¿Habéis visto el Ibex 35...? Abril 2012 (2a parte) Oteando el suelo. No, Sacyr, tú no. Tú a los 0,66

Sacyr a 0,66 euros y el Ibex buscando suelo: el dinero huye​

El Ibex 35 tenía un suelo. Lo tenía en los 6.700 puntos, o eso insistían quienes llevaban semanas buscándolo palmo a palmo. En abril de 2012 el índice se movía encajonado entre los 7.205 y los 6.950 puntos, con Sacyr hundida hasta los 0,66 euros —un precio que ya no admitía comparación ni consuelo— y una lista cada vez más larga de valores en mínimos. Iberdrola bajaba a plomo, Santander se dejaba ver por los 4,84 euros y el dinero, ese cobarde, empezaba a recoger y a marcharse del país.

La pregunta sobrevolaba cada sesión, simple y demoledora. ¿Esto es el suelo o el rellano de una escalera que sigue bajando?

¿Hasta dónde puede caer el Ibex en 2012?​

Los rangos de trabajo que circulaban eran de una precisión casi supersticiosa. Por debajo de 6.950, mejor no operar. Y si se perdían los 6.700 —bautizados como el número del horror— el escenario se abría en canal: primero 5.700, después, con mucha calma, 2.900 puntos. Un cálculo de ondas más ambicioso situaba el objetivo final en 1.827 puntos si la onda C llegaba a igualar a la onda A, escenario que quien lo planteaba prefería, literalmente, no pensar.

El problema era saber qué quedaba por descontar. La economía española se iba a la mierda, pero el índice ya había caído un 20% en un mes —y no desde un máximo, sino desde un nivel que ya estaba un 20% por debajo del de verano—. En tres cuatrimestres acumulaba alrededor del 40%. La corriente técnica mayoritaria sostenía que la caída, por pura inercia, necesitaba oxígeno antes de seguir arañando puntos. El dinero nuevo tarda en llegar, pero el que ya está dentro, cuando no tiene a quién vender, tampoco baja más.

La tabla de deuda que casi nadie mira​

Frente al ruido del intradía, uno de los análisis más citados ponía el foco en el balance. Elaborada una tabla con la deuda estructural —crédito con entidades a largo plazo— de cada empresa del índice frente a su caja disponible, la conclusión saltaba a la vista: solo unas pocas compañías podían cubrir esa deuda con el efectivo que declaraban.

La tabla se dejó deliberadamente al margen de bancos y de Sacyr, por razones obvias. El criterio para construir cartera a largo plazo que se proponía era doble: mirar el margen bruto, que en un negocio sano debería superar el 40%, y complementarlo con el price to sales para saber si una empresa está cara o barata en función de sus ventas. No es lo mismo deber mil millones desde Telefónica que desde Mediaset. El desglose completo, partida a partida, dejaba claro qué compañías aguantaban un año malo y cuáles no.

¿Hay que poner stop loss o aguantar con paciencia?​

El debate más repetido de todo el mes fue el de las órdenes de protección. Un inversor con pocos meses de experiencia confesaba no haber puesto un stop loss jamás y, aun así, estar en positivo: llevaba Arcelor comprada a 13,33 euros y, si hubiera colocado el stop, se lo habrían ejecutado antes del rebote.

La respuesta mayoritaria fue implacable. Le salió bien por suerte, y la suerte no se repite de forma constante. Lo peligroso no es acertar o fallar una vez, sino lo que pasa cuando un valor coge la dinámica de Sacyr: de un stop que habría costado un 5% o un 7% se pasa a una pérdida del 30% esperando el rebote eterno. Quien no pone el stop por sistema, lo pone tarde, a mano y con la esperanza nublándole el juicio. La frase que resumía la posición dominante: poner el stop y a otra cosa.

El peor mes para el dinero español​

Los datos macro no ayudaban a sostener tesis alcistas. El FMI advirtió de que los bancos europeos podrían verse forzados a vender 3,8 billones de euros en activos para estabilizar sus balances. España sufría la peor fuga de capitales desde que se recrudeció la crisis. Y Bank of America publicaba un beneficio por acción de 0,03 dólares frente a los 0,11 esperados, con ingresos de 22.800 millones.

Hubo quien, incluso en ese clima, vio dinero entrando por la puerta de atrás. En Repsol se registraron entradas superiores a los 20 millones de euros en los últimos diez minutos de una sola sesión —con 2.475.000 títulos negociados en el tramo final del día 24 y 4.275.000 el día 25— aunque el valor siguió cayendo. La duda quedó flotando: ¿compras de verdad o simple maquillaje de cierre?

Oro, plata y solares: cuando el rebote sí llega​

Mientras el Ibex se arrastraba, otros mercados daban señales opuestas. El sector de la plata llevaba meses cayendo con dureza y, de pronto, casi todas las mineras se plantaron sobre un soporte relevante. Silver Wheaton se fugó al alza sin avisar y arrastró al sector entero en cuestión de horas.

El otro foco fue el solar estadounidense. First Solar subió en vertical con mucho volumen, Maxwell se pasó al verde y Yingli rompió los 3,60 dólares en gráficos horarios, con vía libre hasta los 4. El diagnóstico técnico apuntaba a First Solar como valor de otra liga: si superaba los 10 dólares con solvencia, podía apuntar hasta 23,45 dólares. Hubo incluso quien sostuvo que LinkedIn era una burbuja que ni la de Terra, y que ahí había una oportunidad brutal de posiciones cortas.

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España, campeona mundial de quiebras​

En medio del pesimismo, un dato histórico ponía las cosas en perspectiva. Contando las suspensiones de pagos soberanas, el marcador era elocuente: España 13, Francia 8, Hungría 7, Grecia 5. La última quiebra española databa de hacía unos 200 años, cuando ni siquiera existían la mayoría de los países actuales.

La moraleja que se extraía era incómoda para el relato oficial: si de quebrar se trata, los gabachos son unos maestros, y por ratio temporal Francia ganaría el campeonato. Mientras, Noruega exhibía un superávit público del 13%. España, en cambio, seguía pagando intereses de deuda, sanidad y educación de los demás sin pagarse primero a sí misma. Un país que, según el diagnóstico más repetido, hacía exactamente lo contrario de lo que recomienda el manual más básico del ahorro.

Los valores que se caen del Ibex​

El goteo de salidas del selectivo también marcó el mes. Ebro Foods quedó fuera del Ibex 35, y hubo quien interpretó la decisión como un gesto de piedad: al menos no le dieron la estocada definitiva, como muchos esperaban con Sacyr. El DAX alemán merodeaba los 6.800 puntos, a menos de 400 puntos del Ibex, un estrechamiento que nadie recordaba y que dejaba a la vista el desfase del índice español frente a sus vecinos europeos.

El S&P 500, por su parte, cotizaba a 1.392 puntos y había más que doblado su nivel desde los mínimos de 2009. El Ibex, en cambio, seguía pegado a ellos. Esa divergencia —mismo continente, mismo ciclo, resultados opuestos— fue una de las obsesiones recurrentes de todo el mes.

Con los rangos entre 7.205 y 6.950 como suelo técnico, 6.700 como límite del infierno y un horizonte de caída hasta julio si el escenario bajista mandaba, la apuesta más razonable era esperar la confirmación. El rebote llegó a insinuarse en solares y plata antes que en el propio índice. Si el S&P sostenía los 1.396 y el DAX recuperaba los 6.800 con volumen, el Ibex tendría su oportunidad. Si no, el número del horror seguiría esperando, paciente, al otro lado del gráfico.