BORRADO

Netex se durmió en 5,10 tras un 90% de rentabilidad​

Netex fue un pelotazo de medio plazo y un espejismo para el largo. La compañía coruñesa, presentada como la primera EdTech española, pasó de comprarse a poco más de 2 euros por acción a quedarse dormida en 5,10 euros después de entregar cerca del 90% de rentabilidad en unos meses. La formación online registró un crecimiento del 28% en España con respecto al año anterior al calor de la pandemia y eso bastó para que el valor volara. También bastó para que apareciera la pregunta incómoda: qué impide a Google, Amazon o Microsoft pasar por encima de una empresa de 140 empleados.

Netex, de A Coruña al mundo con 140 empleados​

La empresa se creó en 1997, cuando internet en España era cosa de cuatro chalados y los cibernautas apenas llegaban a 300.000. Sus fundadores, Carlos Ezquerro y José Ramón Mosteiro, la levantaron desde A Coruña y hoy mantienen sede principal allí (Oleiros) con oficinas en Madrid, Barcelona, Londres, India y México. La plantilla supera los 140 empleados y en el hilo se manejaba una facturación en el entorno de los 10 millones, una cifra que quienes siguen el valor tomaban con pinzas porque no encaja con el relato de multinacional.

El negocio real es menos épico y más sólido: Netex es partner tecnológico de Santillana, integra Microsoft Teams, Google Meet y Zoom en su plataforma educativa y forma a empleados de Amazon, Santander, Inditex o Hijos de Rivera. No es una startup de garaje, pero tampoco un gigante.

¿Cuánto crece la formación online en España?​

El sector registró ese 28% de crecimiento respecto al año anterior y el número de estudiantes que adquirieron su primer producto digital se disparó un 144%. Con Cataluña amagando con cerrar colegios y confinar de nuevo, el mercado descontaba contratos institucionales a mansalva. Netex los firmó: acuerdo con el CEU y la propuesta de adjudicación de los contenidos digitales de 3º y 4º de secundaria de la educación digital de Galicia, una plaza donde se impuso a Planeta.

Hay quien sostiene que ese es el verdadero motor y que el resto es ruido. En contra pesa un detalle prosaico: los colegios siguen abiertos porque los padres no pueden tener a los niños en casa toda la mañana, y la enseñanza presencial no se sustituye por decreto.

El cascarón en un mar de portaaviones​

Aquí está el nudo del asunto. Una empresa de 140 trabajadores puede dar el pelotazo, ser comprada o multiplicarse, pero compite en un océano con portaaviones. La analogía que circula en el hilo es demoledora: es como invertir en Tuenti en 2010 porque las redes sociales tenían un gran potencial. Que el sector esté en alza no significa que todas las empresas vayan a dar el pelotazo. Y mientras tanto, hay quien sostiene que Google ya desarrolla su propia plataforma de aprendizaje.

El cálculo del foso competitivo es el punto débil según los críticos: el negocio se sostiene sobre contratos que cualquier competidor global puede replicar con más músculo.

Proeduca, el rival que ya reparte dividendos​

La comparación es inevitable y desfavorable por tamaño: Proeduca vale más de 700 millones, tiene miles de trabajadores, reparte dividendos y supera los 50.000 alumnos en varios países con titulaciones oficiales. Netex es más pequeña, más arriesgada y con más proyección a corto plazo, pero quien busca estabilidad mira hacia el otro lado. Alicia Koplowitz, una de sus mayores accionistas, acaba de aumentar su participación.

La junta de marzo de 2021 y el 245%​

Según el resumen de la junta que un forero trasladó al hilo, en marzo de 2021 la dirección puso deberes al mercado: reclutamiento en Estados Unidos, oficina en Nueva York, Brasil operativo al cierre del trimestre, crecimiento anual del 30% y un objetivo de resultados de 245% respecto al ejercicio anterior. Además, más de 60 contactos abiertos para crecer vía compra y el compromiso de cerrar una operación ese año. El 18 de mayo de 2021 llegó el anuncio del acuerdo para la adquisición de Virtual College.

Toda la expansión internacional, contrato a contrato, se sigue en detalle fuera del balance. Ese material fino es donde se decide si el relato aguanta.

Con la acción dormida en 5,10 y el múltiplo por las nubes a juicio del forero que vendió, el que compró a 2 ya cobró lo que tenía que cobrar. Según su lectura, si la compra se cierra, EE.UU. arranca y entra algún gran cliente, los 6 o 7 euros son plausibles. Si no, la acción se queda quieta esperando noticias que nunca llegan.