¿Habéis visto el Ibex 35...? Junio 2010 +

Ibex 35 en junio de 2010: -2,43% y todo el mundo mirando al BCE​

El 1 de junio de 2010 el Ibex 35 se despedía de la sesión inaugural del mes con una caída del 2,43%, hasta los 9.132 puntos. No era un mal día suelto. Era el punto de partida de un trimestre que iba a poner al mercado español contra las cuerdas y a la crisis de deuda europea en el centro del tablero. La misma mañana, la agencia Fitch recortaba la calificación del FROB y la SEPI desde la triple A hasta el AA+, alineándose con el recorte que ya había aplicado al Reino de España apenas unos días antes. Así empezaba junio: si el Estado bajaba un escalón, sus instituciones iban detrás.

De los 9.132 al soporte de los 8.650 puntos​

El mes no daba tregua. El euro probaba mínimos que no se veían desde abril de 2006, con un doble suelo discutido en el entorno del 1,2111. El diferencial con el bono alemán se instalaba en 1,70 puntos y no paraba de subir. Cada décima que sumaba el diferencial se traducía en una caída extra del Ibex, y la bolsa española interiorizaba el mensaje: el problema no era la economía real, era el riesgo soberano.

La referencia política pesaba más que cualquier gráfico. Un execonomista jefe del FMI, Kenneth Rogoff, afirmaba que existían «grandes posibilidades» de que España tuviera que ser rescatada. La vicepresidenta De la Vega lo negaba. En el mercado, la negación oficial se leía con la misma fe que un comunicado de agosto. Y el diferencial seguía subiendo. La política no desactivaba la sospecha: la confirmaba.

Los análisis más cínicos apuntaban al soporte real. Si el Ibex perdía los 9.200, la zona de los 8.650 puntos quedaba al alcance de la mano, con margen hasta los 8.480. No era una profecía: era el nivel que marcaba el paralelismo con el lateral de julio a noviembre de 2008, cuando el índice había frenado exactamente en el mismo sitio. La historia no se repite, pero cotiza parecido.

El BCE presta 131.900 millones y el mercado cambia de humor por un día​

El 30 de junio llegó la noticia más esperada. El Banco Central Europeo anunciaba una subasta de financiación a tres meses por 131.900 millones de euros, muy por debajo de los 250.000-300.000 millones que esperaba la mayoría de analistas. La bolsa y el euro subieron con fuerza. El mercado interpretó la cifra como una señal de que los bancos no necesitaban tanto oxígeno: si no pedían más, era porque no lo necesitaban.

La letra pequeña decía otra cosa. El mismo día había que devolver 420.000 millones. Que el sistema se presentara a la subasta pidiendo menos de lo previsto podía ser una buena noticia o el síntoma de que nadie quería comprar deuda periférica con dinero fresco. El rebote de fin de mes duró exactamente lo que duró la buena lectura.

La partida que nadie ve: compras, ventas y subastas de los grandes​

Una de las rutinas más seguidas del mes era el flujo institucional en el Ibex. Compras por la mañana, ventas por la tarde, bloques en subasta. El resumen diario era siempre parecido y siempre desconcertante. Una sesión con saldo positivo terminaba con ventas secas en la subasta. Otra con saldo negativo cerraba con compras pequeñas y filtradas, con muy poco volumen. La conclusión más repetida era que los grandes esperaban un hueco al alza para el día siguiente, sin que nadie tuviera el mapa completo. «Lo que más me molesta de todo este asunto es que no nos estamos enterando de la misa ni la mitad», resumía uno de los operadores veteranos. Sabíamos que estábamos mal, pero las cosas ocurrían sin justificación y la explicación se conocía a toro pasado.

Cortos, largos y la tentación de la martingala​

El Ibex de junio era una trampa para valientes. Quien se ponía largo veía cómo el rebote se deshacía en cuestión de horas. Quien se ponía corto demasiado pronto se comía la subida técnica y salía corriendo. Las cifras de un solo día justificaban cualquier pesimismo: Sacyr cayó un 9,20%, Bankinter un 8,07%, BBVA un 7,24%, Telecinco un 6,92%, Santander un 6,79%. En una sesión. Y al día siguiente tocaba aguantar el rebote.

La conversación derivó a la estrategia de la martingala, la vieja receta de doblar la apuesta hasta que una sale ganadora. La teoría cuadra. El problema es que nadie tiene crédito ilimitado, y el que se empeña en aplicarla en real acaba pidiendo limosna. En un simulador online puedes resetear la cuenta cuando llega a cero; en la bolsa de verdad, ese botón no existe. La conclusión del mes fue unánime: poco apalancamiento y no creerse el último gráfico publicado.

¿Por qué el Baltic Dry Index seguía desplomándose?​

Mientras la bolsa discutía cada décima, un indicador mucho menos mediático marcaba otro tipo de alarma. El Baltic Dry Index, el índice que mide el coste del transporte marítimo de materias primas, seguía cayendo sin pausa. La explicación que circulaba apuntaba a la revaluación del yuan: con la divisa china más fuerte, las exportaciones perderían competitividad a corto plazo y el tráfico marítimo lo notaría. Nadie cerró el debate con datos concluyentes. El BDI ya había sido un indicador adelantado en 2008 y ahora volvía a serlo. Si la economía real no había tocado fondo, ¿por qué las bolsas rebotaban?

La apuesta bajista que pagaba 15 a 1​

Hubo otra ventana al sentimiento del mercado que no pasaba por un terminal profesional. En las máquinas de apuestas instaladas en Euskadi existía una apuesta sobre dónde acabaría el Ibex el 31 de diciembre. La opción más bajista, la de cerrar por debajo de los 9.000 puntos, pagaba 15 a 1 a principios de junio. Apenas unas semanas después, la cuota había caído a 5 a 1. La máquina dejó de aceptar la apuesta y luego la reabrió, más cara. El mercado de apuestas reproducía, a su manera, la misma sensación que los profesionales: el escenario bajista era el escenario base.

El 30 de junio el mercado cambió de tono, pero no de fondo​

La última semana del mes estuvo marcada por la subasta del BCE y por el vencimiento trimestral de derivados. La mañana del 30 fue de manual: apertura arriba, retroceso breve para barrer stops y compra agresiva de papel barato. Un rebote que, según los más activos, debía durar varios días. La cosecha estaba siendo buena para quien hubiera aguantado posiciones en el lado correcto.

Y sin embargo, la nota dominante al cierre era otra. Un operador que había cerrado largos y estrenado cortos con la idea de mantenerlos hasta noviembre resumía el ánimo: la deuda hay que pagarla aunque nuestros dirigentes se sorprendan. El problema no era un gráfico ni un indicador. Era que nadie, ni dentro ni fuera, terminaba de decir en voz alta lo que estaba pasando entre bastidores. El BCE había prestado 131.900 millones, Fitch había recortado el rating del FROB y el Ibex cerraba el mes sin haber decidido si el suelo estaba en 9.000, en 8.650 o en ninguna parte. Ese era el análisis hasta donde llegaba el material disponible.