El BCE apunta a una subida de tipos en 0,25 puntos en junio

El BCE apunta al 4% en junio mientras el euríbor se resiste​

El Banco Central Europeo tiene previsto subir los tipos de interés en 0,25 puntos en su reunión de junio, lo que situaría el precio oficial del dinero en el 4%, según los mensajes del debate. La decisión llega con la inflación de la eurozona todavía en el 6,5% y con la subyacente sin dar tregua, según los datos que maneja el mercado. El movimiento estaba descontado, pero no por ello deja de tener consecuencias: cada décima que sube el euríbor encarece las hipotecas variables y, de paso, evidencia que la política monetaria avanza a una velocidad distinta a la que muchos hogares y empresas pueden resistir.

La conversación que ha generado el anuncio en los círculos económicos no gira tanto sobre si el BCE subirá como sobre hasta dónde llegará y qué efectos tendrá en un contexto de estanflación. Alemania ya ha entrado en recesión técnica con una inflación cercana al 8%, un cóctel que complica la hoja de ruta del organismo que preside Christine Lagarde. La pregunta que sobrevuela es si el BCE tiene margen para seguir apretando o si, por el contrario, se verá obligado a aflojar antes de lo previsto.

El euríbor no sigue el guion​

Uno de los puntos más llamativos del debate es la brecha entre lo que hace el BCE y lo que refleja el euríbor. Con los tipos oficiales camino del 4%, el índice de referencia para las hipotecas variables debería moverse en torno al 4,25% o 4,5%, según un cálculo que circula en el debate. Sin embargo, el euríbor se ha quedado rezagado, una anomalía que algunos atribuyen a la intervención del mercado y que otros explican por la expectativa de que el ciclo de subidas está cerca de su fin.

El resultado es que los hipotecados que revisen su préstamo en junio se encontrarán con un encarecimiento notable, pero menor del que cabría esperar si el euríbor reflejara fielmente la política monetaria. Cada 100.000 euros de deuda pendiente suponen unos 3.700 euros más al año con una revisión al 3,7%, según un cálculo que circula en el debate, una cifra que aprieta las economías domésticas y que, en muchos casos, obliga a recortar gastos en partidas como las vacaciones.

Depósitos al 0% y renta fija al 4,5%​

Mientras los tipos suben, los depósitos bancarios siguen sin despegar. La banca española mantiene remuneraciones testimoniales, en torno al 0% o incluso menos, a pesar de que el precio oficial del dinero se acerca al 4%. La explicación oficial es que los bancos no necesitan captar pasivo porque tienen liquidez de sobra, pero la lectura menos amable es que están aprovechando el ciclo para ampliar márgenes a costa de los ahorradores.

La alternativa existe: renta fija triple A al 4,5% en los mercados internacionales, según se señala en el debate. Quien no la busca, sostiene una parte del análisis, no puede culpar solo al banco. La banca extranjera ofrece productos más competitivos, pero la pereza, el desconocimiento o la comodidad de tenerlo todo en la misma entidad frenan la movilidad del ahorro español. Un clásico.

Estanflación: el escenario que complica todo​

El cuadro macroeconómico no ayuda. La eurozona crece poco y la inflación subyacente sigue disparada, lo que dibuja un escenario de estanflación en toda regla. La experiencia histórica dice que en estos episodios los bancos centrales no pueden relajar la política monetaria aunque la economía se enfríe, porque el riesgo de desanclar las expectativas de inflación es demasiado alto.

La comparación con Estados Unidos es inevitable. La Reserva Federal parece dispuesta a hacer una pausa en junio y retomar las subidas en julio hasta el 5,5%, con una inflación del 5,5%, según los mensajes del debate. La eurozona, con una inflación más alta y un crecimiento más frágil, tiene menos margen para la pausa. El BCE es el banco central que mantiene los tipos más bajos de todo Occidente, una posición que algunos consideran insostenible a medio plazo.

El impacto en la deuda pública​

La subida de tipos no solo afecta a las hipotecas. Los Estados también se financian a tipos más altos, y la montaña de deuda pública acumulada convierte cada décima en un problema presupuestario. Estados Unidos tiene 35 billones de deuda y en los próximos años vence una parte significativa, que habrá que refinanciar a tipos mucho más altos que los originales, según se apunta en el debate.

La pregunta que surge es cuánto tiempo puede sostenerse este equilibrio. Si los tipos se mantienen altos durante años, el coste de la deuda puede dispararse y obligar a recortes o subidas de impuestos. Si se bajan demasiado pronto, la inflación puede repuntar. No hay solución indolora.

La visión de Guindos y el futuro de los tipos​

El vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, ha dejado claro que la era de tipos bajos y negativos no volverá. «En los próximos tres o cuatro años, los tipos van a estar en un entorno de niveles relativamente positivos», ha señalado. Es una advertencia para navegantes: quien espere una vuelta al dinero barato se equivoca.

La discusión sobre si el 4% será el techo o si habrá que ir más allá sigue abierta. Algunos analistas sostienen que el 4,5% será el máximo porque la recesión obligará a parar. Otros creen que los tipos se quedarán altos durante años, incluso por encima del 5%, para doblegar la inflación. El tiempo dirá quién tiene razón, pero de momento el mercado laboral resiste y la inflación no cede al ritmo deseado.