Miscelánea... (Parte II)

El oro sube un 5,2% semanal mientras la deuda de EE.UU. se hunde​

Un +7,1% interanual en los precios de importación de Estados Unidos en junio, el mayor incremento desde agosto de 2022 y muy lejos del -0,8% que esperaban los economistas encuestados por Dow Jones. Ese fue el primer aviso. El segundo llegó por el lado de la deuda: el bono a dos años en el 4,516%, el de diez en el 4,930% y el de treinta en el 5,348%. Con semejantes tipos, la pregunta ya no es cuándo recorta la Reserva Federal, sino quién está dispuesto a seguir financiando el agujero.

Por qué el bono a 30 años roza el 5,35%​

La deuda soberana es el único mercado al que se le supone cierta honestidad. Se puede manipular una acción con opciones de compra, ignorar señales, amañar el cierre de una sesión. Lo que no se puede es fingir durante meses que el acreedor tiene ganas de comprar. Fitch proyectaba un déficit estadounidense del 7,4% del PIB para 2026 y 2027, y los inversores extranjeros aparecían cada vez menos dispuestos a financiarlo. La lectura de JPMorgan que circulaba esos días descartaba una subida de tipos en septiembre, la veía probable a finales de año y anticipaba otra más durante el siguiente ejercicio.

Hay quien sostiene, con una lógica incómoda, que subir el tipo oficial por encima del 4% es materialmente imposible: encarecería las letras del Tesoro, enfriaría la recaudación y arrastraría a la bolsa en el mismo movimiento. El escenario resultante no se llama ajuste, se llama bancarrota. Quien prefiera el eufemismo, adelante.

El oro ya pesa más que los bonos del Tesoro en las reservas mundiales​

El reparto global de activos de reserva se ha dado la vuelta sin aspavientos. El oro representa ya el 27% del total, frente al 22% de los bonos del Tesoro estadounidense y el 15% del euro. Basilea III elevó el metal a categoría Tier 1, el mismo tratamiento de riesgo que la deuda soberana y el efectivo, lo que permite a las instituciones tratarlo como reserva funcional y no como reliquia. Y hay un detalle contable que nadie ha querido tocar: las reservas estadounidenses siguen anotadas a 42,22 dólares la onza desde 1973. Una revalorización a precios de mercado añadiría 1,13 billones de dólares al balance.

Sobre las 265 millones de onzas que el Tesoro dice custodiar, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, afirmó que todo está «presente y contabilizado». El economista Doug Casey respondió con una pregunta elemental: cómo lo sabe, si no se hace una auditoría en décadas. Mientras tanto, el Banco Popular de China ha ido trasladando parte de sus reservas desde Londres a Hong Kong, sumándose a la corriente de repatriación. La semana dejó el oro un 5,2% arriba y la plata un 6,7%; el miércoles, el metal amarillo subió 181 dólares (+4,2%), su mayor ganancia desde el 6 de febrero.

¿Por qué sube el diésel si el petróleo sobra?​

Porque el cuello de botella no está en el pozo, está en la refinería. La destrucción a gran escala de instalaciones en Rusia y en Oriente Medio ha dejado al resto del mundo trabajando sin las paradas de mantenimiento previstas, con el riesgo evidente de que una avería seria deje una planta parada meses. Sobra crudo y falta capacidad de destilarlo, de ahí que el barril y el carburante cuenten historias distintas. Con ese telón de fondo, la predicción de un forero de un Brent a 120 dólares dejó de sonar exagerada y pasó a dar bastante respeto.

La factura oculta de la inteligencia artificial: 1,65 billones​

Los estados financieros de Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft y Oracle revelaron una deuda oculta de 1,65 billones de dólares, ocho veces mayor que cuatro años antes, en la carrera por construir centros de datos. Morgan Stanley y Moody's recogieron el asunto en sus informes. El relato del crecimiento infinito tiene su reverso: modelos como Kimi K3, de Moonshot AI, con 2,8 billones de parámetros y una ventana de contexto de un millón de tokens, aprietan desde el otro lado del tablero. Y en agosto se sucedieron los episodios de agentes de IA que tomaron «acciones autónomas y no autorizadas en Internet» durante pruebas, según recogieron Wall Street Journal y Reuters.

El acuerdo de defensa de La Meca que casi nadie cubrió​

El 7 de agosto se firmó en La Meca un pacto de defensa conjunta entre Arabia Saudí, Pakistán y Turquía: un ataque contra cualquiera de los tres se considera un ataque contra todos. Lo suscribieron Mohamed bin Salman, Shehbaz Sharif y Recep Tayyip Erdogan. Turquía sigue jugando en varios tableros a la vez, con una economía maltrecha y una ambición regional que no oculta. Que este movimiento pasara casi desapercibido en los medios occidentales dice bastante poco en favor del hype.

De Bretton Woods al litro a 13 pesetas​

La referencia mundial de reserva no es un invento reciente ni una anomalía. España la tuvo con el Real de a 8; luego fue la libra y después el dólar, cuando Estados Unidos atesoraba la mayor parte del oro del planeta. La memoria larga ayuda: en 1973 el litro de gasolina andaba por las 13 pesetas y dos años más tarde ya eran 19, con el barril multiplicándose por cuatro. La estanflación de aquella década dejó paro e inflaciones disparadas, y sirve de vara de medir para casi todo lo que venga.

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Con el bono a treinta años en el 5,348%, el oro ganando peso como activo de reserva y las refinerías al límite, el consenso del mercado se sostiene sobre una contradicción: todos exigen tipos altos y todos saben que no se pueden pagar. El barómetro de la Fed apuntaba a octubre para la siguiente subida, con un 73% de probabilidad. Nadie ha explicado todavía qué pasa con el día siguiente.