¿Habeis visto el IBEX...? !!! 2012, noviembre !!!, lo que no ocurrió en octubre ni septiembre +

El IBEX de noviembre de 2012: el desplome que muchos esperaban​

Halloween de 2012. Mientras medio país buscaba disfraz, un puñado de inversores daba por hecho que el IBEX iba camino del precipicio. «Road to the abyss», resumía uno de ellos el 31 de octubre. El desplome no llegó ese mes. Tampoco, decían, en septiembre ni en octubre. Y aquel noviembre, contra el pronóstico de muchos, el índice no se despeñó como daban por cantado.

Un forero lo dejó escrito con crudeza: los niveles del selectivo no reflejaban la realidad de la mayoría de los españoles. La disyuntiva parecía binaria. O el IBEX acababa descontando la crudeza que se veía en la calle, o esa crudeza no era tanta como el relato oficial vendía. El tiempo, durante esas semanas, no terminó de despejar la duda. A regañadientes.

La CNMV cierra la puerta a los cortos hasta enero​

El primer jarro de agua fría vino del regulador. La CNMV prorrogó la prohibición de las posiciones cortas hasta el 31 de enero, una medida que se prolongaba sin fecha clara de vuelta. El efecto más comentado: dejar sin herramienta a quien quería apostar contra el mercado justo cuando más ganas tenía.

«Si mañana se admiten cortos», repetía uno de los foreros. El mañana nunca llegaba. El sector más castigado por la veda era, precisamente, el que más problemas arrastraba. Tapar el termómetro antes que bajar la fiebre: así lo leyeron algunos.

Bankia o el arte de diluir al accionista​

Si algo agitó el mes fue la ampliación de capital de Bankia. La cifra que se manejaba era de 8.408 millones de acciones que capitalizaban de forma teórica unos 5.800 millones de euros. Los accionistas anteriores tenían derecho a comprar títulos nuevos en una proporción que a más de uno le subió la fiebre: derechos a 0,533 euros, acciones a 0,401. La contabilidad se enredaba.

«Va de diluir a los accionistas actuales», sentenciaba el cálculo más extendido. Y había quien lo cronometraba: el lunes o el martes, el mercado pasaría su recibo por la vía de destruir valor. La comparación flotaba en el ambiente: Bankia valía un tercio de lo que valía Popular. La banca, para muchos, no estaba para comprarla, sino para mirarla de lejos hasta ver un contrasplit. Ya había pasado con Jazztel y con Colonial.

Santander: un dividendo que no cuadraba con el beneficio​

El foco se giró hacia el gigante santanderino. El cálculo que circulaba era incómodo: el beneficio por acción real del Santander rondaría los 0,3 y los 0,5 euros, mientras el banco se comprometía a repartir unos 0,6 euros por la vía del scrip dividend. Los números no encajaban. Si todos los accionistas pedían el dividendo en metálico —recomprando el banco los derechos—, la situación se podía liar.

Al otro lado del charco, Wall Street perdía la media móvil de 200 llegando al cierre y el Dow Jones se dejaba 50 puntos en diez minutos. El VIX, el índice del miedo, subía un 6%. El fantasma del fiscal cliff —el abismo fiscal que amenazaba a la primera economía del mundo— sobrevolaba cada sesión.

La fuga de capitales y el manual del que sabe​

Con el IBEX mareado, la conversación derivó hacia lo práctico: cómo sacar el dinero de España. Y no de forma metafórica. El dato que se colocó en primer plano decía que en septiembre entraron 30.997 millones de euros, lo que servía para preguntarse si la fuga de capitales se frenaba o solo cambiaba de manos. Los manuales circulaban: cuentas en Suiza o Inglaterra, transferencias en paquetes de 50.000 euros sin comisiones en algunos bancos británicos, plataformas que abarataban el cambio de divisa.

Había quien, ya instalado en el norte de Europa, advertía del frío. Y quien presumía de previsor: cuenta en Luxemburgo para los euros, una británica para las libras, dos entidades patrias como cuartel general. La frontera de los 1.000 euros en efectivo —a partir de la cual piden identificación— se convirtió en el detalle técnico del mes.

Moody's, el fiscal cliff y un presupuesto europeo de madrugada​

El plano internacional no dio tregua. Moody's retiró la triple A a los fondos de rescate de la eurozona, un gesto que a algunos les pareció más simbólico que real. En paralelo, se anunciaba un acuerdo sobre el presupuesto europeo, según uno de los foreros en apenas 24 horas. Como si la pantomima de que «no se podía aprobar» se hubiera roto de repente.

El Nikkei japonés subía un 5,64% en tres días. Wall Street perdía la media de 200 y al día siguiente parecía haberla recuperado sin despeinarse. La conclusión de los más escépticos: a los malos datos se respondía con un titular sobre el abismo fiscal, y todos a comprar.

Anécdota para el archivo: Google cerró una jornada en 666 dólares. El número, leído como la marca de la bestia, hizo las delicias de quienes buscaban cualquier señal en la cinta de precios.

La hoja de ruta: caer a los 7.200 y subir después a los 8.700​

La ruta más repetida tenía dos estaciones. Primero, caída. Los 7.580 puntos como «nivel pre-infierno», con objetivo en la zona de los 7.200–7.208 en primera instancia. Después, si todo cuadraba, un rally hacia los 8.400 y, en la versión más optimista, un cierre de año por encima de los 8.700.

Hubo quien señaló un mínimo cerca de los 6.975 puntos, con recomendaciones de stop-loss que rozaban el manual de supervivencia. No faltó quien, mirando el gráfico, veía directamente un Santander por debajo de los 2 euros. Telefónica, de fondo, tampoco ayudaba: con los informes de banda ancha congelados desde agosto, había quien daba por hechas unas cuentas trimestrales malas.

Deflación o inflación: la droga del dinero barato​

Uno de los razonamientos más citados del mes salió a cuenta de las políticas de estímulo. Un forero lo defendía con una imagen: inflacionar es como dar droga a un toxicómano que revive tras la resaca y parece curado, cuando en realidad sigue colgado y camino del cementerio. La alternativa era deflacionar hasta recuperar niveles de precios que permitieran arrancar de nuevo.

Enfrente, el argumento del dinero barato y su calendario. Se sostenía que los periodos de dólar débil y materias primas caras coinciden con las fases de ajuste en Europa, mientras los de dólar fuerte y materias primas baratas coinciden con la expansión y el crédito. Con España sin poder devaluar, la única vía era apretarse el cinturón por la vía del precio.

La nuclear cara, la banda ancha y el dividendo a debate​

En el capítulo energético, un forero defendía una revisión incómoda: la energía nuclear, barata sobre el papel, se estaba demostrando muy cara en la práctica, sobre todo cuando a las eléctricas les piden cerrar centrales antes de tiempo y asumir además la gestión de residuos. Las grandes compañías alemanas y francesas habían dependido demasiado del átomo y buscaban ya refugio en la eólica marina.

Y en el telco, un análisis muy pegado al terreno ponía el foco en el churn, la tasa de bajas de clientes. Retener un cliente costaba ya una quinta parte que captarlo, y todo el negocio de los operadores se había reorganizado en torno a esa obsesión. Con la portabilidad generalizada, el Santo Grial de las telecos se había vuelto escurridizo.

Por qué el desplome que todos esperaban nunca llegó​

Hay una explicación que circuló y que nadie supo rebatir del todo. Una nota de Bank of America Merrill Lynch señalaba que la exposición de los fondos de cobertura a la renta variable estaba en el 40%, la mayor en muchos años. Y recordaba el patrón: cuando esa exposición superaba el 35%, el S&P 500 caía de media entre un 4% y un 5% en las cuatro semanas siguientes. En julio de 2007, con la exposición en el 40%, el S&P se dejó un 40%.

Traducido: el mercado estaba cargado de optimismo prestado, y eso, históricamente, no acaba bien. Pero el abismo no llegó en noviembre. Los agoreros se quedaron con la guadaña afilada y sin faena. «Paciencia», decían los que habían previsto el rebote. Y la paciencia, esta vez, pagó.

Y aquí el dato que descoloca. Mientras medio mundo apostaba por el colapso, alguien dejó escrito que lo mejor era entrar «con precisión de cirujano o estar fuera», porque en unos meses vería precios muy inferiores. La bolsa, por una vez, no quiso dar la razón ni a los que esperaban el gran desplome ni a los que barrían para casa. Solo a quien no movió un dedo.