Estáis GANANDO PASTA GANSA BRUTAL ya? Récords en todos los índices

Los récords bursátiles llegan con el aviso del yen y la Fed dividida​

Quien compró renta variable tras los aranceles de abril del año pasado ha visto casi duplicar su dinero. Quien prefirió esperar en liquidez lleva un año viendo pasar el tren, con la sensación incómoda de que los mercados han desconectado de la economía real. Esta semana, el Ibex acaricia los 20.000 puntos, el S&P 500 se acerca a los 8.000 y el Nasdaq vuelve a doblar al selectivo español. La fiesta es real. Nunca ha habido tantos avisos, sin embargo, de que la resaca puede ser dura.

El dato que no encaja en el relato alcista​

Todo sube, dicen. No es cierto. El bono americano a diez años ronda el 4,69% y no acompaña el movimiento: precio y tipo van en direcciones opuestas, así que la renta fija está castigada, no en récord. Y la Reserva Federal no transmite precisamente tranquilidad. En julio dejó los tipos quietos con una votación dividida de nueve a tres, con Warsh hablando de recuperar credibilidad frente a la inflación. Desde entonces, el mercado asigna más probabilidad a una subida de tipos en septiembre que a un mantenimiento. En ese escenario, los máximos de las bolsas parecen más un exceso de liquidez que una apuesta por la economía.

Beneficios récord o contabilidad creativa: el debate de las amortizaciones​

Hay un segundo frente de escepticismo, y no es menor: el de la calidad del beneficio. Los grandes operadores de nube han alargado la vida útil de sus servidores a cinco o seis años, cuando el ciclo de producto de Nvidia va de doce a dieciocho meses y una generación de GPU queda obsoleta para las cargas principales en dos años. Alargar el calendario de amortización reduce el gasto anual e infla el beneficio operativo declarado sin que nada haya cambiado en el negocio. Es legal, claro. También es maquillaje contable visto desde fuera. El debate está servido: parte del beneficio que justifica los múltiplos no es tal.

La sombra del yen y el fantasma del carry trade​

El argumento más repetido entre los partidarios de tomar beneficios es el reverse yen carry trade. La idea: si financiarse en yenes deja de ser interesante, el dinero que salió de Japón a buscar rentabilidad en dólares puede volver de golpe. El Tesoro de Estados Unidos ya ha vendido euros para comprar yenes, y ha advertido de que seguirá. El yen, según este análisis, no puede permitirse caer por debajo de 160 por dólar por el precio del petróleo. Si Japón sube tipos, ya en máximos de tres décadas, la fiesta de la bolsa americana podría durar “ni dos semanas”. Es un escenario extremo, pero nadie lo descarta del todo.

La amplitud del rally: no es solo cosa de diez empresas​

Hay un dato que desmonta la narrativa de la concentración: el S&P 500 equiponderado sube más de un 13% en el año, frente al 9% del ponderado por capitalización. La acción media está batiendo al índice, todo lo contrario de lo que pasó en 2023 y 2024. El Russell 2000, el índice de las pequeñas y medianas compañías americanas, ha recuperado su máximo histórico en septiembre de 2025, tras un desierto de casi cuatro años desde el anterior récord de 2.442 puntos de noviembre de 2021. O sea: el rally es ancho. Eso, históricamente, suele ser saludable. También suele ser la fase en la que el dinero entra por euforia, justo antes del giro.

Lo curioso es que los dos bandos esgrimen los mismos datos para defender posiciones opuestas. Para unos, la amplitud del rally confirma que es real. Para otros, es el último aviso antes de que todos quieran salir a la vez. En el argot del mercado se repite la sentencia: el último euro, que lo gane otro. Con el bono a 4,69% y la Fed dividida, nadie puede decir que no estaba avisado.