La venta de deuda pública hace de oro a la banca
Con el precio de la deuda pública por las nubes (rentabilidad por los suelos), como demuestra el récord histórico logrado ayer por la subasta del Tesoro, la banca española se ha lanzado alegremente a vender deuda pública con grandes plusvalías para 'apañar' unos márgenes ínfimos. Pero no todas las entidades lo están haciendo por igual. El banco donde más peso tiene esta práctica es Sabadell, ya que supone el 45% de su margen bruto al cierre del primer semestre. Por su parte, el Popular es el que más la ha incrementado en el último año: ha pasado del 11,18% del margen en 2013 al 29,11% en la actualidad.
Como se recordará, las entidades españolas llenaron sus balances de deuda pública con las inyecciones de liquidez a largo plazo (LTRO) del BCE, mediante la popular práctica del carry trade: tomaban prestado el dinero a un interés muy bajo –el 1% en esas subastas, y posteriormente más barato gracias a las bajadas de tipos– y lo invertían en bonos del Estado, que rentaban el 4%, el 5%, el 6% y casi el 7% durante la crisis de la deuda. La diferencia era el beneficio de los bancos.
Ahora, están rentabilizando por segunda vez estas compras gracias a que esas rentabilidades se han desplomado –el bono a 10 años rinde hoy el 2,1%– y los precios (que se mueven a la inversa) se han disparado, lo que significa que pueden vender los títulos con grandes beneficios. Y estos beneficios no pueden llegar en mejor momento, con los márgenes en niveles ínfimos –debido a la caída del crédito y a que el grueso de los préstamos que tienen en balance apenas tiene rentabilidad con los tipos actuales– y la rentabilidad del sector por los suelos. Por tanto, la tentación es muy alta.
Ahora bien, no todo el mundo lo está haciendo con la misma fruición. Esta operativa supone el grueso de lo que se conocen como resultados de operaciones financieras (ROF). El banco en el que estos ROF tienen mayor peso sobre su margen bruto (que mide los ingresos del negocio típico bancario más las comisiones, los ROF y otras partidas) es el Sabadell, donde suponen un 45,03%, como se aprecia en el gráfico adjunto. Esta cifra es muy similar a la del año pasado, del 46,06%.
Con el precio de la deuda pública por las nubes (rentabilidad por los suelos), como demuestra el récord histórico logrado ayer por la subasta del Tesoro, la banca española se ha lanzado alegremente a vender deuda pública con grandes plusvalías para 'apañar' unos márgenes ínfimos. Pero no todas las entidades lo están haciendo por igual. El banco donde más peso tiene esta práctica es Sabadell, ya que supone el 45% de su margen bruto al cierre del primer semestre. Por su parte, el Popular es el que más la ha incrementado en el último año: ha pasado del 11,18% del margen en 2013 al 29,11% en la actualidad.
Como se recordará, las entidades españolas llenaron sus balances de deuda pública con las inyecciones de liquidez a largo plazo (LTRO) del BCE, mediante la popular práctica del carry trade: tomaban prestado el dinero a un interés muy bajo –el 1% en esas subastas, y posteriormente más barato gracias a las bajadas de tipos– y lo invertían en bonos del Estado, que rentaban el 4%, el 5%, el 6% y casi el 7% durante la crisis de la deuda. La diferencia era el beneficio de los bancos.
Ahora, están rentabilizando por segunda vez estas compras gracias a que esas rentabilidades se han desplomado –el bono a 10 años rinde hoy el 2,1%– y los precios (que se mueven a la inversa) se han disparado, lo que significa que pueden vender los títulos con grandes beneficios. Y estos beneficios no pueden llegar en mejor momento, con los márgenes en niveles ínfimos –debido a la caída del crédito y a que el grueso de los préstamos que tienen en balance apenas tiene rentabilidad con los tipos actuales– y la rentabilidad del sector por los suelos. Por tanto, la tentación es muy alta.
Ahora bien, no todo el mundo lo está haciendo con la misma fruición. Esta operativa supone el grueso de lo que se conocen como resultados de operaciones financieras (ROF). El banco en el que estos ROF tienen mayor peso sobre su margen bruto (que mide los ingresos del negocio típico bancario más las comisiones, los ROF y otras partidas) es el Sabadell, donde suponen un 45,03%, como se aprecia en el gráfico adjunto. Esta cifra es muy similar a la del año pasado, del 46,06%.
