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Franklin Templeton avisa a Europa y al BCE: la crisis de Francia puede ser "considerablemente" peor que la de 2012 y hay una razón de peso para creerlo
- La deuda pública de Francia es del tamaño de dos Españas enteras
- "Francia tiene más de diez veces la deuda que tenía Grencia entonces"
- El bono francés a 10 años supera el 5% de rentabilidad
10:21 - 21/10/2026
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Francia será casi con toda seguridad el próximo escollo con el que tendrá que lidiar la eurozona y el Banco Central Europeo. Con una deuda pública del 120% del PIB, un déficit del 5% y la imposibilidad de hacer una mínima reforma sin que ardan las calles, Francia está condenada a ser el epicentro de las próximas turbulencias financieras y económicas del euro. Sin embargo parece que hay bastante consenso entre los expertos y economistas a la hora de vaticinar que esta crisis no será tan dura como la de 2012, la crisis de deuda soberana que estuvo a punto de poner fin al euro. Los expertos aseguran que hoy la zona euro está mejor equipada (herramientas del BCE) y cuenta con la experiencia pasada para impedir que la situación se desborde. Sin embargo, una voz con cierto poso en los mercados ha ofrecido hace unas horas una visión opuesta. Desde Franklin Templeton creen que la crisis de Francia puede desatar otra crisis en la eurozona mayor que la de 2012 y hay una razón de peso para creer que puede ser así.
Existe el riesgo de que la actual oleada de ventas de bonos franceses derive en una crisis de deuda en la zona euro que eclipse el colapso que comenzó en Grecia hace casi dos décadas, ha advertido la directora de inversiones en renta fija de Franklin Templeton en declaraciones a la agencia financiera Bloomberg. Lo cierto es que el bono francés a 10 años ha superado este miéscoles el 5% de rentabilidad, según ha confirmado el Financial Times y la CNBC. De cerrar en este nivel por por encima, sería la rentabilidad más alta de la deuda francesa desde mayo de 2002. El coste de financiación se está disparando.
"No creo que nadie esté realmente preparado para una versión 2.0 de la crisis de deuda de la zona euro; y, de llegar a producirse, esta podría ser considerablemente peor", afirmó Sonal Desai, directora global de inversiones de Franklin Templeton Fixed Income. El gasto público de Francia supera el 57% del PIB y a diferencia de Grecia, Francia no muestra 'ganas' para dar un giro a su política fiscal. A veces da la sensación de que París está forzando una intervención del BCE por considerarse como un país demasiado grande para caer.
No obstante, hay analistas que opinan justo lo contrario, es decir, que Francia es demasiado grande para ser rescatado. Por ejemplo, el premio Nobel de Economía Paul Krugman señaló hace dos semanas que Francia se encuentra en una "trayectoria fiscalmente insostenible" y podría haberse vuelto "demasiado grande para ser rescatada" por el Banco Central Europeo.
La prima de riesgo en 150 pb
Aunque ese escenario aún no se ha materializado, la preocupación de Desai refleja la reciente evolución de los costes de endeudamiento de Francia, sumada al hecho de que el país es la segunda mayor economía del bloque. El diferencial de rentabilidad de los bonos franceses a 10 años frente a la deuda alemana (la fomosa prima de riesgo) se encuentra ese miércoles por encima de los 150 puntos básicos, su nivel más alto desde enero de 2012.Con todo, la prima de endeudamiento del país frente a Alemania alcanza su nivel más alto desde la crisis del euro y parece que no se va a detener ahí. La última vez que el diferencial se estiró tanto ocurrió cerca del momento más crítico de la crisis de deuda soberana en la región, que comenzó en Grecia y se extendió posteriormente a países como Irlanda, Portugal y España.
Como miembro fundador de lo que hoy es la Unión Europea, Francia podría representar una prueba de resistencia (stress test) de mayor envergadura, según Desai. Se trata de una economía de 3 billones de euros con una deuda de aproximadamente 3,6 billones de euros.
"Francia tiene más de diez veces la deuda que tenía Grecia. Un simple rescate no es una opción viable", señaló durante el foro de renta fija de Franklin Templeton.
Dicho esto, existen diferencias entre aquel entonces y la situación actual. Francia sigue contando con una calificación crediticia de grado de inversión, y los bancos (que poseen una gran parte de la deuda soberana francesa) están mejor capitalizados que en 2010. Además, a lo largo de los años, el Banco Central Europeo ha demostrado su capacidad para contener las turbulencias en el mercado de bonos.
Sin embargo, el BCE ha insistido en varias ocasiones de que no intervendrá para rescatar a Francia, algo con lo que coinciden importantes bancos de inversión como JP Morgan, que asegura que el BCE como mucho levantará un muro financiero para proteger a otros países del contagio.
Esto, que podría tener sentido en teoría, parece poco creíble en la práctica, puesto que Francia es una economía fundadora de la UE y tiene prácticamente tanto peso de facto en las instituciones como Alemania. Si Francia quiere continuar dentro del euro se buscarán las formas de estirar las normas del BCE para que el país no impague la deuda o no genere una crisis fiscal... el riesgo es que esa intervención será pagada por todos los europeos con inflación u otro tipo de pago.
Desai señaló que las carteras de bonos de Franklin Templeton estaban inclinadas hacia activos de menor duración en Italia y Francia, a diferencia de una visión más optimista sobre la deuda española y alemana. "No deberíamos subestimar la posibilidad de una volatilidad significativa proveniente de la zona euro", afirmó Desai.