Mercados: ¿Habéis visto el Ibex 35...? 3T 2011 (parte 2)

Ibex 35 en 2011: la guerra por los 8.000 con los cortos prohibidos​

Agosto de 2011. El Ibex 35 acumulaba un desplome del 17,29% en apenas once días de mes, un ritmo que se acercaba al de otros meses negros: octubre de 2008 se dejó el 17,03% y agosto de 1998, el mes más bajista, un 21,24%, según los datos que se manejaban en el hilo. La banca europea temblaba, Grecia volvía a asomar por el balcón y cada sesión se jugaba en una banda estrecha y asfixiante. El número que se repetía como un rezo era el 8.000. Por debajo, en palabras de los propios operadores, «a plomo».

El relato de esas semanas —desde el miércoles negro que abrió la serie hasta el cierre de agosto— se construyó a base de gráficos, niveles de Fibonacci y una sospecha creciente entre algunos foreros: que alguien movía el tablero con información que los demás no teníamos. Y, de fondo, una pregunta que nadie acertaba a cerrar: ¿rebote técnico o antesala del segundo tramo de la caída?

El 8.000 y el techo de los 8.800​

Los participantes no se ponían de acuerdo, pero compartían obsesión. Un cálculo que circuló situaba el techo del rebote en la zona 8.700-8.800: el primero equivalía al 38,2% de la caída desde los 10.200, y el segundo al 61,8% de toda la subida anterior entre 6.700 y 12.240. Mientras el índice no superara ese muro, cualquier subida era, en esa lectura, un espejismo.

Por abajo, el soporte de los 8.000 funcionaba como última trinchera. Romperlo activaba el escenario bajista serio, con objetivos que un forero situaba en 6.700 y 6.260, y se preguntaba si el mes cerraría en el entorno de los 7.000. Hubo incluso quien dudaba de que fuera posible un descenso del 20% en ocho sesiones. Un operador insistía en que había que tener stop loss y disciplina.

Guano para todos. Así se despedían en cada jornada de sangre.

La prohibición de cortos: maquillaje con fecha de caducidad​

En agosto, los reguladores europeos prohibieron tomar prestadas acciones para venderlas a descubierto. Sobre el papel, frenaba a los especuladores. En la práctica, el consenso era que se trataba de una medida cosmética: lo que ya estaba en préstamo seguía circulando y el que quisiera cubrir una posición no tenía por dónde. El argumento que más se repetía: si no puedes ponerte corto, ¿cómo se protege el creador de mercado que te vende un futuro?

Un experimento mental circuló por las pantallas. Un comprador entra con 100 millones en Santander y otro pide prestadas esas mismas acciones para tirarlas a mercado. Si el vendedor y el comprador «hicieron la mili juntos», el precio se hunde y el comprador recompra barato. Se planteaba como manipulación con guante blanco, o casi. Nadie logró desmontar el razonamiento, y menos aún después de ver cómo el mercado del crédito seguía tensándose.

Santander, el convertible y la sensación de estafa​

El caso más comentado tuvo nombre propio: Santander. El valor cotizaba en torno a 5,82 euros cuando una emisión de bonos convertibles de 2007, colocada a un precio muy superior, seguía viva. Recuperar aquel nivel exigía una subida cercana al 130%. La reacción de un forero: «si eso no es una estafa, que baje Dios y lo vea».

El -8,33% que se dejó Santander en una sola sesión de agosto puso el dedo en la llaga. Un forero recordaba que en Navidades le habían dicho que a 7,20 euros estaba muy bien y que se haría rico.

El termómetro que no engaña: iTraxx, Tel Aviv y el BUND​

Mientras las bolsas rebotaban, los mercados de crédito contaban otra historia. El iTraxx Crossover —el seguro contra el impago de las empresas europeas— se disparó hasta 695,5/700 puntos, un +5,4% en una sola jornada. Para los que seguían ese indicador, la subida era una trampa: cuando el crédito se tensa, la renta variable no puede sostenerse mucho tiempo.

También hubo señales externas. El índice TA-25 de la Bolsa de Tel Aviv se desplomó un 4,39% en cuestión de minutos sin que nadie supiera explicar por qué. Y un forero advertía sobre la renta fija alemana: si el BUND estaba formando un gran techo, el dinero podría salir en tromba del refugio, y ese giro exigiría una sacudida previa de pánico. Solo hay dos opciones, y ninguna es cómoda: el sistema peta, o el dinero se recoloca.

Brókers, CFD y el oro: cómo operar con poco​

La parte práctica se centró en herramientas. Para quien tenía poco capital y quería rapidez, la recomendación era clara: CFD sobre el Ibex, con la advertencia de estudiar bien el apalancamiento antes de tirarse al ruedo. Para el largo plazo, la elección se reducía a dos bancos, uno más orientado a la operativa profesional y el otro pensado para dejar las acciones dormidas años en la caja fuerte.

El oro era otra tentación. Los ETF como GLD, IAU o SGOL permitían exponerse al metal sin comprar lingotes, con la ventaja de poder fijar stop loss y sin comisiones de mantenimiento. La pega, la de siempre: es oro de papel. Un forero advertía de que no le gustaba meterse en negocios que no conocía. La advertencia valía también para las acciones que a otro forero le habían recomendado como «valor seguro» en 2007 y que en 2011 eran sistemáticamente las que más caían.

Gacelas y leones: quién mueve de verdad el mercado​

Los más veteranos seguían el dinero grande con lupa. La tesis, repetida sesión tras sesión, era que las ventas minoristas —las gacelas— casi nunca mueven el precio; lo hacen los paquetes de los que denominaban leones. En una jornada descrita al detalle, un solo cruce a las 16:00 movió 314 contratos a la compra y, once minutos después, la mitad se revendió. Para ese forero, ese tipo de maniobra era la que definía la tendencia.

También se vigiló el volumen en la subasta de cierre: solo aparecieron compras, pero de tamaño modesto. Traducción: nadie presentaba batalla en el lado contrario, y así los precios suben con poco esfuerzo. Humo o acumulación. Depende de quién mirara el gráfico.

El rebote que nunca llegaba (o sí)​

El vaivén de sesiones alimentaba el escepticismo. En cuatro jornadas, un índice europeo llegó a subir un 20% tras tocar mínimos y, apenas tres días después, volvía a estar un 10% por debajo. Con esos números, cualquier predicción se desmoronaba. «Yo tampoco sé qué pensar», confesaba uno de los operadores más activos.

Los datos macroeconómicos aportaban munición a ambos bandos. El índice ISM manufacturero de Estados Unidos cayó en agosto hasta 50,6 puntos, frente a los 50,9 de julio y por encima de lo que esperaban los analistas (48,5). El dato quedó por encima de lo esperado y en el hilo se discutió su lectura. La reacción de los índices, con un latigazo de 100 puntos en el DAX en minutos, no ayudó a decidir.

Dónde se atasca el análisis​

Con el Ibex atrapado entre 8.000 y 8.800, la reunión Merkel-Sarkozy ya celebrada y Grecia preparada para volver a la primera línea, la conversación quedó en suspenso. Unos veían el arranque de un rebote sostenido; otros, una pausa antes de un nuevo tramo bajista que llegaría, decían, de la mano de Atenas. El problema no era el destino, sino el cuándo. Y ahí, con la renta fija, el crédito y el oro mandando señales contradictorias, nadie supo cerrar la respuesta. Solo quedó claro que agosto de 2011 se había convertido en una lección sobre lo poco que se puede saber del futuro inmediato, incluso con todos los gráficos del mundo delante.

---