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Bitcoin supera los 20.000 dólares y el mercado se parte en dos​

El 16 de diciembre de 2020, Bitcoin cruzó por primera vez la barrera de los 20.000 dólares. Lo que en 2017 parecía un techo insalvable se convirtió en un trampolín: dos semanas después, el precio rondaba los 30.000. La comunidad inversora celebró el hito como la confirmación de que el activo había dejado de ser una curiosidad para convertirse en una clase de activo institucional. Pero la euforia duró poco. A mediados de enero de 2021, el precio se desplomó y borró parte de las ganancias. La pregunta que sobrevolaba cada mensaje era la misma: ¿esto es el principio de algo grande o el enésimo castillo de naipes a punto de derrumbarse?

El contexto macroeconómico que lo cambió todo​

La diferencia con el ciclo anterior, según los análisis más repetidos, no era el precio, sino el entorno. En 2017 no se había inyectado el 30% del dinero en circulación en Estados Unidos, no había una pandemia global tambaleando la economía y no existían grandes fondos institucionales con exposición a Bitcoin. «En 2017 la subida tenía una base de 400 euros; en 2020, la base viene de 4.000», resumía un mensaje. Ese argumento se convirtió en el mantra de los optimistas: la subida no era un capricho minorista, sino una respuesta racional a la impresión masiva de dinero y a la búsqueda de refugio.

Los escépticos no lo veían igual. Para ellos, el activo seguía siendo una estafa piramidal que se sostiene mientras entran nuevos compradores. «El gobierno lo va a prohibir», «Hacienda os meterá en la cárcel», repetían. La tensión entre ambas corrientes atravesó todo el periodo analizado.

¿Por qué Bitcoin subió de 20.000 a 30.000 en dos semanas?​

La respuesta corta es que había más compradores que vendedores. La respuesta larga incluye factores que los propios participantes del mercado reconocían no entender del todo. Uno de los más citados fue la entrada de dinero institucional: fondos de inversión, empresas cotizadas y family offices que hasta entonces miraban el criptomercado con desdén. Ese flujo, combinado con una oferta limitada (solo se emiten 6,25 bitcoins cada diez minutos), creó una presión compradora que los exchanges no siempre supieron gestionar.

Aquí surgió uno de los debates más técnicos: la fragilidad de las plataformas. «Se queda colgado siempre que BTC sube o baja fuertemente», denunciaba un mensaje. La crítica apuntaba a que los exchanges operan al límite de sus reservas y, cuando el mercado se mueve con violencia, suspenden retiradas o alegan «problemas técnicos». «Cualquier día da un petardazo que lo de MtGox va a parecer un paseo campestre», añadía otro. La comparación con el colapso de 2014 no era gratuita: la sombra de la quiebra de un exchange planeaba sobre cada subida.

Opciones y derivados: el casino dentro del casino​

Mientras el precio spot subía, un ecosistema paralelo de derivados crecía en plataformas como Deribit y Hegic. Allí se podían comprar y vender opciones sobre Bitcoin, con primas que reflejaban una volatilidad implícita altísima. Un ejemplo concreto que se discutió: una call a una semana con strike en 23.000 dólares costaba 892 dólares en Deribit y 1.380 en Hegic. La diferencia del 55% no era un error, sino el precio de la liquidez.

La estrategia que más se comentó fue la venta de calls cubiertas con compra del subyacente. «Vendo una call a 900, compro 0,65 BTC para quedarme neutro», explicaba un mensaje. Si el precio se movía, el delta de la opción cambiaba y había que ajustar la cobertura. «Un movidón», resumía otro. Para los no iniciados, el mensaje era claro: en los derivados sobre cripto, el margen de error es pequeño y las comisiones se comen cualquier ganancia mal calculada.

El desplome de enero: cuando el mercado dijo basta​

A mediados de enero de 2021, Bitcoin cayó con fuerza. No fue un desplome del 50% como algunos auguraban, pero sí un correctivo que borró parte del optimismo. «Aaaand it's gone», resumía con sorna un mensaje. La caída coincidió con un aumento de la volatilidad y con nuevas críticas a la infraestructura de los exchanges, que volvieron a mostrar signos de estrés.

El episodio sirvió para separar a los especuladores de los convencidos. Los primeros vendieron y se marcharon; los segundos aprovecharon para acumular. «Termino mi acumulación de 3 años este mes y a esperar a 2022 o 2023», escribía un inversor. La frase resume la estrategia de largo plazo que muchos adoptaron: ignorar el ruido y confiar en el ciclo.

¿Qué pasó con los exchanges y la custodia de las criptomonedas?​

La preocupación por la seguridad fue una constante. ¿Dónde guardar los bitcoins? ¿Es seguro dejarlos en un exchange? ¿Merece la pena un dispositivo hardware? Las respuestas variaban. Algunos defendían la custodia propia con un monedero frío; otros señalaban que un disco duro externo podía ser suficiente si se cifraba correctamente. La recomendación más repetida: no dejar grandes cantidades en plataformas centralizadas, sobre todo después de los episodios de saturación.

También se discutió la fiscalidad. «Hacienda os va a meter en la cárcel», bromeaban los escépticos. La realidad era más prosaica: las ganancias patrimoniales debían declararse, y los exchanges empezaban a reportar a las autoridades. La euforia no eximía de cumplir con Hacienda.

El futuro según el mercado: ¿50.000 o 10.000?​

Las predicciones se dividían. Los alcistas veían a Bitcoin en 50.000 dólares «en unos meses», impulsado por la inflación y la adopción institucional. Los bajistas esperaban una corrección severa que devolviera el precio a niveles de 2020. En medio, una mayoría silenciosa que prefería no hacer pronósticos y limitarse a seguir el precio.

Lo que nadie discutía era la volatilidad. En cuestión de semanas, Bitcoin había pasado de 20.000 a 30.000 y de vuelta a 22.000. Ese rango, impensable en cualquier activo tradicional, se había convertido en la norma. Para los inversores de largo plazo, era el precio a pagar por participar en un mercado que aún se estaba construyendo.

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El dato que descoloca: mientras Bitcoin superaba los 20.000 dólares, el volumen total de la plataforma de opciones Hegic rondaba los 105 millones de dólares y su liquidez combinada en ETH y BTC era de 90 millones.