Voy a hacer un pequeño aporte sobre Mosaic, ¡estoy abierto a cualquier crítica! Y la verdad, es que las deseo fervientemente.
I-¿A qué se dedican?
Son productores de fosfatos, potasa, fertilizantes y utillaje agrícola. A más demanda mundial de fertilizantes, más dinero, a mayor precio de los fertilizantes, más dinero también.
II-¿Cómo están ahora?
La acción lleva una buena leche detrás. Unos 60€ antes de la guerra de Ucrania en 2022 y desde entonces lleva una bajada suave y constante hasta aterrizar en los 19€ de hoy. La tendencia es bajista.
III-Fundamentales.
Los ingresos antes del 2020 solían estar en el entorno de los 8.000 millones de € anuales. En el 21 y en el 22 despegaron (10.5 y 18 respectivamente) y desde entonces están en los 10.5 en promedio (2023 - 12, 2024 - 10, 2025 - 10). En promedio, el beneficio neto en estos 3 últimos años duros (800M€ anuales en promedio) están muy por encima de los beneficios antes de la esa época en el 2020 de la que yo le hablo.
| Datos | Ingresos | Beneficios |
| 2025 | 10.67 MM€ | 713 M€ |
| 2024 | 10.28 MM€ | 585 M€ |
| 2023 | 12.67 MM€ | 1100 M€ |
| 2022 | 18.16 MM€ | 3700 M€ |
| 2021 | 10.45 MM€ | 1625 M€ |
| 2020 | 7.6 MM€ | 284 M€ |
| 2019 | 7.95 MM€ | 53.33 M€ |
| 2018 | 8.2 MM€ | 691 M€ |
| 2017 | 6.5 MM€ | 337 M€ |
| 2016 | 6.5 MM€ | 280 M€ |
| 2015 | 8 MM€ | 950 M |
*He simplificado algunas cifras para que se vea mejor, simplemente. Datos extraídos del histórico de la compañía en Trade Republic.
IV-¿Y por qué estamos aquí?
Entre el 21 y el 22 el precio de los fertilizantes se disparó en todo el mundo. Comenzó la guerra de Ucrania y los agricultores -simplificando mucho- se lanzaron a comprar fertilizantes a los proveedores. Podríamos decir que compraron lo de varios años en uno solo. Después de lo extraordinario del 22, los precios comenzaron a caer y el precio por tonelada cayó, haciendo que los ingresos bajasen.
Pero, pero. Aquí está la oportunidad. El volumen de ventas no se ha desplomado (sí el precio, pero eso no depende de la empresa), en potasa venden un 11% más que con respecto al 22, fosfatos un 23% menos y fertilizantes otro 5% para abajo. Nada dramático, parece una oscilación razonable, no un negocio que se haya hundido (no es una empresa que fabricase VHS en 2003) y ya no se vaya a recuperar.
En general, venden más que en el 22 pero a un precio más bajo. Lo preocupante sería que vendiesen menos con un precio inferior.
V-Vale, ¿y por qué tiene que interesarme todo esto?
La guerra en Ucrania no va a ser indefinida, el bloque de Ormuz algún día acabará, los precios de sus productos volverán a subir (sector cíclico) y este es el punto idóneo para comprar: cuando estamos en la parte baja de la ola.
Voy a usar una metáfora: el Empire State de Nueva York tiene 102 pisos, compramos en el piso 12 o 13 del rascacielos, no en el piso 80 ya cerca de la cúspide. Yo no tengo herramientas ahora mismo para decidir si estamos en el piso 25, en el 4 o en el sótano -3, pero no estamos en el 60 y de eso estoy seguro.
Ahora voy a proceder a realizar el análisis de la empresa según lo expuesto en el hilo:
1. ¿Dan dividendos?
Sí. 19 céntimos por acción y trimestre, e incrementándose desde 2020 (con un pico excepcional de 23 céntimos en 2023, nada que se desvíe de la media). En 2020 era de 4 céntimos, fue creciendo y lleva desde el 23 estable en los 19.
2. ¿Market cap grande?
Sí, $7.000 M de capitalización según IR. Esto no es una PYME.
3. ¿Es española?
Desde luego que no.
4. ¿Tiene un PER adecuado?
