El Euro cae como un peso perecido. Parece que el BCE está en la ruina y ya no pueden pumpearlo más.

El euro cae a 1,05 dólares y el BCE agota su munición​

El euro cotiza en torno a 1,05 dólares y cae sin que la subida de tipos del BCE haya provocado ni un amago de rebote. La paridad, ese umbral que hace un año se cruzó al alza con esfuerzo, vuelve a estar a tiro. Y esta vez el banco central llega con el cargador vacío: ya compró deuda pública europea cuando estaba cara y ahora esa deuda se devalúa mientras el rendimiento sube. Cada euro comprado por encima de la paridad se convierte, si el tipo de cambio vuelve a perforarla, en una pérdida contable.

El diagnóstico que recorre el análisis económico estos días es incómodo: el BCE no solo no puede sostener la moneda, sino que su propio balance es el que queda expuesto. La pregunta ya no es si el euro baja, sino cuánto tarda en arrastrar consigo a la deuda soberana.

Por qué el euro no rebota aunque suban los tipos​

El argumento más repetido es que el dinero vuela hacia Estados Unidos. Si la Reserva Federal mantiene el rumbo hacia un 7% que algunos bancos ya ponen sobre la mesa, el diferencial de tipos obliga al BCE a moverse o a ver cómo el euro se hunde hasta 0,80 dólares. La lógica es implacable: con menos remuneración, nadie quiere euros.

El problema es que Europa tiene un lastre que ninguna subida de tipos arregla. Un euro débil debería abaratar las exportaciones, pero si la energía y las materias primas se pagan en dólares, la ventaja se evapora antes de salir de fábrica. La industria alemana produce a costes disparados para hacerlo, además, a medio gas. Exportar más y más rápido a precios más bajos no es una estrategia: es remar hasta que escampe.

El BCE se queda sin margen y con pérdidas en el balance​

La tesis central es que el banco central está seco. Compró deuda pública europea cuando estaba cara y ahora esa deuda vale menos. Si el euro vuelve por debajo de la paridad, esas compras se traducen en pérdidas contables. No es un detalle menor: un banco central con pérdidas tiene menos credibilidad para seguir interviniendo.

Hay quien sostiene que los bancos centrales nunca se quedan literalmente sin dinero, pero el argumento se topa con la realidad del mercado: la munición no es infinita si cada disparo agranda el agujero. La subida de tipos del jueves no provocó ni un mísero amago de rally. Ese silencio del mercado dice más que cualquier comunicado.

Alemania, la energía y el invierno que viene​

El eje alemán vertebra buena parte del pesimismo. La guerra en Ucrania ha sido la puntilla para una economía que ya venía tocada. Sin energía barata, la industria pierde competitividad y el país que sostenía la arquitectura europea empieza a tambalearse.

A esto se suma un cóctel que varios análisis enumeran sin paños calientes: costes energéticos disparados, población envejecida, gobiernos que actúan tarde y mal, y un BCE que llega a cada decisión con el paso cambiado. La política monetaria, dicen, se ha hecho siempre a remolque de los acontecimientos.

Estanflación, deuda al 6% y el fantasma de octubre​

El escenario que se dibuja es el de una estanflación dura: inflación pegajosa con crecimiento plano. Las previsiones más agresivas hablan de letras y bonos al 6% y depósitos al 7%. Si eso ocurre, el coste de financiación de familias y empresas se dispara y el crédito se seca.

La pregunta que sobrevuela es cuándo estalla. Hay quien apunta a octubre, hay quien retrasa el estallido a 2024 o incluso a enero de 2025. Nadie tiene la fecha, pero casi todos coinciden en que el chiringuito tiene fallos estructurales de diseño. Ninguna unión monetaria ha funcionado nunca sin unión fiscal detrás.

Lo que Europa vende y lo que el euro vale de verdad​

El argumento más sólido no es el de los tipos, sino el de la producción. El valor de una moneda depende de lo que se puede comprar con ella, y en Europa lo que se produce ha ido desapareciendo. ¿Qué vendemos que interese a otros países? ¿Qué obtienen a cambio quienes nos venden materias primas o manufacturas? Ese es el valor real del euro, y no lo fija el BCE.

Mientras tanto, en la cola del supermercado las caras son de pena. La sociedad aguanta un ritmo de consumo que ya no puede sostener. El petróleo sube, el euro baja y la sensación es la de una pobreza que echa para atrás.

¿Cuánto tarda un banco central en admitir que ya no controla su propia moneda?