La evolución de las acciones de Bankia es sin duda el 'trending topic' de los últimos días en la bolsa española. Al gran número de inversores voluntarios e involuntarios que están pendientes de sus ahorros, se une la expectación generada por la entidad tanto en el ámbito nacional como internacional. Bankia representa la culminación de la crisis financiera al recibir ingentes cantidades de capital público para evitar su quiebra. En el primer día de cotización de las acciones resultantes de todos los canjes de preferentes y subordinadas y tras las sucesivas ampliaciones de capital, la acción ha tenido el comportamiento esperado. Enorme volatilidad, momentos de pánico y un cierre bajista pero no dramático. Claro está que las pérdidas de ayer no son tan relevantes como las acumuladas desde el inicio de la recapitalización y canje de instrumentos híbridos de capital por acciones. Dependiendo del instrumento inicial, las pérdidas se encontrarían entre el 60% y el 75%. Lo relevante en este punto es si, a pesar de las pérdidas acumuladas, se deben vender todas las acciones, mantenerlas e incluso comprar más. Lo razonable es que los inversores olvidaran su posible antipatía o cabreo personal, centrando sus esfuerzos en determinar si existe potencial desde los 0,57 euros. La primera consideración es que, tomando como suelo de valoración 0,5 veces valor libros (valor al que cotizan o han cotizado bancos en condiciones similares), el precio por acción de Bankia tendría un suelo en 0,4 – 0,45 euros por acción. Dando por bueno ese supuesto, la respuesta en estos momentos depende de la opinión que tenga cada inversor sobre dos factores cruciales que afectarán a la valoración futura de la entidad. La primera cuestión es la confianza que se tenga en la capacidad del nuevo equipo gestor para reestructurar el banco. La reciente venta del City National Bank of Florida es una prueba de la necesidad por vender negocios no estratégicos y ajustar el tamaño de aquellas áreas que aun siendo estratégicas se encuentren sobredimensionadas. Dentro de la reestructuración, un punto vital es la capacidad de la entidad para retener los clientes que actualmente están poco satisfechos por la situación de sus inversiones en instrumentos de la entidad. El enfoque comercial que diseñe el equipo gestor determinará qué productos y servicios serán el motor de la cuenta de resultados, diferenciándoles de la competencia. Este planteamiento comercial deberá compaginarse con el ajuste de plantilla y el cierre de oficinas, lo cual provocará una cierta disrupción en la dinámica de los trabajadores. Suponiendo que el inversor valore positivamente la capacidad del equipo gestor para enderezar el rumbo de la nave a la vez que evita la pérdida de talento entre los empleados y la fuga de clientes, quedaría por responder otra cuestión fundamental. El segundo factor clave en la evolución futura de Bankia es la economía española. Si la visión del inversor es pesimista, todos los esfuerzos del equipo gestor por mejorar la gestión y la rentabilidad de Bankia podrían verse difuminados por un empeoramiento de la economía. Para que el proyecto de regeneración sea exitoso, es necesario que la economía frene su deterioro y lentamente recupere el crecimiento. Si continúa la destrucción de empleo y el cierre de compañías, el negocio tradicional de Bankia se verá muy afectado, habrá menos clientes potenciales y los que queden serán mucho más exigentes. Además se reactivará el círculo vicioso de la segarro, puesto que a la segarro de los activos inmobiliarios, que están ya provisionados o transferidos a la Sareb, habría que sumar un aumento de la segarro empresarial, hipotecaria y de crédito al consumo. Los recortes de costes se verían más que absorbidos por las necesidades de nuevas provisiones. El empeoramiento en la calidad de la cartera de crédito provocaría nuevas necesidades de capital y una menor capacidad para dar nuevos créditos. Es por tanto necesario que para que tengan éxito las estrategias del nuevo equipo gestor no solo necesitan un alto grado de excelencia en la ejecución sino también un entorno macroeconómico relativamente benigno. Así pues, apostar hoy por Bankia supone partir de la base de que se confía en que el balance ha sido saneado convenientemente y que el suelo en el precio de la acción no está muy lejos. A partir de esa premisa el inversor debe tener confianza en: .- La capacidad del equipo de tomar las decisiones adecuadas y ejecutarlas de forma que se minimice la pérdida de buenos empleados y clientes. .- Una recuperación gradual de la economía que facilite la implementación de la estrategia comercial a la vez que se produce una estabilización de la segarro. Javier Montoya es analista de Alpha Plus
Análisis: razones para mantener o comprar Bankia,Análisis - Expansión.com
: