¿Habéis visto el Ibex 35...? Abril 2011 +

Ibex atascado en 11.000, Dow en máximos de 2008​

¿Cómo se explica que el Dow Jones firme máximos desde junio de 2008 y el Ibex 35 siga sin poder superar los 11.000 puntos? Abril de 2011 arranca con esa contradicción en el centro de la diana. La pauta estacional de primeros de mes invitaba al optimismo, Portugal caía rescatada, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra tenían reunión y Estados Unidos publicaba su dato de paro. El Dow apuntaba, según los foreros, a los 12.800. El Ibex, en cambio, se quedaba mirando. Un resumen circulaba por las mesas: americanos al alza, selectivo encasquillado, nada nuevo bajo el sol.

La pauta estacional de abril y los planes de pensiones americanos​

La primera hipótesis del mes fue puramente estacional. Entre los primeros días de abril se repite un patrón que se atribuye a las aportaciones a los planes de pensiones estadounidenses: si el dinero entra con fuerza en los índices americanos, el Ibex acaba contagiándose. El argumento se difundió con entusiasmo —vídeos, radios, gráficos con las cifras de los últimos años— y apuntaba a que el selectivo español cumpliría el guion de libro. Cumplirlo, lo cumplió. El problema es que una pauta no distingue entre una subida de 300 puntos y un simple bandazo. Y lo que llegó después fue una caída con la que nadie contaba.

¿Por qué el Santander habla de recortar 300.000 millones de crédito vivo?​

Porque el banco lo dijo en voz alta y el mercado siguió como si tal cosa. Rebajar el saldo de crédito vivo en España en 300.000 millones de euros en tres años es el tipo de titular que debería mover índices, actividad económica y previsiones de empleo. Se escuchó llover. En paralelo, Portugal quedaba rescatada y un forero situaba a España en primera fila de la lista para una intervención del FMI, con subasta de bonos a media mañana y la reunión del BCE por la tarde. El calendario de aquella semana se leía como un examen: producción industrial alemana, decisiones del Banco de Inglaterra y de Fráncfort y el dato de paro estadounidense. Los cortos se colocaban en 10865 y 10787 puntos. El 11.000, mientras, seguía siendo un muro. Y por debajo, el reloj político: pasadas las elecciones del 22M arrancarían los recortes en la administración local y autonómica, con las cifras de paro condenadas a subir.

El Ibex no puede con los 11.000: ingredientes de techo de mercado​

La lectura técnica coincidía en el diagnóstico y se dividía en la conclusión. El selectivo se acercaba a los 11.000 sin superarlos, con el sector bancario español plantado justo en resistencia, y el sentimiento alcista creciendo día a día. Ese cóctel —máximos cercanos, euforia creciente, titulares amables— es el clásico de un techo. Desde el día 6 el RSI en horario venía avisando del probable agotamiento, y en el índice europeo de bancos el cierre por debajo de 705 activó la señal de alarma. El escenario bajista apuntaba a la zona de 10.220-40, que antes había funcionado como soporte y resistencia, y dejaba los 10.580 como primer obstáculo a vigilar en un posible rebote. En banca el consejo era explícito: nada de comprar y guardar. Cada valor con su stop y su objetivo; en un banco mediano se fijaba el 5,52 euros después de romper los 5,10. Nada de esto impide que el mercado suba otro 3% antes de girar, y ahí está el problema: con stops ajustados el margen de error es mínimo.

VIX en mínimos de 2007 y volumen a la baja: las señales que no cuadran​

Hay indicadores que dan más miedo que un índice en máximos. El VIX marcaba niveles que no se veían desde primeros-mediados de 2007: el mercado de opciones cotizaba una calma que no se correspondía con el ruido de fondo. Y el volumen no hacía más que bajar desde enero. Menos participación, menos convicción, más dependencia de que alguien con dinero grande sostenga el precio. En ese contexto, cualquier día de histeria colectiva se lleva por delante media cartera, y los productos inversos apalancados sirven para intradía y poco más: aguantarlos semanas es una forma carísima de tener razón en la dirección equivocada.

¿Cuánto queda del QE2 y hasta cuándo llega el dinero barato?​

El programa de compras de la Reserva Federal tiene un total de 600.000 millones, y a esas alturas ya se habían gastado unos 510.000. Cada tarde se publicaba el calendario de operaciones y cada tarde el mercado ajustaba su esperanza: o se seguían quemando los 600.000 a buen ritmo hasta principios de mayo, o se estiraba el goteo hasta finales de junio gastando menos por tanda. La diferencia no es cosmética. Si el dinero barato se acaba antes, la fiesta americana tiene fecha de caducidad; si se estira, el carpetazo se retrasa y el Ibex gana tiempo para intentar el asalto a los 11.000. Hay quien sostiene que el último tramo alcista es prestado y que el mercado lleva meses descontando exactamente eso. En contra pesa lo evidente: mientras el grifo siga abierto, nadie quiere ser el primero en ponerse corto. Wait and see.

Los datos macro que el mercado decidió ignorar​

Paro, IPC y ventas minoristas en España. Los tres malos, publicados casi en cadena, y la reacción fue volver al verde como si los datos vinieran de otro país. El Brent se dio la vuelta tras conocerse las cifras y el bono español relajaba después de haber sido castigado durante semanas. Para una parte del mercado ahí no había análisis: había tomadura de pelo asistida por ordenador y financiada por el banco central. Para otra, simplemente era el programa de compras haciendo su trabajo. Como sostenía otro forero, los índices bursátiles son, en el fondo, dinero virtual sostenido por unos cuantos que pueden crearlo de la nada, y el más fácil de manipular de todos ellos es precisamente el Ibex 35: barato, estrecho y con pocos valores con peso real.

Brokers, algoritmos y datos en tiempo real: lo que se cuece por debajo​

Mientras unos miraban gráficos, otros miraban el código. Estos meses se multiplican los anuncios de casas nuevas para operar en bolsa, forex y CFD, algunas sin supervisión clara y otras exhibiendo registro en la FSA —Plus500, Anyoption y una lista que crece cada semana—. La pregunta es legítima: si hay tantos intermediarios, ¿hay tantos clientes rentables? Al mismo tiempo, los operadores más técnicos programaban sus propias herramientas, procesando cotizaciones en tiempo real y librerías de gráficos en Java con funciones específicas para velas japonesas. La discusión derivó hacia cómo controlar un script que corre desatendido, cómo detenerlo sin matar el proceso a mano —un fichero marcador que el bucle consulta, por ejemplo— y cómo repartir la carga cuando un módulo se come diez segundos por ejecución y arrastra todo el flujo de decisión. Detalles que no salen en los periódicos y que deciden si una orden sale a tiempo o sale tarde.

Al final, abril de 2011 lo resume el propio mercado: el Ibex se anotó 300 puntos en cuatro días, el Dow siguió marcando máximos y el crédito español seguía teniendo 300.000 millones de euros de más. Todo cuadra si uno acepta que la bolsa hace tiempo que dejó de tener algo que ver con la economía real. Si no lo acepta, siempre quedan el análisis técnico, la baraja y la bola de cristal.