¿Habéis visto el Ibex 35...? Agosto 2010 +

Ibex 35: agosto de 2010 se jugó entre 9.760 y 10.900 puntos​

El Ibex 35 arrancó agosto de 2010 con los futuros en 10.523 puntos, el euro/dólar en 1,3055 y el S&P adelantado habiendo marcado los 1.109. Sobre esa foto fija se montó la quiniela más larga del verano. ¿Se iba el índice a los 11.200 o se caía a plomo hacia los 4.000 que barruntaban los más agoreros? Nadie tenía la respuesta. Y como nadie la tenía, lo que se hizo durante semanas fue dibujar líneas, vigilar el volumen y rezar para que un movimiento ajeno no reventara la posición antes de tiempo.

¿Por qué los 10.080 puntos del Ibex eran la línea roja del verano?​

Porque ahí se decidía si el rebote tenía recorrido o si aquello era un doble techo de manual. El mapa que se manejaba en aquellos días tenía varios escalones bien marcados: un primer nivel suelto en 10.820, un doble techo en la zona de 10.700/800 y, por encima, la puerta grande. Si el índice salía con fuerza por encima de 10.925, el escenario pasaba a ser directamente los 11.075-11.200. Por abajo, la referencia era la zona de 10.200/300, que varias voces situaban como el objetivo obligado antes del 11 de agosto.

En el S&P se repetía el mismo juego con otras cifras. El soporte clave estaba en 1.040: perderlo abría la puerta a los 1.010. Superar la banda de 1.060-1.070 devolvía al mercado a la zona de 1.100-1.120. Todo el mundo coincidía en el dibujo; casi nadie coincidía en el orden de los acontecimientos.

La jornada en la que se rompió el guion fue la del fibo. El Ibex perdió el fibo 38,2% situado en 10.040 y buscó apoyo en el siguiente escalón, el fibo 50% en 9.760. Se quedó a trece puntos. Trece. Ese detalle, que a cualquier profano le sonaría a anécdota, fue durante días el argumento central de quienes sostenían que el suelo aguantaba.

¿Qué dijeron las actas de la FED del 10 de agosto de 2010?​

Fueron el detonante esperado. La cita estaba marcada a las 20.00 horas y la lectura previa era unánime en el diagnóstico: los bonos querían oír hablar de inflación controlada y crecimiento débil; las bolsas, de inflación controlada y crecimiento razonable. Un imposible de manual que el mercado digería a base de comunicados.

El problema era el fondo. Según varios de los análisis que circulaban, las declaraciones de Ben Bernanke que la bolsa se estaba tomando tan bien venían a decir justo lo contrario de lo que parecía: que la cosa estaba muy, muy complicada. Buena parte del verano consistió en ese juego perverso. Cuanto peor el dato de fondo, más motivo para que los bancos centrales siguieran inyectando liquidez, y cuanto más liquidez, más arriba los índices. La bolsa va al revés de la lógica. Claro. Así cualquiera.

El movimiento del mercado que nadie supo explicar​

Hubo una sesión que rompió todos los esquemas. Un tramo brusco al alza, más de cien puntos del tirón, que pilló a contrapié a técnicos, fundamentales y sistemas numéricos por igual. Un analista reconocido se tiraba de los pelos sin saber a qué había venido. La hipótesis más repetida fue la de un operador actuando por cuenta y riesgo, un rogue trader que movió alrededor de cincuenta pips de golpe y descolocó a media mesa.

El episodio dejó una conclusión incómoda: quien operaba con stops ajustados palmará la posición aunque su análisis fuera correcto. Quien usaba stops muy largos se salvó, pero a costa de un riesgo difícil de justificar. En medio de esa tormenta, el índice Stoxx pasó su media móvil de 200 sesiones en apenas diez minutos, y el Ibex reaccionó frenando en seco al tocar los 10.300.

