el 80% de sus beneficios. La demanda de insulina crecerá con el envejecimiento de la población, y la compañía no tiene deuda gracias al dinero que ha ganado con el Ozempic. Ese cash se está destinando a construir una nueva fábrica.

«Solo la venta de insulina ya le da negocio para que la acción valga 40 euros», sostiene un inversor que ve el precio actual como una oportunidad. El escenario pesimista apunta a que la competencia en GLP-1 seguirá erosionando márgenes, y que el privilegio de venta en Canadá caduca en dos años, lo que abrirá la puerta a los genéricos. La patente en Estados Unidos expira en 2032, pero la presión para renegociar precios ya ha empezado.

La trampa de los formatos orales​

La llegada de versiones orales de los fármacos contra la obesidad se presenta como una amenaza. Sin embargo, el análisis técnico desmonta parte del mito: un comprimido oral requiere dosis mucho mayores que un inyectable. Si el inyectable son 2 mg y el oral 20 mg, producir el oral exige 20 veces más principio activo. Eso encarece la producción y limita el número de dosis disponibles. «No es tan fácil como decir que la competencia saca formatos mejores», advierte un inversor con conocimiento del sector.

La historia de la industria farmacéutica ofrece un espejo incómodo. Las benzodiacepinas y las estatinas vivieron el mismo ciclo: una empresa pionera lo petó durante unos años, luego llegaron veinte competidores y el mercado se repartió. Novo Nordisk tiene en cartera la Cagrisema y la Amicretina, que según los análisis son superiores a la semaglutida. El problema es que ahora hay ocho medicamentos compitiendo por la misma tarta.

¿Es buen momento para entrar en Novo Nordisk?​

No hay consenso. Los que defienden la entrada a estos precios se agarran al negocio de la insulina, a la ausencia de deuda y a la tesis de que el mercado de la obesidad es de décadas. Los que piden prudencia señalan que la empresa es «burocrática y mal gestionada», que ha perdido el tren de la innovación y que el nuevo consejero delegado podría estar haciendo limpieza de balances antes de que lleguen tiempos peores.

El cálculo que manejan los más cautos sitúa el precio de entrada interesante en 35 euros. A ese nivel, incluso los que no tocan el sector farma se lo plantearían. La acción cotiza alrededor de 40 euros, con una caída acumulada que ha dejado a más de uno con pérdidas del 35%. «A veces se acierta, a veces uno la caga por anticiparse», admite un inversor que metió 2.000 euros y ahora ve el resultado en rojo.

La pregunta que nadie responde con certeza es si Novo Nordisk volverá a ser la empresa que fue o si, por el contrario, ya ha visto su pico. La respuesta, como casi siempre en bolsa, la dará el tiempo. Y mientras tanto, el cuchillo sigue cayendo.