Bankia reduce al mínimo las ventas
El resto de las principales entidades españolas registran descensos de esta operativa en los últimos 12 meses, especialmente destacables en Bankinter –baja del 18,05% de su margen bruto al 11,89%– y, sobre todo, en Bankia, donde ha pasado del 16,08% al 4,92%, el porcentaje más bajo del sector. Esto puede indicar mayor recurrencia del margen, pero también unas menores necesidades de provisiones debido a los fortísimos saneamientos acometidos el año pasado y el anterior.
En todo caso, el grupo BFA-Bankia cuenta con un importante colchón de deuda pública que puede vender para devolver las ayudas estatales recibidas, aparte de colocar mayores porcentajes de su capital en bolsa. Esta deuda se compone en gran parte de los bonos de Sareb entregados a cambio de sus activos inmobiliarios; precisamente, este canje es el que explica que el capital de Bankia sea mayor que el de otras entidades pese a que su tamaño es similar, ya que estos bonos no fruta en los activos ponderados por riesgo (APR), que son el denominador de la ratio de capital.
Finalmente, Santander también ha reducido el peso de la venta de deuda sobre sus márgenes, aunque esta ya era bastante reducida el año pasado. Ahora se sitúa en niveles del 6% tanto en España como en el conjunto del banco.
Se puede pensar que antes de las ventas masivas de deuda, el carry trade también tenía un peso importante en los márgenes, por lo que las comparaciones pueden no ser homogéneas. Sí lo son, puesto que el carry se registraba como margen de intereses, no como ROF, ya que al final es una operativa muy similar al negocio típico bancario: tomar prestado dinero (en este caso al BCE) y prestarlo con más interés (sólo que al Estado en vez de a familias y empresas). Estas fuertes posiciones de la banca española en deuda pública hacen que algunos analistas consideren que el rescate de la banca en realidad fue del Estado, ya que así las entidades que se salvaron de la quiebra pudieron seguir financiándolo.
---------- Post added 28-ago-2014 at 00:26 ----------
¿Será este el momento de vender los fondos en RF?
¿Se aproximan tormentas en el mercado de deuda?
Con el precio de la deuda pública por las nubes (rentabilidad por los suelos), como demuestra el récord histórico logrado ayer por la subasta del Tesoro, la banca española se ha lanzado alegremente a vender deuda pública con grandes plusvalías para 'apañar' unos márgenes ínfimos. Pero no todas las entidades lo están haciendo por igual. El banco donde más peso tiene esta práctica es Sabadell, ya que supone el 45% de su margen bruto al cierre del primer semestre. Por su parte, el Popular es el que más la ha incrementado en el último año: ha pasado del 11,18% del margen en 2013 al 29,11% en la actualidad.
Como se recordará, las entidades españolas llenaron sus balances de deuda pública con las inyecciones de liquidez a largo plazo (LTRO) del BCE, mediante la popular práctica del carry trade: tomaban prestado el dinero a un interés muy bajo –el 1% en esas subastas, y posteriormente más barato gracias a las bajadas de tipos– y lo invertían en bonos del Estado, que rentaban el 4%, el 5%, el 6% y casi el 7% durante la crisis de la deuda. La diferencia era el beneficio de los bancos.
Ahora, están rentabilizando por segunda vez estas compras gracias a que esas rentabilidades se han desplomado –el bono a 10 años rinde hoy el 2,1%– y los precios (que se mueven a la inversa) se han disparado, lo que significa que pueden vender los títulos con grandes beneficios. Y estos beneficios no pueden llegar en mejor momento, con los márgenes en niveles ínfimos –debido a la caída del crédito y a que el grueso de los préstamos que tienen en balance apenas tiene rentabilidad con los tipos actuales– y la rentabilidad del sector por los suelos. Por tanto, la tentación es muy alta.
Ahora bien, no todo el mundo lo está haciendo con la misma fruición. Esta operativa supone el grueso de lo que se conocen como resultados de operaciones financieras (ROF). El banco en el que estos ROF tienen mayor peso sobre su margen bruto (que mide los ingresos del negocio típico bancario más las comisiones, los ROF y otras partidas) es el Sabadell, donde suponen un 45,03%, como se aprecia en el gráfico adjunto. Esta cifra es muy similar a la del año pasado, del 46,06%.
