BITCOIN MtGOX 268$ BITstamp 623$

Bitcoin a 110$ en MtGox y 550$ en Bitstamp por el corralito​

¿Cómo puede la misma moneda costar 110 dólares en una plataforma y 550 en otra a la misma hora, sin que nadie se lance a comprar en la barata para vender en la cara? En un mercado normal ese diferencial duraría segundos. En febrero de 2014 se mantuvo durante la discusión, y la explicación no tenía nada de misteriosa: en MtGox no se podía sacar nada. Ni dólares, ni bitcoins.

El arbitraje —comprar donde está barato y vender donde está caro— es el mecanismo más elemental del mercado. Funciona mientras el dinero y el activo puedan circular. Cuando la puerta de salida se cierra, el precio del mismo activo en dos plazas deja de ser un único precio: se convierte en dos precios distintos para dos problemas distintos. En MtGox el problema era recuperar el dinero. En Bitstamp, especular con él.

¿Por qué el bitcoin vale menos en MtGox?​

Porque todas las retiradas estaban bloqueadas, tanto las de efectivo como las de bitcoins. Da igual el saldo que aparezca en pantalla si no hay forma de materializarlo: un bitcoin en MtGox no era un bitcoin, era una promesa de pago con fecha indeterminada. Y la fecha no era corta: en el hilo se afirmaba que las transferencias SEPA tardaban del orden de dos meses.

Con ese cerrojo, la cotización dejó de ser un precio y pasó a ser un descuento por riesgo. Los 110 dólares no eran lo que valía un bitcoin: eran lo que alguien estaba dispuesto a pagar por un bitcoin que quizá nunca salga de allí. La brecha con Bitstamp, en 550, era la prima que el mercado exigía por operar donde el dinero sí se mueve.

Del «error técnico» a la sospecha de fraude​

Según un participante, MtGox había prometido subsanar un error técnico y volver a permitir a sus clientes sacar dinero y bitcoins. Con esa promesa, la operación se volvía tentadora: comprar a 110 lo que en otras plazas vale más del doble y esperar a que el diferencial se cierre.

El problema es que nadie podía comprobar nada. Una parte del análisis sostiene que, con el recinto cerrado al exterior, la contabilidad interna resulta imposible de verificar y el pasivo real podría ser muy distinto del que figura en los saldos. El escenario más incómodo que se planteaba era el de que se hubieran vendido millones de bitcoins inexistentes dentro del propio sistema —se hablaba de cifras en torno a 5.000.000— para cubrir un déficit y recomprarlos después. No hay prueba de ello. Tampoco había forma de refutarlo.

110 contra 550: el agujero​

La brecha era enorme. La cotización de MtGox llegó a caer hasta 110 dólares mientras Bitstamp se sostenía en 550. Un bitcoin más de cuatro veces más caro en una plaza que en otra: eso ya no era una anomalía de mercado, era un juicio público sobre la solvencia de la casa.

A quien tuviera saldo allí le quedaba una salida: vender barato y no perderlo todo. El problema de las desbandadas es que el precio que ves al empezar a correr no es el que encuentras al llegar. Cada cual mira por su cuenta y el suelo se aleja.

Apuestas de seis cifras sobre si el bitcoin se hunde​

La brecha de precios acabó derivando en una discusión sobre el bitcoin entero, con dinero real sobre la mesa. Las ofertas cruzadas llegaron a los 10 a 1 sobre si la moneda estaría por encima o por debajo de 300 dólares el 1 de enero de 2015, con el precio de referencia tomado de Bitstamp a medianoche.

La mecánica era lo más llamativo. Quien apostaba a la caída se comprometía a depositar 100.000 euros en garantía mientras su rival ponía 10.000. Como el depósito se hacía en bitcoins al cambio de 435 euros por unidad, la cobertura exigía 230 bitcoins frente a 23. En la refriega se esgrimió un CFA nivel 2 y un puesto en un fondo de inversión como argumento de autoridad; al otro lado se respondió cuestionando ese currículum. Sin acuerdo sobre las condiciones, la apuesta quedó en el aire.

¿Merece la pena comprar barato en MtGox?​

Depende de una sola cosa: de si la promesa de reabrir las retiradas se cumple. Si se cumple, quien haya comprado a 110 tiene un recorrido de más del doble hasta los niveles de Bitstamp. Si no, tiene un título sin mercado y sin ventanilla. El análisis optimista asume un parón temporal y un cierre del diferencial. El pesimista parte de que el dinero bloqueado ya no está.

En medio queda un dato que no admite discusión: mientras el precio del mismo activo difiera en más del doble entre dos plataformas, el mercado está diciendo que una de las dos no vale lo que dice valer.

Con estos números, comprar en MtGox tiene toda la pinta de una ganga. También lo parecía comprar a 900 dólares en la cresta de la ola.