¿Cuándo diablos va a llegar el oso guanoso a las bolsas?

El oso guanoso no llega: el IBEX sube 600 puntos sin recesión​

¿Cuándo diablos va a llegar el oso guanoso a las bolsas? La pregunta se arrastra desde hace años y siempre recibe la misma respuesta: el día que menos lo esperes. Los indicadores macro llevan meses señalando recesión, la prensa repite que hay guerra comercial, y el IBEX se ha movido de 8.400 a casi 9.000 puntos como si tal cosa. En paralelo, un participante sostiene que valores como PayPal han doblado su cotización en apenas meses. El diagnóstico más repetido no es técnico, es visceral: esto está inflado, resume un forero. Y nadie tiene un pronóstico que aguante dos semanas.

La recesión que todos anuncian y la bolsa que se niega a caer​

Hay una paradoja que se repite: cuanto más se habla de crisis, menos cae el mercado. La tesis dominante es que una recesión de verdad no se anuncia en portada. Quien sostiene esta lectura apunta a un detalle poco glamuroso: estar a un -0,1% de crecimiento no es recesión, pero se pinta como tal, y mientras el relato pesimista se mantiene, la bolsa encuentra gasolina para seguir subiendo. La impresora de los bancos centrales hace el resto.

En contra pesa el argumento clásico: los que aciertan apostando a la caída solo tienen razón dos veces en un mercado, en el suelo y en el techo. El resto del tiempo, seguir la tendencia es lo que paga las facturas.

El dinero gratis que infla las cotizaciones​

Media Europa lleva una década emitiendo liquidez a tipos cercanos a cero, y ese dinero acaba donde acaba. Se ha llegado a discutir públicamente que el BCE estudie comprar acciones, algo que suena a broma pero no lo es. Hay quien recuerda que el banco central suizo acumuló buena parte de las grandes tecnológicas estadounidenses y que las empresas dedican parte de ese efectivo barato a recomprar sus propios títulos, sosteniendo el precio de forma artificial.

El cálculo más optimista asume que estas compañías son el futuro y merecen prima. El escenario pesimista parte de otra base: hay quien sostiene que muchas no valen ni la mitad de lo que cotizan. Cuando se cierre el chorro, se verá el precio real. El anzuelo está servido para quien quiera discutirlo con números.

Curva de tipos invertida y desempleo: los indicadores que sí avisan​

En diciembre de 2019 el S&P 500 cotizaba en 3.300 puntos y el paro estadounidense estaba en el 3,5%, niveles que históricamente anteceden a un giro de ciclo. La curva de tipos llevaba tiempo invertida. Los gráficos, decían, no se equivocan: el desempleo nunca se queda plano, oscila entre picos y valles, y estábamos en el pico.

La defensa del optimismo llegó con el precedente de 2018. Entre septiembre y diciembre de ese año el S&P 500 cayó de 2.900 a 2.400 puntos, un 17%. Los que se quedaron fuera esperando el gran desplome vieron cómo rebotaba en V hasta casi 3.400. Entrar más tarde a esos niveles exigía una caída posterior del 30% solo para igualar precio.

El coronavirus, Italia y el petróleo a -23%​

Entonces llegó lo imprevisto. China paró la producción, algo que apenas se había visto, y el foco se desplazó a Italia. La hipótesis de trabajo más repetida era una curva en forma de montaña: quince días de contagios al alza, quince a la baja, y la bolsa recuperando de golpe. Si el patrón no se cumplía en Europa, la conclusión sería menos amable: recesión como en 2008 y un cambio de hegemonía global.

El detonante del pánico no fue el virus, sino el crudo: el petróleo cayó un 23%. Ahí el oso dejó de ser una hipótesis y despertó de la hibernación con mala leche.

Oro, cartera permanente y la vía de los que no predicen nada​

Frente a tanto pronóstico, hay una corriente que renuncia a acertar. Su receta no es original: indexado global al 30%, liquidez al 30%, bonos soberanos al 30% y oro al 10%. La lógica es simple: si nadie sabe qué va a pasar, mejor una cartera que aguante cualquier escenario. Según un participante, el metal precioso cumple una función distinta al dinero fiduciario, que no es más que una promesa de pago.

La objeción de siempre es que el oro lleva siglos funcionando y siempre habrá alguien dispuesto a comprarlo. Seis mil años sin interrupción, recuerdan. Y una frase que resume el consuelo del inversor escéptico: las crisis de muchos son oportunidades para unos pocos.

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El oso guanoso acabó llegando, puntual a su cita con el pánico, aunque nadie supo fechar la bajada hasta que la tenía encima. Como siempre: el mercado sube por la escalera y baja por el ascensor, y el que avisó con dos años de antelación sigue esperando su medalla.