"Empezar a comprar acciones buenas ya" VS "esperar al próximo crash". ¿qué opción de las dos creeis que es mejor?

Comprar acciones ya o esperar el crash: lo que dice la aritmética​

Esperar el próximo crash para comprar acciones buenas es, en la mayoría de los casos documentados, una mala idea. No por ideología, sino por aritmética: mientras el dinero espera parado, la inflación le come poder de compra, los meses pasan y los dividendos que no se cobran no vuelven. Hay quien defiende lo contrario —guardar liquidez y disparar todo cuando el mercado se despeña— y su argumento tiene una parte cierta: entrar en un máximo duele. La cuestión es cuánto duele y cuánto cuesta evitar ese dolor.

A primera vista, ahorrar y esperar parece superior. En la práctica exige acertar dos veces: cuándo cae y hasta dónde cae. Quien aguarda a que el índice se hunda un 50% puede ver cómo corrige un 15%, rebota y sigue subiendo. Entonces descubre que su plan no era una estrategia, era una apuesta con fecha indeterminada.

¿Por qué esperar el crash sale tan caro?​

El coste de quedarse fuera tiene tres componentes que no aparecen en ninguna gráfica: el tiempo, la inflación y el dividendo no cobrado. Un capital parado tres años en una cuenta remunerada a tipos ridículos pierde poder de compra de forma silenciosa. Y cuando por fin llega la corrección, el mismo dinero compra menos acciones de las que habría comprado al principio, porque el suelo de la caída suele quedar por encima del punto de partida de la espera.

Frente a eso, la aportación periódica reduce el riesgo de entrar en el peor momento posible. No lo elimina: lo reparte. Es el argumento que más peso tiene entre quienes defienden comprar ya y engordar la posición cada mes, y no depende de ningún oráculo, solo de la constancia.

¿Qué dice la evidencia sobre comprar en máximos históricos?​

Cualquier activo que suba a largo plazo pasa buena parte del tiempo en máximos históricos. Estar en máximos, por sí solo, no significa nada. Tampoco los diez años de periodo alcista que se acumulan: en la historia los ha habido incluso el doble de largos. El dato que sí pesa es otro: el dinero que se ha dejado de ganar esperando la gran caída supera, con holgura, el que se ha perdido durante la caída.

Ese cálculo, desglosado año a año y con los dividendos reinvertidos, es el que desarma el plan de esperar. Quien lo hace entiende por qué la estrategia de indexarse a un índice amplio y aportar de forma sostenida ha funcionado en cualquier periodo de quince años, incluidos los que contenían la crisis del petróleo, la de las puntocom y la inmobiliaria.

CAPE Shiller en 31 y desempleo en el 3%: indicadores que no predicen​

El CAPE de Shiller está en 31, muy por encima de su media histórica, y el diferencial de la curva de tipos ronda el cero, lo que suele anticipar recesión, aunque no siempre. Ninguno de los dos sirve para saber qué hará la bolsa a un año vista. Su valor predictivo a menos de cinco años es prácticamente nulo, y la dispersión es tal que el S&P 500 puede acabar dentro de doce meses en cualquier valor entre 2000 y 4000 puntos.

La memoria juega malas pasadas. Con el S&P 500 en 1200 puntos, hace una década larga, sobraban agoreros que anunciaban un desplome absoluto. No llegó. El desempleo estadounidense, hoy en torno al 3%, invita a lo contrario: a pensar que el ciclo tiene cuerda. Los mismos indicadores que se citan para justificar el miedo —el ratio S&P 500/oro, el indicador de Buffett, el yield spread— solo dan una idea vaga de si el mercado está caro o barato.

Cuando el value cae un 65% y la diversificación no salva​

Hay un caso que conviene tener presente. En febrero de 2007, un inversor que siguió el consejo de los gurús del value metió su dinero en el fondo de moda de la época: histórico impecable, rentabilidades de dos dígitos, sin banca en cartera y con el acierto de haber visto venir la crisis de las puntocom. En año y medio perdió el 65% de lo invertido. Solo la constancia y el paso de los años le devolvieron el capital.

El análisis posterior apunta a dos errores. El primero, la concentración: un fondo volcado en renta variable española y europea cae mucho más que uno global. Entre perder un 50% y un 65% hay una diferencia enorme, porque recuperarse exige multiplicar por dos o por tres, respectivamente. El segundo, creer que la diversificación por sectores basta: en aquel desplome cayeron bancos, petróleo, inmobiliarias y casi todo lo demás. Solo el oro y la renta fija pública aguantaron. Una cartera con un 5% en oro y un 25% en deuda pública habría encajado el golpe bastante mejor.

ETF de MSCI World: acumulación, reparto y comisiones​

Para quien opta por indexarse al mundo entero, la elección entre ETF de acumulación y de reparto tiene consecuencias fiscales. Los de acumulación reinvierten los dividendos dentro de la cartera y no pasan por la retención de Hacienda, lo que a largo plazo juega a favor del partícipe. El iShares Core MSCI World (IE00B4L5Y983), negociado en Ámsterdam y Xetra, funciona así.

Si se prefieren los que reparten, hay dos clásicos: el Lyxor MSCI World (FR0010315770), en Euronext París, con una comisión del 0,30%, y el Xtrackers MSCI World (IE00BK1PV551), en Fráncfort, con un 0,19%. Este último es más barato sobre el papel, aunque conviene leer la documentación del propio fondo antes de decidir. Y no hay que olvidar un detalle que se pasa por alto: la fiscalidad funciona como una comisión de compra superior al 10%.

Liquidez al 100%: el coste de tener razón demasiado pronto​

El perfil del que espera el crash suele ser el de alguien con liquidez casi total. Hay casos de carteras con un 80% o un 90% en efectivo a la espera de una gran caída que, según el propio afectado, «no llega ni a tiros». Mientras tanto, el dinero no crece y las oportunidades se compran a precios que ya no volverán.

La réplica a eso es simple: en algún momento habrá un crack, como lo ha habido siempre. Pero saber que ocurrirá no es saber cuándo. Y quien acierta el desplome cinco años antes de que llegue no ha acertado nada: ha financiado su certeza con rentabilidad perdida.

Para 2019 y los años siguientes, los precios ya parecían atractivos a quien llevaba tiempo fuera. La advertencia que se repite es la de siempre: la sangre fría para comprar cuando todo cae no se improvisa. Se entrena comprando antes.