Complicado de decir. Si se asume que es una empresa cíclica, no tiene sentido analizar el PER cuando estamos en un momento valle, igual que tampoco lo tendría si analizamos un momento pico. Si me preguntan, SK Hynix, Samsung o semiconductores tienen un PER disparatado ahora mismo pero no se puede entrar en ellas de nuevas o ampliar posiciones.
Este punto lo dejo en un
¿? hasta que alguien con más conocimientos aporte luz.
5. ¿Tienen buen ROIC?
Pues la verdad es que no mucho. En su descargo diré que esta gente tiene minas, almacenes, plantas químicas e industrias que valen muchos millones de € construir, poner en marcha y mantener. Aunque el precio del producto baje (y no tienen mucha opción de controlarlo) eso no significa que las minas dejen de estar construidas o las fábricas operando, tiene unos activos que siguen ahí.
6. ¿Qué hay de los beneficios?
Han ido creciendo en promedio, han tenido la salvedad de los años de vacas fuertes y ahora estamos en vacas flacas. Lo positivo es que los beneficios dependen de toneladas vendidas x precio, y las toneladas de producto vendidas siguen un buen ritmo de crecimiento.
7. ¿Han incrementado el net income?
Depende de cómo lo quieras valorar, sí o no. La métrica matemática es clara: han ido para abajo desde el pico. La realidad diría que es algo más compleja, los precios varían pero las fábricas siguen ahí, igual que las minas. Esto no es Alphabet que pueden monetizar lo que quieran, si la demanda mundial cae ellos no pueden hacer mucho, y si los precios se disparan para fabricar sus fertilizantes pues tampoco tienen especial margen. Lo interesante es que la empresa está ahora en su momento más machacado, más duro, con una bajada desde máximos y castigo del mercado.
8. ¿Diluyen a los accionistas?
Desde luego que no. En 2021 había 380 millones de acciones y ahora 320, es una buena bajada en 5 años y pienso que la empresa ha usado sabiamente los años de vacas fuertes para hacer recompras agresivas. Me gusta ver una empresa que se recompra así misma, significa fe en el proyecto.
9. Lo del FCF.
Aquí por desgracia hay que ponerse duros. En 2024 es de +40M€ y en 2025 de -460M€, así que por ese lado vamos mal. El FCF es negativo pero lo están usando para abrir minas, renovar producto, mantenimiento, aumentar la capacidad productiva...veo cosas con sentido, un comprar latunes en febrero del 2020.
10. Y un punto más que he añadido a mi propio análisis, ¿entiendo cómo gana dinero la empresa?
Sí, esto es fácil. Los beneficios son: Toneladas vendidas x precio - costes, bastante facilito de entender. Sin estructuras complejas detrás, sin deudas ocultas, sin contabilidad creativa.
A modo de corolario y para ir terminando el análisis. Los fundamentales actuales son malos porque estamos en un valle cíclico y estamos en la parte baja del rascacielos, pero hay cosas que demuestran que el negocio sigue funcionando, que las toneladas siguen vendiéndose, que la empresa está reduciendo acciones y que en cuanto cambien alguna de las tres cosas ya mencionadas (precios-demanda, Ucrania, Irán) el precio de la acción debería subir.
A un precio de 19€ por acción ahora mismo creo que es un precio interesante para abrir posición y estamos muy cerca del precio mínimo en 52 semanas. No es por hacer trading ni nada por el estilo, el técnico no sé cuánto tendrá de ciencia y cuánto de homeopatía, pero esa señal también está ahí.
Otra cosa que hay que tener en cuenta es saber por qué entras y cuándo salir. Comprar Mosaic me parece (y aquí ya voy entrando en la subjetividad) que es comprar una empresa con activos muy sólidos que está pasando un mal momento por ser cíclica. Están quemando caja, pero en su IR mencionan que es porque están abriendo minas y ampliando producción.
Esperaré al siguiente trimestre, a ver qué está pasando. Si veo que los fundamentales han mejorado, entraré aunque la acción esté algo más cara. No soy adivino, estaremos en las plantas bajas pero no sé si el ascensor está bajando a recepción (nos vamos a la quiebra) o está subiendo al piso 80 (to the moon).
