ORO y PLATA POST OFICIAL

La ilusión de poseer oro | Nick Barisheff

Los fondos cotizados en bolsa (ETF) respaldados por oro y productos similares representan una parte significativa del mercado del oro, con inversores institucionales e individuales que los utilizan para implementar muchas de sus estrategias de inversión sin considerar el verdadero riesgo asociado con muchos aspectos de tenencia activos tangibles Los ETF de oro son unidades que representan oro físico en papel o en forma desmaterializada, que es muy diferente de poseer oro físico. Según el World Gold Council, los ETF globales respaldados por oro agregaron 298 toneladas, o US $ 23 mil millones, en todas las regiones en el primer trimestre de 2020 . Las tenencias totales de ETF ascendieron a 3.296 toneladas, lo que representa US $ 179 mil millones. El ETF más grande es SPDR Gold Shares (GLD) con 1.048 toneladas.

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Muchos inversores y asesores financieros pueden sorprenderse al saber que poseer acciones en un ETF de oro no es lo mismo que poseer oro físico. Como uno de los mayores ETF, GLD declara en su prospecto: "... diseñado para rastrear el precio del oro". ¿Es aconsejable elegir la conveniencia en lugar de tener oro físico?

Desde su introducción en 2003, los ETF respaldados por oro han transformado el mercado de inversión en oro en una ilusión, desviando la atención de la propiedad del oro físico. Esto es como un mago que te tiene enfocado en una distracción mientras realizan un truco.

Cuando compra un activo físico, como bienes raíces, un automóvil o un bote, se hace un gran esfuerzo para garantizar que el título legal del activo se transfiera al comprador. Esto generalmente implica una descripción específica del activo: la marca, el modelo, el tonalidad y el número de serie, en el caso de un automóvil. Además, el vendedor generalmente garantiza que tienen un título libre y claro, que no hay gravámenes y que tienen el derecho legal de transmitir el título al comprador.

Sorprendentemente, cuando se trata de adquirir oro, los inversores tienden a ignorar estos fundamentos básicos y, en cambio, se centran en los costos de almacenamiento y las tarifas de gestión; No piensan en la propiedad legal real. ¿De qué sirve ahorrar dinero en los costos de almacenamiento si no tiene un título legal para el oro? Muchas transacciones de oro, como contratos de futuros, certificados y ETF, no son más que representantes en papel o derivados de oro. No representan la propiedad legal del oro. Estos poderes pueden funcionar según lo planeado durante las condiciones normales del mercado, pero pueden fallar bajo estrés, cuando los inversores necesitan más el refugio seguro de los lingotes. Siempre he dicho que si no está pagando tarifas de almacenamiento aseguradas razonables por lingotes asignados, entonces es muy probable que no posea oro alguno.

Por ejemplo, si apostamos por el precio del oro de mañana, y acordamos liquidar en moneda, entonces no necesitaríamos ningún oro real siempre que cada uno de nosotros tenga la capacidad de pagar si pierde la apuesta. . Sin embargo, esto no es una inversión y depende totalmente de la solvencia crediticia de la contraparte. Derrota uno de los atributos más importantes del lingote asignado: SIN RIESGO DE CONTRAPARTE.

Los ETF tienen un riesgo de contraparte significativo en muchos niveles

En los materiales de marketing del GLD ETF, lo primero que debe tener en cuenta es que se conoce como un " Vehículo de seguimiento ". No se menciona nada acerca de poseer oro. En el sitio web de GLD, establece claramente el objetivo del Trust. A diferencia del oro físico, los ETF tienen riesgo de contraparte, porque existe la posibilidad de que las otras partes, como el Participante autorizado (AP), el administrador u otros, puedan incumplir o incumplir su parte del acuerdo.

He pasado muchos años con abogados, redactando prospectos y acuerdos legales. Como todos pueden apreciar, los abogados siempre son cuidadosos y precisos con el lenguaje específico en todos los documentos legales. Como resultado, es importante que cada inversor lea cuidadosamente todos los documentos asociados con una transacción para comprender los objetivos del ETF.

Prestar estricta atención a la redacción de los documentos reglamentarios.

Con el reciente aumento de la popularidad de los ETF, muchos inversores suponen que son como fondos mutuos abiertos, pero con tarifas de gestión mucho más bajas. Nunca se preguntan por qué las tarifas son más bajas; simplemente suponen que Wall Street se ha vuelto generoso y quiere proporcionar ahorros de costos a los inversores públicos.