¿Por qué el DAX subía mientras el Ibex y el Dow se atascaban?​

Porque el DAX alemán era, desde principios de año, el único índice con comportamiento claramente alcista de todo 2010. En agosto superó su máximo anual. Mientras el Dow parecía despeñarse, el selectivo alemán se mantenía imperturbable, y quienes seguían su estructura leían en esa calma un anticipo del movimiento que preparaban los grandes operadores. El Ibex, en cambio, hacía honor a su fama de plaza estrecha: cualquier entrada o salida de tamaño mediano mueve el precio mucho más de lo que debería.

Los indicadores de amplitud tampoco ayudaban a la tranquilidad. El Advance Decline del Ibex llegó a marcar un -398, máximo histórico, mientras el indicador Konkorde llevaba dos sesiones consecutivas señalando compra de manos fuertes. Señales contradictorias que se leen después, nunca antes.

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China, Morgan Stanley y los PIGS como contrapeso​

Mientras se discutían velas, los hechos macro seguían su curso. China se hizo con el 10% de Morgan Stanley, una operación que se leyó como síntoma de músculo financiero asiático. En el mismo saco, la noticia de que Burger King estaba en venta por movimientos de información privilegiada.

El razonamiento geopolítico que se desplegó entonces tenía su lógica: con Estados Unidos y Japón imprimiendo dinero a todo ritmo, la Unión Europea tendría que usar a las economías periféricas como contrapeso —el miedo al impago como herramienta— para mantener su tipo de cambio bajo control. El riesgo estaba en China, donde los problemas no eran de deflación: si insistían en mantener su moneda artificialmente baja, podrían verse obligados a cortar el grifo.

Sistemas de IA, Excel y proyecciones con ocho pips de error​

La trastienda tecnológica de aquel verano merece un párrafo aparte. Un operador explicaba que trabajaba con un software propietario de más de 20.000 líneas de código: varias redes del tipo feedforward y un par de recurrentes que tomaban datos tick a tick, se autoentrenaban con retropropagación resiliente cada diez minutos y se adaptaban solos a los giros bruscos del mercado. En 2010 eso sonaba a ciencia ficción.

Otro directamente construía sus gráficos dinámicos con Excel, capturando precios en tiempo real de su bróker para calcular indicadores propios sin salir de la hoja de cálculo. La utilidad más comentada fue recrear la evolución del vencimiento de opciones del Eurostoxx más favorable para las manos fuertes, que se situaba en el entorno de los 2.700: por encima de ese nivel, mover el índice al alza les resultaba más caro que dejarlo caer.

Los aciertos de precisión, cuando llegaban, eran para enmarcar. Un mínimo intradiario proyectado en 9.972 giró de verdad en 9.964. Ocho pips de desviación. Para quien presumía de haber clavado el suelo, está claro que no le digo ná, y se lo digo tó.

La lección de los stops​

De todas las conclusiones que dejó aquel tramo, la que más veces se repitió fue la del control de riesgo. Un stop puede salvarte una operación redonda o destrozarte una jugada que ibas ganando. En una sesión especialmente aburrida, con un rango total inferior a 60 puntos, alguien cerró cortos en 10.000 con apenas quince pips de beneficio, harto de aguantar el tirón.

Hubo también quien recomendó pasar los cortos a stop profit mientras el VIX no se desmadrara y el Ibex respetara dos líneas menores. La jugada salió bien: la sesión se dio la vuelta y los que habían puesto el cierre automático se ahorraron contemplar cómo se evaporaba la ganancia. Los que no, aprendieron la lección a base de plusvalía perdida.

Verano de la marmota​

La última sesión del ciclo se cerró con un movimiento mediocre y el mismo diagnóstico repetido día tras día: los grandes operadores desaparecidos, el volumen escaso, los índices dando bandazos sin dirección. El verano de la marmota, lo llamó alguien. El DAX en máximos, el Ibex atascado y las actas de la FED ya amortizadas.

El techo que se manejaba para el rebote de septiembre estaba en los 11.200 puntos del Ibex y en la banda 1.130-1.151 del S&P 500. A partir de ahí, se esperaba un nuevo capítulo de caídas que, esta vez, podría romper soportes. Nadie lo firmaba. Con estos indicadores contradictorios, cualquier predicción vale exactamente lo que el stop que la acompaña.