Con el precio de la deuda pública por las nubes (rentabilidad por los suelos), como demuestra el récord histórico logrado ayer por la subasta del Tesoro, la banca española se ha lanzado alegremente a vender deuda pública con grandes plusvalías para 'apañar' unos márgenes ínfimos. Pero no todas las entidades lo están haciendo por igual. El banco donde más peso tiene esta práctica es Sabadell, ya que supone el 45% de su margen bruto al cierre del primer semestre. Por su parte, el Popular es el que más la ha incrementado en el último año: ha pasado del 11,18% del margen en 2013 al 29,11% en la actualidad.
Como se recordará, las entidades españolas llenaron sus balances de deuda pública con las inyecciones de liquidez a largo plazo (LTRO) del BCE, mediante la popular práctica del carry trade: tomaban prestado el dinero a un interés muy bajo –el 1% en esas subastas, y posteriormente más barato gracias a las bajadas de tipos– y lo invertían en bonos del Estado, que rentaban el 4%, el 5%, el 6% y casi el 7% durante la crisis de la deuda. La diferencia era el beneficio de los bancos.
Ahora, están rentabilizando por segunda vez estas compras gracias a que esas rentabilidades se han desplomado –el bono a 10 años rinde hoy el 2,1%– y los precios (que se mueven a la inversa) se han disparado, lo que significa que pueden vender los títulos con grandes beneficios. Y estos beneficios no pueden llegar en mejor momento, con los márgenes en niveles ínfimos –debido a la caída del crédito y a que el grueso de los préstamos que tienen en balance apenas tiene rentabilidad con los tipos actuales– y la rentabilidad del sector por los suelos. Por tanto, la tentación es muy alta.
Ahora bien, no todo el mundo lo está haciendo con la misma fruición. Esta operativa supone el grueso de lo que se conocen como resultados de operaciones financieras (ROF). El banco en el que estos ROF tienen mayor peso sobre su margen bruto (que mide los ingresos del negocio típico bancario más las comisiones, los ROF y otras partidas) es el Sabadell, donde suponen un 45,03%, como se aprecia en el gráfico adjunto. Esta cifra es muy similar a la del año pasado, del 46,06%.
Bankia reduce al mínimo las ventas
El resto de las principales entidades españolas registran descensos de esta operativa en los últimos 12 meses, especialmente destacables en Bankinter –baja del 18,05% de su margen bruto al 11,89%– y, sobre todo, en Bankia, donde ha pasado del 16,08% al 4,92%, el porcentaje más bajo del sector. Esto puede indicar mayor recurrencia del margen, pero también unas menores necesidades de provisiones debido a los fortísimos saneamientos acometidos el año pasado y el anterior.
En todo caso, el grupo BFA-Bankia cuenta con un importante colchón de deuda pública que puede vender para devolver las ayudas estatales recibidas, aparte de colocar mayores porcentajes de su capital en bolsa. Esta deuda se compone en gran parte de los bonos de Sareb entregados a cambio de sus activos inmobiliarios; precisamente, este canje es el que explica que el capital de Bankia sea mayor que el de otras entidades pese a que su tamaño es similar, ya que estos bonos no fruta en los activos ponderados por riesgo (APR), que son el denominador de la ratio de capital.
Finalmente, Santander también ha reducido el peso de la venta de deuda sobre sus márgenes, aunque esta ya era bastante reducida el año pasado. Ahora se sitúa en niveles del 6% tanto en España como en el conjunto del banco.
Se puede pensar que antes de las ventas masivas de deuda, el carry trade también tenía un peso importante en los márgenes, por lo que las comparaciones pueden no ser homogéneas. Sí lo son, puesto que el carry se registraba como margen de intereses, no como ROF, ya que al final es una operativa muy similar al negocio típico bancario: tomar prestado dinero (en este caso al BCE) y prestarlo con más interés (sólo que al Estado en vez de a familias y empresas). Estas fuertes posiciones de la banca española en deuda pública hacen que algunos analistas consideren que el rescate de la banca en realidad fue del Estado, ya que así las entidades que se salvaron de la quiebra pudieron seguir financiándolo.
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¿Será este el momento de vender los fondos en RF?
¿Se aproximan tormentas en el mercado de deuda?