El Banco Central Europeo tiene 48 horas para salvar a Francia, o dejar caer al euro.

El BCE duda entre usar su escudo o dejar caer a Francia​

¿Puede el Banco Central Europeo rescatar a un país que incumple las reglas que ese mismo rescate exige? El jueves, el BCE tiene que decidir algo que nunca ha hecho: activar el TPI, el escudo creado precisamente para esto y que hasta ahora nadie ha estrenado. Francia paga por su deuda lo que no pagaba desde 2002 y su prima de riesgo llegó a 178 puntos. El problema es de manual: para usar el escudo, Francia tendría que cumplir unas reglas que hoy incumple, y con la inflación en el 3,8 % el BCE tendría que pisar el freno y el acelerador a la vez.

Lagarde no es Draghi. En 2012 bastaron tres palabras —«lo que sea necesario»— para tumbar la especulación. Hoy el escenario es otro: inflación pegajosa, una economía que se enfría y un país grande, demasiado grande, con las cuentas rotas. La comparación con el rescate griego planea sobre cada decisión.

Qué es el TPI y por qué no se ha usado nunca​

El TPI (Transmission Protection Instrument) es el escudo del BCE para comprar deuda de países con problemas sin que se les dispare el coste de financiación. Se creó para evitar que la prima de riesgo de un miembro rompa la transmisión de la política monetaria. Nunca se ha activado. Para hacerlo, el país beneficiario debe cumplir las reglas fiscales europeas, y Francia hoy no las cumple.

Hay quien sostiene que el BCE acabará encontrando la fórmula para no llamarlo rescate. La experiencia griega dejó un manual de eufemismos y artimañas para no reconocer lo que se hace. El escudo se usaría, sí, pero con otro nombre.

La trampa de la inflación: frenar y acelerar a la vez​

Con la inflación en el 3,8 %, el BCE tiene un dilema incómodo. Comprar deuda francesa relaja las condiciones financieras, justo lo contrario de lo que pide una inflación que no termina de bajar. Es pisar el freno y el acelerador al mismo tiempo. Y el mercado lo sabe.

El premio Nobel Paul Krugman escribió esta semana que Francia puede haberse vuelto «demasiado grande para ser salvada» por el BCE. El expresidente del banco central, Jean-Claude Trichet, declaró a CNBC que los políticos franceses deben encontrar un compromiso para restablecer la credibilidad del país ante los mercados, paso necesario si necesita ayuda. El primer ministro Sébastien Lecornu intenta aprobar unos presupuestos que nadie quiere firmar.

La deuda de la UE: margen o espejismo​

La deuda pública bruta conjunta de los 27 Estados miembros era de unos 15,95 billones de euros a finales del segundo trimestre de 2026, según Eurostat, frente a 15,71 billones en el primer trimestre. Equivale a alrededor del 82,9 % del PIB de la UE. Con esos números, hay quien defiende que sobra margen para dejar de repetir que Europa está muerta.

La objeción llega por otro lado: margen para qué, si el destino es endeudarse más. El peso de la industria en el PIB europeo cayó desde cerca del 30 % en 1990 hasta el 22-23 %, y en datos recientes de valor agregado directo se queda en el 14,3 %. La tendencia, no la foto fija, es lo que preocupa.

Cómo llega esto a España y a tu hipoteca​

Si el BCE activa el escudo y compra deuda, la prima de riesgo francesa se relaja y arrastra a la española. Si no lo hace, el contagio es la vía rápida: Francia es el segundo socio comercial y el coste de financiación se pega a la periferia. El euríbor, que marca las hipotecas variables, mira de reojo cada comparecencia.

El calendario manda: la decisión del jueves, los presupuestos franceses y las próximas reuniones del BCE. Cada fecha es una oportunidad para que el mercado vuelva a poner precio al miedo.

Quién presidirá el BCE cuando toque decidir​

Lagarde es francesa. Que una compatriota firme el rescate de Francia no quedaría bien, y por eso se especula con que la operación la ejecute el próximo presidente del BCE, que no será francés. Suena un nombre español: Hernández de Cos. Y no sería en 48 horas, sino en los próximos meses.

Mientras tanto, la pregunta sigue en el aire: ¿debe el BCE salvar a Francia aunque no cumpla sus propias reglas? La respuesta, como siempre, la dará el mercado antes que los políticos.