¿Habéis visto el IBEX 35? - Mayo 2010 +

IBEX 35: del optimismo al pánico en mayo de 2010​

El mes arrancó con euforia. Terminó con el IBEX 35 cerrando en 9.314 puntos, con una caída del 6,64% en una de las últimas sesiones, el euro derrumbándose hasta 1,237 dólares, su nivel más bajo en cuatro años, y buena parte del mercado asumiendo que Grecia era solo el primer dominó. En pocos días, lo que se leía como un rebote técnico se convirtió en una de las correcciones más violentas del año en la bolsa española.

El detonante no fue único. La negociación del rescate griego, las medidas de ajuste aprobadas por un solo voto de margen y la desconfianza de los inversores extranjeros hacia la deuda española se combinaron en un cóctel que dinamitó cualquier escenario alcista. Los índices europeos se movían al son del S&P, y el consenso se rompió: el mercado dejó de comportarse como un lugar ordenado para convertirse en lo que varios operadores describían como un casino.

La caída que nadie quiso ver venir​

La sesión del desplome no llegó por sorpresa. Los avisos se acumulaban desde días antes. Una parte del mercado sostenía que el acuerdo con Grecia despejaría el panorama; otros replicaban que el socorro heleno solo posponía el problema y que el mercado ya lo descontaba. Ganaron los segundos, y de qué manera.

El IBEX llegó a marcar 9.243,50 puntos, con una caída puntual del 7,36%. Santander, uno de los valores más castigados, tocó los 9 euros y hubo quien lo vio caer un 10% en una sola sesión. El euro se derrumbó hasta 1,237 dólares, y los índices europeos perdían posiciones en bloque: el PSI portugués en 7.007 puntos, el DAX alemán en 5.894.

¿Por qué se desplomó el IBEX si el rescate griego ya estaba sobre la mesa? Precisamente por eso. El mercado no compraba el relato de que Grecia fuera un caso aislado. La aprobación del ajuste en España por un solo voto de diferencia se leyó como señal de debilidad política, y la desconfianza hacia la deuda periférica se trasladó directamente a las acciones. El problema dejó de ser griego para convertirse en un problema de credibilidad europea.

El euro en mínimos y la deuda como termómetro​

El desplome del euro hasta 1,237 dólares fue el indicador más elocuente de que el problema no era solo de renta variable. La divisa comunitaria borraba ganancias de cuatro años y los inversores buscaban refugio fuera del euro.

En ese contexto, los índices empezaron a correlacionarse con más fuerza entre sí. El IBEX ya no se movía por sí solo: seguía al S&P y a los índices alemanes y portugueses. Un operador observaba que el IBEX 35 dejaba de ser ese índice manejable que se movía por noticias locales, con la excepción de alguna declaración política de impacto. Los índices europeos subían y bajaban al unísono, como si fueran una sola masa.

Esa correlación elevada eliminaba la ilusión de que alguien pudiera anticiparse. Los soportes eran cuestionados todos los días, y las órdenes de compra se quedaban colgadas. El consenso técnico apuntaba a niveles de suelo teórico cada vez más bajos: primero 9.000, después 8.800, y algunos ya hablaban de escenarios extremos en 3.000 puntos.

Las garantías, el dividendo y el detalle que arruinó a más de uno​

Uno de los episodios más documentados del mes no tuvo que ver con la macro. Varios operadores asumieron pérdidas adicionales por un aspecto técnico que muchos pasaron por alto: el reparto de dividendos en posiciones cortas con CFD. Según los participantes del foro, quien estaba corto con CFD en una acción que repartía dividendo se encontró con un cargo en cuenta que no había previsto, y en algunos casos con el doble golpe del ajuste del dividendo en el mercado y el pago correspondiente.

El detalle se repitió en Criteria, en OHL y en otras cuantas. Hubo quien se enteró al día siguiente, al ver el saldo de la cuenta. La lección fue barata para algunos, carísima para otros: los dividendos anunciados se conocen con antelación, pero en plena corrección, la mayoría de los operadores no estaba mirando el calendario.

La volatilidad como señal y el pulso con las garantías​

Uno de los patrones que más se repitió fue el de los niveles de volatilidad en caída. Cuando la volatilidad desaparece, ocurren dos cosas a la vez: los movimientos se hacen lentos y las sorpresas, cuando llegan, son brutales. Varios operadores advirtieron de que a medida que bajaba la volatilidad, aumentaba el riesgo de un movimiento brusco disparado por cualquier noticia.

En esa fase, las mesas de contratación utilizan mecanismos poco agradables para el inversor particular, como puede ser el ajuste al alza de las garantías exigidas. Un aumento súbito de garantías obliga a cerrar posiciones apalancadas y genera movimientos que no responden a ninguna noticia, solo a la necesidad de cubrir márgenes. Uno de los participantes lo describió sin rodeos: cuando el mercado no encuentra dirección, recurre a las herramientas que le quedan para sacudir al dinero pequeño.

Uno de los operadores del foro, Mulder, resumía así el flujo institucional de la jornada:

[CITA]El volumen de los leones hoy en el Ibex ha sido mediano y el saldo negativo. Han vendido durante toda la mañana hasta las 14:30. En subasta han comprado y han vendido, la diferencia es prácticamente nula entre esa compra y la venta, así que hay neutralidad para mañana[/CITA]

Esa lectura del flujo de órdenes institucionales, la de un operador que sigue los grandes bloques de contratación, resultó uno de los pocos indicadores útiles en un mes donde los análisis técnicos quedaban desbordados por las noticias políticas.

El rebote de ayer, la caída de hoy: la volatilidad del día a día​

El patrón de un rally de una sesión que se deshacía al día siguiente se repitió en versión reducida varias veces durante el mes. El IBEX cerraba con ganancias moderadas y al día siguiente devolvía todo. Los movimientos se producían con más velocidad que profundidad, y eso dejaba a los operadores con la sensación permanente de que el suelo estaba a cada momento debajo de los pies.

Los niveles de soporte se sucedían. 9.243 fue el primero. Luego 8.919, que llegó a marcar una caída puntual del 4,63%. Después 9.314, que parecía un suelo y duró pocos días. Al final del mes, el consenso se había desplazado hacia horizontes más sombríos: primero la referencia de los 8.800, después los 3.000 de los escenarios más extremos. Ninguno de esos niveles extremos se alcanzó en el periodo analizado. Pero la discusión ya los manejaba.

Las apuestas para el lunes​

La pregunta que circulaba cada viernes tarde tenía una única respuesta honesta: nadie lo sabía. Pero eso no impedía que todo el mundo tuviera su escenario. Uno de los participantes preguntaba abiertamente cuánto subiría la bolsa el lunes siguiente a un acuerdo sobre Grecia: ¿un 2%, un 3%?

Al final del mes, la única certeza era que la volatilidad había desaparecido del todo durante varios días seguidos —una señal, según los más veteranos, de que algo se estaba acumulando— y que la calma no iba a durar. La siguiente sorpresa podía venir por el lado de la deuda soberana, por los bancos centrales o por cualquier otro frente que nadie estaba mirando.

Según un participante del foro, rescates en billones de euros, monetización de deuda por parte del BCE y empresas europeas productivas con costes financieros al alza en el horizonte. Ese era el escenario que algunos empezaban a dibujar. Y en ese escenario, los ahorradores tenían pocos motivos para sonreír.