*Tema mítico* : Evolución del precio del oro

Oro a 4.500 euros la onza: el refugio que no siempre refugia​

El oro lleva un trimestre encallado en torno a los 4.500 euros la onza. La plata ha rozado los 90 dólares. Y una caída del 3% en una sola jornada bastó para que alguien cifrara en un billón de dólares el dinero volatilizado en el mercado de metales, aunque un rato después buena parte de esa cifra había vuelto a su sitio. La pregunta que arrastra este activo desde hace más de una década no es si sube o baja, sino si sigue sirviendo para lo que se supone que sirve: blindar el ahorro cuando todo lo demás se descompone.

La duda no es ociosa. Quien compró a 45 euros el gramo hace unos meses mira su caja fuerte con menos entusiasmo que antes, mientras la cesta de la compra no deja de encarecerse. Esa es la contradicción que sobrevuela cada discusión seria sobre el metal: si el euro pierde valor cada día, ¿por qué el oro, medido en euros, a veces baja?

Un precio que sube en dólares y baja en euros​

La respuesta técnica existe y es más aburrida de lo que parece. El oro se cotiza internacionalmente en dólares. Cuando el tipo de cambio euro-dólar se mueve, la onza puede estar subiendo en la moneda estadounidense mientras cae en la europea. Alguien lo resumió con precisión de cuchillo: es cosa del ratio euro-dólar; en dólares el metal subía. Traducido: no es que el oro se hunda, es que el euro se fortalece frente al billete verde y la conversión hace el resto.

Eso no consuela al particular que compró el gramo caro. Para él, el cálculo relevante es en euros y punto. Y ahí entra el segundo argumento, el que sostiene que el metal no falla sino que se mide mal. La idea de fondo es que el oro mantiene una capacidad adquisitiva aproximadamente constante y son las demás cosas las que fluctúan a su alrededor. En las gráficas de oro-dólar, lo único que se vería es que el metal incrementa su tasa de cambio porque todas las monedas fiduciarias pierden valor de forma sostenida: no porque el oro sea mejor, sino porque el papel moneda empeora.

El problema de ese razonamiento es que exige paciencia de décadas. A un año vista, el oro puede perfectamente quedarse plano o perder mientras el supermercado sube. La promesa del refugio es de largo plazo; el dolor, de corto.

Quién decide de verdad el precio del oro​

Buena parte del descontento con el metal se canaliza hacia una sospecha vieja: que el precio está intervenido. La acusación se lanza siempre hacia los mismos sitios —grandes bancos, fondos, bancos centrales— y sostiene que el oro debería estar muy por encima de donde cotiza, con perspectivas de multiplicarse en pocos años. No es una tesis marginal: en los picos de euforia se repite que el metal está sujetado artificialmente.

Frente a eso convive una explicación más terrenal. Quien opera el mercado a diario explica que la mayoría de los contratos de oro no llega nunca a la entrega física: se cierran o se renuevan, y el papel se liquida en papel. El 95% de los operadores quiere beneficios, no lingotes. Cuando alguien sostiene que «hay mucho contrato para el poco metal que hay» y que el mercado va a quebrar, ese análisis suele venir, según los más veteranos, de quien tiene interés en vender metal o de quien no entiende cómo funciona la cámara de compensación.

La sospecha, sin embargo, nunca muere del todo. Cuando el metal cae justo en el momento en que más debería subir, la teoría de la manipulación gana terreno y no hay dato que la desmonte.

2020: los cajones se vaciaron y el oro de papel tembló​

El episodio que mejor retrató ese pulso fue el confinamiento de 2020. Durante semanas, las cecas cerraron, los pedidos se retrasaron y las tiendas vendieron todo su stock. Quien quiso comprar onzas se encontró con carteles de «sin existencias» y precios sujetos a la demanda, no al mercado. En cuestión de horas, una caja de monedas pasó de no existir a venderse sin descanso y a agotarse otra vez.

Ese fenómeno tiene nombre: un gold run. Es el equivalente a una corrida bancaria, pero sobre el metal: mucha gente queriendo a la vez el oro físico en lugar de tratar los fondos cotizados como cualquier otra materia prima. Si un día vas a comprar dos onzas y todas las tiendas tienen el cartel de agotado, la corrida ya ha ocurrido y llegas tarde.

En paralelo, el metal vivió un desplome notable tras un año récord de entregas físicas. Un análisis que circulaba atribuía el batacazo a la gestión de esos vencimientos gigantes, con diciembre como el mes más activo. La corrección no cambió la tendencia de fondo, sostenían, pero sirvió para que quienes defendían un escenario alcista sin fisuras tuvieran que tragarse su propia euforia.

