¿Habéis visto el Ibex 35? Marzo 2013. Cuando pepón va a asomar, la gacela acaba de soltar +

Ibex 35: marzo de 2013, el mes en que la gacela soltó antes del pepón​

Marzo de 2013 fue el mes en que el Ibex 35 subió con Chipre ardiendo al lado. El selectivo entró en la primavera encallado, pegado a la zona media del rango, y lo cerró coqueteando con los 8.600 puntos que seis meses antes parecían una broma. La contradicción era tan grande que acabó destilada en una sentencia doméstica: cuando el pepón va a asomar, la gacela acaba de soltar. Traducido: el gran movimiento alcista llega justo después de que el dinero rápido se haya ido. O eso sostienen quienes llevan meses esperando el latigazo.

El rescate de Chipre que no hundió al Ibex​

El 16 de marzo de 2013 el Eurogrupo y el FMI cerraron un rescate chipriota que metía la mano en los depósitos de los ahorradores. La Cámara de Nicosia lo tumbó, se habló sin disimulo de una salida del euro y la bolsa española, contra todo pronóstico, miró hacia arriba. Un analista lo resumía con retranca: «Chipre rechaza el presupuesto, ahora sí que se habla abiertamente de una salida del euro y la bolsa va pa'rriba». El desconcierto era razonable.

Los detalles del rescate solo empeoraron con los días. En el Banco de Chipre se llegó a hablar de un recorte de hasta el 60% para los depositantes, y el Laiki, liquidado, dejó a los suyos con un mordisco cercano al 80%. Con esas cifras sobre la mesa, que el Ibex cerrara el mes al alza exigía una explicación que no fuera la euforia. La que circulaba era menos épica: alguien con tamaño suficiente estaba moviendo el índice a conveniencia, y los pequeños solo veían las velas. El resto, decían, era coreografía.

Del «índice débil» al pepón: la profecía de las gacelas​

El relato dominante durante semanas fue el del techo. Se advertía de un selectivo «débil, más o menos encallado en el mismo punto», con un argumento incómodo: desde septiembre de 2012 apenas se habían subido 500 puntos, muy poco para tanta noticia buena. Se señalaba la volatilidad propia de zonas de agotamiento, un MACD y un RSI girados a la baja y una resistencia pintada en los 2,40 euros de no se sabe qué valor. La conclusión era siempre la misma: podría subir, pero yo no me pondría largo.

Enfrente, el otro bando. Los objetivos optimistas llevaban meses escritos: primero los 8.600, luego los 9.400 e incluso los 9.700. El argumento era que el Ibex iba retrasado respecto a sus vecinos europeos y que solo estaba «poniéndose las pilas». Cuando el índice superó los 8.500, el mismo que avisaba del techo reconocía que esa idea, que meses atrás parecía un orgasmo, ahora daba escalofríos. Es la trampa clásica: el precio llega al objetivo y entonces ya no sabes si celebrarlo o salir corriendo.

Acerinox contra Arcelor: los números que sí cuadraban​

En medio del ruido macro, una parte del análisis se dedicó a lo único que se puede medir: los balances. La comparación entre siderúrgicas ocupó varias jornadas. Acerinox presentaba una deuda neta de 564 millones y un flujo de caja operativo que en 2012 se quedaba en 565 millones, casi clavado al de 2007. Arcelor arrastraba 16.640 millones de deuda neta y había visto su flujo de caja operativo caer de 16.532 a 5.294 millones entre esos mismos años. La lectura era sencilla: la primera aguanta mejor los inviernos de demanda; la segunda se revaloriza más, si el ciclo acompaña.

Con esa lógica se discutieron también Repsol, ACS, Bayer y, sobre todo, los llamados chicharros: valores pequeños, apalancados y volátiles que servían de termómetro del apetito por el riesgo. La advertencia recurrente era que las bajadas duras en compañías muy endeudadas habían precedido siempre a desplomes de índice. No siempre ocurrió. Pero el que avisaba dos veces, alguna acertaba.

La «metamorfosis tortuosa» de los híbridos​

Otro de los frentes del mes fue el de las entidades que arrastraban híbridos por valor de 6.500 millones de euros, a los que se anunciaba una conversión en acciones descrita, con retranca, como «tortuosa». A la mezcla se sumaban contrasplits y ampliaciones, lo que dejaba a más de uno con cuatro hojas de cálculo abiertas y la sensación de que las cifras no eran un plan, sino una broma. «A ratos me pregunto si todo esto no será una broma del mejor humorista de todos los tiempos», escribía un inversor veterano.

La conversación derivó hacia lo de siempre: que la dirección de una compañía no sea propietaria del negocio tiene un precio. El argumento era que un gestor con sueldo pero sin acciones cobra igual si el barco se hunde despacio, y que la disciplina de verdad solo llega cuando la retribución va por dividendo. Mientras tanto, los «cisnes negros» se acumulaban en el horizonte y el ballet completo estaba por ver.

Cuatro hojas de Excel y el insomnio del inversor​

No todo fueron gráficos. El mes dejó también la confesión más sincera del periodo: alguien con años de mercado anunció su retirada, no por perder dinero, sino por ganarlo mal. «Lo paso demasiado mal y siempre estoy nervioso, independientemente del dinero que gane, mi cabeza no desconecta y no paro de hacer números», escribía. Con la vida resuelta y sin necesidad de meterse en líos, prefería el mono de no mirar cotizaciones al desgaste diario.

Cuenta bien un problema del que casi nadie habla: el coste psicológico de operar. Se puede ganar y, aun así, enfermar. La recomendación que empezó a repetirse era la de desarrollar un sistema antes de automatizarlo, entender la lógica antes de comprarla. Otro, en cambio, resumía su método con una honestidad brutal: «El valor que me da más alegrías es el primero que compré, sin ningún análisis, por pura corazonada. Fue una visión». La suerte y la técnica convivirán eternamente en este negocio.

El papa, PRISA y Paco González: las migas del mes​

Marzo de 2013 también trajo la elección del papa Francisco, y con ella las acusaciones que arrastraba desde hacía años sobre una supuesta colaboración con la dictadura argentina, denuncias que este artículo se limita a reflejar como lo que son: señalamientos nunca confirmados judicialmente. La política chipriota y el culebrón vaticano servían, según los más irónicos, para tapar las miserias propias.

En el plano corporativo destacó una noticia aparentemente menor: Paco González ganó el juicio contra la Cadena Ser, con una indemnización de 2,4 millones de euros. El cálculo que se hizo fue elocuente: esa cifra equivalía al 1,6% de la capitalización de PRISA, que rondaba los 148,86 millones. Puesto en perspectiva, un litigio laboral pesaba tanto como una esquina del grupo de medios. Y encima, con la reforma procesal, la empresa podía recurrir sin consignar el dinero. Otra lección de justicia y liquidez para el ahorrador de a pie.

Dónde quedó el debate​

El mes se cerró con la sensación de que el Ibex y las noticias vivían en planetas distintos. Los que pedían prudencia seguían viendo un techo; los que esperaban el pepón, un trampolín. El índice, mientras, hacía lo que le daba la gana y dejaba a ambos con la boca abierta. Y así se abría abril, con la promesa de que el selectivo tocaría los nueve mil: una profecía más, hecha con la misma convicción con la que el mes anterior se juró que esto era un techo. Quien afine demasiado su pronóstico lo pagará, y quien no lo escriba nunca parecerá tonto. Al tiempo.