En un fideicomiso de fondo mutuo abierto, como los fondos mutuos BMG, el administrador del fondo recibe las contribuciones del inversor y luego compra el lingote apropiado de acuerdo con el mandato del fondo. Similar a una transacción de acciones, el Custodio (Scotiabank, en el caso de BMG) emite una Hoja de Registro Comercial, especificando la barra que se transfiere al fondo por refinador, número de serie, peso exacto y pureza a tres decimales. Todos los meses, el Custodio proporciona una lista de barras bajo custodia para cada fondo por refinador, número de serie, peso exacto y pureza. Este documento mensual está firmado por un oficial del banco y se publica en el .

Los fondos son auditados anualmente por los auditores independientes de BMG Funds (RSM Canada LLP).

Si bien los fondos abiertos tienen que incurrir en una serie de gastos, según lo ordenado por las autoridades reguladoras, los inversores se beneficiarán de las economías de escala al comprar el lingote y almacenar el lingote sobre una base totalmente asegurada, así como la reducción legal y Costos contables.

El proceso para los ETF es completamente diferente. La primera distinción importante es que los ETF no están sujetos a las leyes de valores convencionales. Utilizan una " Declaración de registro " en lugar de un " Trinc " y, como resultado, no están sujetos a las mismas regulaciones que los fondos de inversión abierta. Según un informe especial de Solari de Catherine Austin Fitts, presidente de Solari, Inc., editor de The Solari Report y miembro gerente de Solari Investment Advisory Services, LLC, sobre GLD y SLV , el término "fondo negociado en bolsa" no es un término legal preciso definido por ley, como lo es una "Compañía de Inversión", de la cual los fondos mutuos son una subcategoría. Tanto los fondos de cobertura como los ETF, al menos según la ley actual, son vehículos de inversión creados con el propósito expreso de evitar parte o la totalidad de la regulación según las leyes de valores que se aplican a las compañías de inversión y las acciones tradicionales. Los inversores de ETF tienen un poder de voto limitado, incluida la capacidad de eliminar la administración. Las responsabilidades limitadas del Fiduciario y del Custodio se establecen en la creación del fideicomiso y la ejecución del acuerdo de custodia, sin mecanismo para cambiar esas responsabilidades en caso de cambio, y sin responsabilidad directa ante los inversores.

CUSTODIOS DEL ORO Y LA PLATA EN UN ETF

Numerosos analistas han expresado su preocupación por los Custodios en los ETF de GLD y SLV: HSBC Bank (HSBC) y JPMorgan Chase (JPM). Tanto HSBC como JPM, mientras mantenían 1.080 toneladas en oro y casi 9.500 toneladas en plata (diciembre de 2009), tenían importantes derivados extrabursátiles en oro y plata, y posiciones cortas significativas tanto en oro como en plata, en el COMEX. De acuerdo con el Informe de Compromiso de los Comerciantes (CFTC), entre ellos, HSBC y JPM son cortos en más del 30% de todo el mercado de plata COMEX en términos netos, y JPM tiene la gran mayoría de estas posiciones cortas. Además, ambos bancos han sido multados por los reguladores y tienen demandas colectivas pendientes contra ellos por manipular los mercados del oro y la plata, la manipulación de bonos, la manipulación LIBOR, la manipulación de los mercados de productos básicos y el embeleco de valores hipotecarios. .

Ambos bancos han sido multados varias veces por múltiples instituciones, como la Comisión Federal de Comercio (FTC), por manipular estos mercados, por embeleco, por lavado de dinero y por ayudar a los estadounidenses a evadir impuestos. ( y la )

Además de las preocupaciones éticas sobre los Custodios para los ETF de GLD y SLV, ni el Fiduciario, el Administrador o el Custodio asumen ninguna responsabilidad por la calidad del oro y la plata entregados al ETF en cuestión. No hay ningún requisito para que los subdepositarios sean miembros de la London Bullion Market Association (LBMA). No hay garantía de que el lingote se extraiga legalmente y cumpla con los estándares de la Asociación de Inversión Responsable (RIA). La importancia de esto es que el oro que normalmente poseen los miembros de LBMA en las bóvedas de miembros de LBMA mantendrá su Cadena de Integridad. Esto significa que cada barra de Good Delivery se rastrea desde la mina, la compañía de transporte, el refinador y la bóveda. Si se elimina el oro de esta cadena de integridad, no puede garantizarse que sea oro puro o que cumpla con los Estándares de Buena Entrega. En el pasado,

Elemental Gold fue inicialmente calificado como un refinador calificado por LBMA, pero perdió ese estado cuando la Red de Ejecución de Delitos Financieros (FinCEN) inició una investigación de lavado de dinero. Elemental Gold fue acusado de vender oro extraído ilegalmente que no cumplía con los estándares de LBMA .

