Criterios aconsejables para invertir en renta fija privada

Abro este hilo para debatir sobre los mejores criterios a la hora de seleccionar o descartar un bono de renta fija privada:

Criterio 1: Cobertura de intereses de la emisión

Las empresas privadas emisoras de bonos deben hacer frente a los intereses de sus emisiones con los flujos de caja futuros que generen.

Lo más habitual es que la empresa aspire a cubrir esos intereses con los flujos de caja de explotación que generará su actividad después de haber acometido las inversiones oportunas gracias a la financiación recibida con la emisión de los bonos.

En este sentido, el inversor que busca un bono privado apropiado para la inversión, debe exigir cierto ratio de cobertura de los intereses.

Una medida de seguridad más que aconsejable es descartar cualquier emisión de deuda privada de una empresa cuyos beneficios no sean al menos 3 veces lo que la empresa paga anualmente en intereses de sus emisiones.

Se suele decir que la inversión en bonos de renta fija privada es un arte de descarte más que de selección y ciertamente, este criterio debemos emplearlo como medida de descarte. Es decir, si encontramos una empresa que cubre 20 veces los intereses con sus beneficios, no significa necesariamente que nos encontremos ante una gran oportunidad de inversión.

Supongamos una empresa cementera que está generando enormes beneficios al lograr ganar varios concursos públicos para vender cemento. Esta empresa decide hacer una tímida emisión de bonos de renta fija y resulta que en este momento cubre 20 veces los intereses de la emisión con sus beneficios y nosotros compramos animados por el ratio de cobertura espectacular que presenta. Al año siguiente resulta que la empresa no entra en un solo concurso y empieza a dar pérdidas pagando además intereses por sus bonos emitidos… el valor de mercado de nuestro bono de renta fija privada acaba de perder un 40%... inversión de guano por seleccionar en base a la cobertura de intereses de la emisión en lugar de emplear este criterio para descartar.

Conclusión 1: Merece la pena dedicar más tiempo al análisis antes de hacer un desembolso y no mirar simplemente un ratio.

Más criterios de selección o descarte en próximos post

Criterio 2: Ingresos regulares en el pasado

Que un negocio haya presentado ingresos regulares en el pasado no es una garantía de que los vaya a tener en el futuro, sin embargo, si la empresa no ha contado con cierta regularidad en sus ingresos al menos en los últimos 8 años podemos servirnos de esta información para descartar la empresa inmediatamente.

Siguiendo el ejemplo de la cobertura de intereses de la emisión y la cementera, si a la hora de fijarnos en el ratio de cobertura hubiéramos observado así mismo la regularidad de los ingresos de los últimos años de la cementera, hubiera sido más probable que evitáramos meter una guano de inversión en nuestra cartera.

Se antoja en el ejemplo que hubiera sido posible que alguno de los últimos 8 o 10 años la cementara también hubiera flaqueado con sus ingresos.

Bien con esto ya estamos manejando 2 criterios de seguridad fundamentales en nuestra inversión y seguramente habremos descartado varias emisiones de bonos que no queremos para nada.

Recordemos que a medida que introducimos más criterios de seguridad, el universo de emisiones que nos van quedando para elegir ofrece menor rentabilidad, pero hay criterios que, como inversores, debemos considerar infranqueables, sin importar la rentabilidad que ofrezca la emisión.

Si siempre apostamos todo a un 80% de probabilidad de doblar nuestra cifra, en algún momento más tarde o más temprano lo vamos a perder todo. Para hacerse rico a largo plazo lo importante es la seguridad, es una condición anterior a la rentabilidad.

Criterio 3: Tipo de negocio del emisor

Si en el criterio 2 decíamos que la regularidad de ingresos pasados no garantiza necesariamente una regularidad en los ingresos futuros, podemos reforzar nuestra convicción de que el emisor generará ingresos futuros regulares si entendemos la clase de negocio del que se trata.

Determinados negocios, por su naturaleza, son más irregulares que otros en cuanto a sus ingresos. En este punto, más que una explicación teórica conviene una relación de ejemplo sin más.

Se intuye fácilmente que unos presentan una mayor seguridad en sus ingresos futuros que otros.

Como inversor en bonos de renta fija, me decantaría por los de la primera tabla antes que por los de la segunda.

Regulares en sus ingresos

Tabaqueras

Energéticas

Recogida de cochambre

Bancos

Aseguradoras

Telefonía

Alimentos básicos

Supermercados

Químicos para el consumo (jabón, cosméticos, betún, pintura…)



Irregulares en sus ingresos

Autopistas

Constructoras

Hoteleras

Bodegas

Automovilísticas

Servicios relacionados con el ocio

Tecnología

Criterio 4: Seleccionar una lista de bonos posibles

Hay demasiados bonos de empresas en el mercado como para que el inversor pueda tomarse el tiempo de hacer su análisis para cada uno. Se puede descartar dando palos de ciego pero el tiempo empleado en el análisis será más eficiente si partimos de una lista previamente seleccionada.

Podemos construir fácilmente una lista donde habrá calidad si elegimos 10 empresas que coticen en un índice de referencia, estén entre las que ponderan y cumplan con el criterio 3 anterior.

Si queremos ideas de posibles empresas que no cotizan en los índices pero podrían encajar en la cartera, podemos copiar de los fondos de inversión. Busquemos aquellas que tienen cierto peso en un fondo de renta fija privada que gestione mucho patrimonio.

Una vez que tengamos 15 o 20 empresas, ya podemos ponernos a descartar.