El sueldo de 1800 y la onza de oro: el dato que se repite​

El argumento histórico es el más elegante de todos. Hace dos siglos, un artesano medio ganaba cuatro reales de plata al día. En un mes reunía ocho escudos, es decir, una onza de oro, unos 27 gramos. Traducido a euros actuales, aquel sueldo venía a ser el de un trabajador de hoy. Conclusión: en 200 años, el oro ha conservado su capacidad de compra mientras los salarios nominales hacían el pino.

El ejemplo se refuerza con otros más coloridos. Un revólver de oficial de la guerra de secesión costaba lo mismo que una onza de oro: da igual que fueran 30 dólares. Quien guardó los dólares hoy tiene dólares; quien guardó la onza tiene, al cambio, los mismos 2.000 euros que el arma original. La moraleja es siempre la misma y siempre incómoda: el papel perecedero se evapora; lo que no se imprime, se mantiene.

Aun así, el dato histórico tiene truco: los siglos son muy largos. En el tramo corto, el oro ha dado tumbos memorables. Quien compró en el pico de 2011 esperó años para volver a ver su dinero. La paciencia que el argumento exige no la tiene cualquiera.

Bitcoin, el rival que se bebe al metal​

El debate más encendido de los últimos años no es sobre el precio, sino sobre el sucesor. Una tesis recurrente sostiene que buena parte del dinero que antes iba al oro se ha subido al carro de las criptomonedas, más cómodas, más líquidas y sin alquiler de cajas fuertes. En algunos momentos, ese trasvase se señaló como culpable directo de las caídas del metal.

El contraataque es rápido. La capitalización del bitcoin es una fracción de la del oro —que por entonces se cifraba en unos nueve billones de dólares— y no molesta mientras siga siendo pequeño. La sospecha de fondo es que una criptomoneda sin respaldo estatal no durará cuando los Estados quieran recuperar el monopolio de emitir su propia versión digital. La idea circula con ironía: los bits, para la plebe; lo real, para quien manda. La ley de Gresham, dicen, ya dictó sentencia hace siglos: el dinero malo desplaza al bueno.

Dentro de la propia comunidad del metal conviven las dos posturas. Muchos tienen oro y bitcóin a la vez. Y eso, sostienen algunos, es lo que impide que la pelea se decida: el metal no compite, coexiste.

Los fondos de pensiones entran por la puerta grande​

El movimiento que menos ruido hace y más consecuencias tiene es institucional. Fondos de pensiones de Texas y de Ohio empezaron a incluir oro en sus carteras: el segundo, con una asignación del 5% como cobertura ante el riesgo y la inflación. La lectura que se hacía era clara: primero llegan los actores institucionales; después, cuando el precio ya está mucho más alto, entra el público general. Esa secuencia, para muchos, será la mayor transferencia de riqueza del siglo.

El dato menos comentado llega de un país que casi nadie mira. El banco central de Uzbekistán acumulaba 315,7 toneladas de oro, más reservas que España con diez millones menos de habitantes y un PIB cinco veces menor, y sumó 8,2 toneladas en un solo mes. Si esa institución facilita a su población ahorrar en metal, el efecto puede ser enorme en un país de 37 millones de personas.

No es un caso aislado. Un cálculo que circula en el hilo cifra en unas 190.000 toneladas el oro extraído en toda la historia, con una capitalización de 10,3 billones de dólares; a su lado conviven volúmenes colosales de negociación diaria en el mercado de Londres, del orden de 939 toneladas al día. Un mercado así no lo mueve un solo operador, por mucho que se empeñe la teoría de la conspiración.

Dónde se atasca el debate​

En el último tramo de la discusión, la escena se repite: el oro lleva un trimestre en torno a los 4.500 euros, la plata roza los 90 dólares, y cualquier corrección del 2% se vive como un despeñe. Quien aguanta el tipo recuerda que una bajada del 3% no es un derrumbe, es volatilidad normal, y que la plata siempre amplifica los movimientos del oro —a la baja y al alza— por su menor liquidez. Quien entró tarde, en cambio, mira el gráfico con cara de haber llegado a la fiesta cuando apagaban las luces.

Hay un detalle que descoloca a todos. La demanda india, gran termómetro del mercado, frena de pronto sus compras y el precio se enfría. Nadie sabe si es un amago o el principio de algo. Y ahí, exactamente ahí, es donde el análisis se queda sin respuesta: si el oro mantiene el poder adquisitivo durante dos siglos pero puede perderlo durante dos años, ¿para quién es realmente un refugio? El metal no contesta. Solo espera.