Ercros , una estrella ha nacido . Hilo de seguimiento

Ercros: de 1,78 € a una OPA a 3,60 € sin ponerse de acuerdo​

¿Qué pasa con Ercros para que una acción que se compraba a 1,78 € acabe recibiendo una OPA a 3,60 € y aun así nadie cante victoria? La química del mercado continuo lleva años siendo campo de batalla de dos relatos incompatibles, y el precio se ha encargado de darle la razón a cada uno por turnos. Un accionista que dice llevar dentro desde 2015 abrió un seguimiento asegurando que la compañía tenía tres divisiones —dos golpeadas por la covid y una farmacéutica que amortiguaba el golpe— y una cuarta en camino, la de bioplásticos, con una extrusora «única» comprada para el proyecto. No ocultaba el sesgo: vendió la mitad de su posición bastante arriba, recompró durante la pandemia y avisó de que seguiría comprando «debajo de 3 euros todo lo que salga».

¿Qué hace Ercros y por qué se decía que era barata?​

El argumento alcista se apoyaba en que la farmacia sostenía el grupo mientras el resto de productos vivía el ciclo más flojo en veinte años. La apuesta de futuro era una cuarta división de bioplásticos, que tardaría entre uno y dos años en ser oficial dentro del organigrama. La empresa había invertido en I+D y adquirido una extrusora de estos compuestos, de las que hay pocas.

El otro pilar era la retribución al accionista: 6 céntimos de dividendo más una cantidad equivalente en recompra de acciones, en un ejercicio que el propio defensor describía como poco propicio. Su escenario optimista, si la economía se recuperaba: quince céntimos de dividendo más otros quince en recompras, es decir, una retribución total de 0,30 euros anuales por título.

Dividendo, recompra y un 2,5% que no convence a todos​

La réplica llegó rápido y con números: un 2,5% de rentabilidad por dividendo y un Debt to Equity cercano al 50% no bastan para un inversor de rentas. «No está mal como empresa pero no la veo cocinada», resumió uno de los escépticos, que admitía no tener nada en compañías españolas pero dejaba el valor en observación.

La contestación fue que la mitad de la retribución viaja por la recompra, no por el dividendo, y que comprando a esos precios se podría aspirar a un 10-15% anual entre ambas vías en dos o tres años. Todo ello en condicional: ninguna de esas cifras venía garantizada por la empresa.

El pulso de precios: del 4,10 de 2018 al 1,78 y vuelta a subir​

Aquí está el dato que descoloca a cualquiera que llegue nuevo. Un accionista reconoció haber comprado a 4,10 euros a mediados de 2018, el peor momento posible. Otro presumía de haber avisado en septiembre de que quien tuviera paciencia compraría lo mismo a 1,78 € en lugar de a 1,92 €.

La discusión se enconó cuando la acción marcó mínimos alrededor de 1,81 € y después, sin transición, empezó a romper los 3,70 € con subidas de un 7% en una sesión. Los mismos que llevaban meses preguntando qué se había roto pasaron a preguntar si merecía la pena entrar esperando la recuperación. El ciclo manda, y el ciclo no avisa.

¿Por qué Ercros cotiza a 2,30 € después de rozar los 5 €?​

El diagnóstico más repetido apunta al coste de la energía y las materias primas, por encima del de los países del entorno, y a la competencia en precio con productores chinos e indios. Un año en el que más cloro se ha vendido en lo que va de siglo y la compañía no consigue presentar cuentas acordes, según la crítica más dura.

Los números que se citan: la empresa preveía ganar entre 15 y 20 millones hasta junio, menos de la mitad que en 2022. Con esa foto, la acción cayó de casi 5 euros a 3 y después a 2,30. Empresa cíclica, pequeña y con horquillas de diez céntimos, recordaban los más prudentes: para meter dinero aquí hay que conocer bien el negocio.

La OPA a 3,60 € y la cuenta que no cuadra​

El desenlace llegó en forma de oferta a 3,60 euros por acción, que los propios minoritarios describen como una OPA de expulsión: si el comprador alcanza el 75% del capital, saca la empresa de bolsa y los que se queden se quedan sin nada. El 80% de las acciones está en manos minoritarias, lo que deja la operación abierta.

La liquidación personal de uno de los participantes es el mejor resumen del asunto: 10.094,64 euros invertidos en dos tandas, venta a 3,40 € y, entre dividendos, costes de operación y precios de venta, una pérdida de 736,48 euros en seis años. Sin contar la inflación. Otro vendió, se arrepintió y se preguntó si una segunda OPA no pagará más.

Quien compró en la pandemia a precios de derribo ha multiplicado. Quien entró en máximos sigue mirando la pantalla. «Al final el tiempo pone a cada uno en su sitio», decía el defensor del valor. El tiempo, de momento, ha puesto a Ercros en una OPA a 3,60 que tampoco contenta a los que ganan.