En lugar de " comprar " o " adquirir " activos, los ETF utilizan Participantes autorizados para " contribuir " con " canastas " de valores, tal como se define en la Declaración de registro. Los participantes autorizados suelen ser las casas de bolsa más grandes y deben ser miembros de la Depository Trust Corporation (DTC). Como resultado, incluso las instituciones o los fondos de pensiones no pueden canjear físicamente si son accionistas de ETF a menos que también sean miembros del DTC y hayan suscrito un Acuerdo de Participante Autorizado. Según el prospecto, los AP "ensamblan" los valores para formar las canastas.

¿Por qué usan la palabra "ensamblar" en lugar de "comprar" o "adquirir"?

¿Cómo “ensamblan” las canastas?

Según Catherine Austin Fitts, “los documentos subyacentes pueden permitir que los Participantes autorizados contribuyan (o al menos no les prohíban expresamente que contribuyan) al oro y la plata arrendados por los ETF a los bancos centrales en lugar de los metales preciosos a los que los Participantes autorizados tienen un título legal absoluto. "

Además, un informe escrito por Deloitte & Touche LLP titulado

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describió cómo se crean y canjean las canastas.

'La “creación de unidades” es el proceso operativo diario que utilizan los AP para crear unidades ETF. Un archivo de composición de cartera, creado por el patrocinador, enumera la composición y los pesos de los valores o productos básicos subyacentes que reflejan el índice objetivo. Los AP luego compran o toman prestados cantidades relativamente grandes de las acciones subyacentes de los mercados de capitales que reflejarían el índice. Si el ETF propuesto rastrea un producto, compra o toma prestados certificados de propiedad de ese producto. La canasta de valores se entrega al custodio, quien verifica que es un espejo aproximado del índice. El AP (si son el patrocinador) luego recibe una "unidad de creación" entregada a su cuenta en la Depository Trust Corporation. La unidad de creación se divide en acciones ETF, que representan una fracción de la unidad de creación. El número de acciones de ETF depende del valor liquidativo de la unidad de creación, una función de las ponderaciones asignadas a los valores subyacentes. En el caso de los productos básicos, el patrocinador generalmente tendrá una fórmula para calcular el NAV. Debido a que este es un trueque "en especie" y no hay efectivo que cambie de manos, no hay implicaciones impositivas.

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Pero, ¿qué hay para los participantes autorizados?

Los inversores que piensan que una firma de corretaje importante compra oro al precio spot vigente, lo contribuye a un ETF al valor liquidativo (NAV), se emiten Unidades de creación en NAV y luego vende esas unidades al público en NAV son increíblemente ingenuos en su comprensión de cómo funciona Wall Street.

Los AP toman prestados los activos, los aportan al ETF y se les emiten Unidades de Creación, que venden al público. Se quedan con el 100% del dinero.

Para comprender el funcionamiento interno de un ETF, debe considerar el historial y analizar cómo se establecieron los primeros ETF para rastrear un índice como el DOW o el S&P 500. Los participantes autorizados siempre pueden pedir prestados los activos de las cuentas de margen de sus clientes, y también de cuentas de fondos de cobertura, donde actuaron como corredor principal. Luego contribuirían los activos prestados al ETF.

Luego, se emitirían las AP Unidades de Originación del ETF a cambio de la canasta de valores. Luego, los AP venderían las unidades de ETF a otros clientes y MANTENDRÍAN TODO EL DINERO . Tendrían una responsabilidad equivalente, pero nunca se llamaría, y la mayoría de los clientes no sabrían que tenían IOU de corredores en sus cuentas de margen en lugar de los valores detallados en su estado de cuenta.

Además de mantener todo el dinero de la emisión de nuevas acciones de ETF, los AP ganan dinero todos los días actuando como creadores de mercado. Hacen que el arbitraje se extienda entre el NAV y el precio de mercado de las unidades ETF. Solo los AP tienen acceso tanto a los datos del mercado como al NAV, lo que les permite realizar un arbitraje extendido durante las condiciones normales del mercado.

Los Participantes autorizados no tienen la obligación específica de comprar y canjear acciones de ETF para minimizar las fluctuaciones en los precios de mercado. En condiciones normales, es rentable distribuir el arbitraje entre el precio de mercado y el valor liquidativo de las acciones de ETF; sin embargo, en un declive importante del mercado, teniendo en cuenta que los AP son esencialmente "cortos" del activo, les conviene dejar que disminuya tanto como sea posible antes de canjear, de modo que cubrir su posición corta sea lo menos costoso. Es entonces cuando los ETF tendrán un rendimiento inferior al mercado de los activos subyacentes.

Si un cliente quisiera vender un valor prestado a un ETF, el corredor simplemente depositaría los ingresos en efectivo de la venta teórica en la cuenta del cliente. Mientras tanto, habrían tenido un préstamo sin intereses de los valores de su cliente. El cliente no se daría cuenta de que esto había sucedido en su cuenta de margen de corretaje.