Es hora de salir de caza os dejo mis compras y precios de referencia de entrada

La lista de precios para cazar el suelo de la bolsa​

Marzo de 2020. El Ibex perforando los 7.000 puntos, media Europa encerrada y el petróleo cayendo sin red. En ese ambiente alguien publicó seis precios de entrada —Renault a 19 euros, Meliá a 3,70, IAG a 3,90, Occidental Petroleum a 9 dólares, Carnival a 15 y Las Vegas Sands vigilada en 25— y anunció que pensaba meter todo su capital. No una parte: todo. Vender activos, si hacía falta, y hasta pedir prestado si el S&P 500 perdía los 2.500 puntos.

La apuesta tenía tesis. La crisis sanitaria era el fuego purificador que devolvería la bolsa a precios razonables después de años de subidas sin fundamento. Y con él, la oportunidad de cobrar dividendos durante una década de recuperación. La primera réplica fue de cautela: demasiado pronto.

Qué precios se marcaron y por qué esos​

Los números no eran aleatorios. Renault a 19 euros, sostenía, capitalizaba por debajo del valor de su propia caja, con el 43% de Nissan aún sin descontar. El argumento era tajante: no puede ser que una empresa valga menos que el efectivo que guarda. IAG a 3,90 —se ejecutó a 3,95— era la apuesta por el rebote del transporte aéreo. Carnival a 15 y Las Vegas Sands a 25 jugaban al mismo resorte: negocios cíclicos de cruceros, hostelería y juego, machacados por el cierre global.

La lista traía umbral de pánico: si el S&P 500 cedía los 2.500 puntos, tocaba ampliar en Enbridge y Geo Group «a precios ridículos». El consenso inicial fue otro: esto está empezando, dale dos semanas más.

Renault o el laboratorio de todo lo que puede salir mal​

La automovilística francesa se convirtió en el caso de estudio. Entrada a 19 euros con un precio medio previo de 23 y 6.000 euros en el primer paquete. El razonamiento parecía blindado: el Estado francés no dejaría caer su símbolo industrial.

La objeción llegó con precedentes sobre la mesa. Rescatar no es lo mismo que proteger al accionista. En España, Bankia, Abengoa y el Popular dejaron a quien estaba dentro con pérdidas totales o casi. En Estados Unidos, el rescate de General Motors tampoco salvó a los accionistas. El paraguas público sostiene la empresa; el que compró acciones, se queda fuera.

El goteo de malas noticias confirmó el patrón. Renault pedía hasta 5.000 millones de euros en créditos avalados por el Estado francés y se esperaba un descenso del 90% en abril. Daimler pedía 12.000 millones. El sector entero se estaba financiando con avales públicos.

Los dividendos: religión para unos, trampa fiscal para otros​

Con 5.000 o 10.000 euros en el bolsillo, media conversación derivó hacia la vieja pregunta: ¿Enagás o Red Eléctrica? Los números comparados eran claros. Para quien defendía Enagás, esta repartía 1,56 euros brutos por acción frente a los 1,04 de Red Eléctrica, con más margen de recuperación y algo de negocio exterior frente a un monopolio puramente doméstico.

El cálculo optimista aseguraba que 10.000 euros bien colocados dan entre 400 y 500 euros netos al año en dividendos, además del efecto psicológico de ir recogiendo lo sembrado. La réplica no se hizo esperar: con esas cantidades el dividendo no da ni para pipas y su fiscalidad es peor que la de un fondo, que permite diferir impuestos. La salida natural, insistían, es la empresa que crece y reinvierte, no la que reparte.

La ampliación de capital, el enemigo que nadie vio llegar​

A mitad de camino llegó el golpe que muchos no tenían en el radar. ArcelorMittal amplió capital en 1.850 millones, alrededor del 20% de una capitalización de 10.500 millones, y pilló dentro a quien había entrado semanas antes. Las condiciones de conversión ni siquiera estaban detalladas.

La lección circuló rápido: en una crisis así las ampliaciones se suceden y el accionista minoritario paga la fiesta. El filtro que se repetía era simple: buscar compañías sin deuda y con caja neta, aunque sea difícil con tipos a cero y en negocios grandes y cíclicos. El aviso se confirmó cuando S&P mantuvo la nota de IAG en BB, bono basura, con perspectiva negativa.

Qué comisiones y qué coste tiene esperar en liquidez​

La operativa también tuvo su capítulo práctico. Para entrar con 6.000 euros, la horquilla de comisiones por operación rondaba los 10 euros en plataformas de bajo coste. El problema no era comprar: era esperar. Mantener el efectivo aparcado en un bróker internacional tipo Interactive Brokers costaba un 1,5% anual en cuenta de tarifa escalonada. Pagar por no invertir, vaya.

La alternativa que se impuso entre los más cautos fue sencilla: tener solo en el bróker lo que se piensa desplegar en días o semanas y dejar el resto fuera. Un detalle operativo, sí, pero que en plena montaña rusa marca la diferencia entre esperar con margen o esperar con la soga al cuello.

El rebote que llegó sin la economía real​

El contexto macro lo empujaba todo. La Reserva Federal inyectaba liquidez sin precedentes, el Congreso americano aprobaba un paquete de 2 billones de dólares y los índices rebotaban con fuerza. El 13 y el 17 de marzo, con la epidemia desbordándose ya en Italia y España, el S&P llegó a subir hasta un 10%. Quien creyó ver la recuperación se equivocó: el Ibex no superó los 7.200 puntos, se quedó en 7.120 y volvió a caer hasta los 6.900.

Los datos posteriores mezclaron euforia y resaca. Carnival llegó a marcar 18,64 dólares con un alza del 34,88%. Costa Cruceros anunció la reanudación gradual de operaciones el 6 de septiembre. PSA y FCA tuvieron que renegociar su fusión, y Daimler aceptó pagar 1.900 millones en Estados Unidos por el dieselgate. Mientras, el relato de la economía real seguía siendo el de los ERTE y los despidos.

Ahí estaba la contradicción que nadie cerraba: la bolsa subía con dinero impreso y la economía se hundía con gente en casa sin trabajar. El debate sobre si comprar, promediar o esperar sigue abierto. Con la impresora encendida, ¿cuánto de ese rebote era recuperación y cuánto simple inflación de activos?