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Banco Central Alemán: La cuenta de revaluación del oro subraya la solidez del balance
POR TYLER DURDEN
LUNES, 07/08/2023 - 12:55
Por Jan Nieuwenhuijs de
En una conferencia de prensa a principios de 2023, el miembro de la Junta Ejecutiva del banco central alemán, Joachim Wuermeling, dejó en claro que la solidez del balance del banco central, a la luz de las pérdidas generales, está garantizada por la cuenta de revaluación del oro del banco . El testimonio de Wuermeling implica que el banco está dispuesto a utilizar su cuenta de revaluación del oro para cubrir pérdidas.
El presidente del banco central holandés hizo un comentario similar en
Como muchos bancos centrales hoy en día, el banco central alemán (Bundesbank, o "Buba" en resumen) está funcionando con pérdidas. Muchos años de política monetaria no convencional hicieron que Buba comprara grandes cantidades de bonos del gobierno alemán, en el lado del activo de su balance, con reservas bancarias recién creadas en el lado del pasivo. Ahora que las tasas de interés están subiendo, el interés pagado por Buba en sus pasivos de reservas bancarias excede los ingresos por intereses en su cartera de bonos, lo que resulta en una pérdida que consume las reservas de capital del banco.
Una cuenta de revalorización del oro (GRA) es un elemento contable en el lado del pasivo de un balance, parte del patrimonio neto
GRA = Valor actual del oro - Costo histórico de compra de oro
Debido a que el oro es la única moneda internacional que no se puede imprimir, el precio del oro denominado en monedas fiduciarias aumenta sustancialmente a largo plazo, lo que crea importantes ganancias no realizadas cuando el metal se mantiene durante un período prolongado.
En teoría, los bancos centrales pueden utilizar las GRA para absorber pérdidas generales. Sin embargo, las normas contables determinan que solo se pueden utilizar las reservas de capital para este fin, no las GRA. En primer lugar, porque las GRA son ganancias no realizadas y el capital consiste en ganancias realizadas . Además, supongamos que un banco central opera con pérdidas y utiliza su GRA en su totalidad para compensar dichas pérdidas. Luego, al año siguiente el precio del oro baja. Con su GRA vaciada, la disminución del valor de los activos de oro se reconocerá como una pérdida y puede acabar con las reservas de capital del banco. Por lo tanto, las normas contables estipulan que las GRA están destinadas a amortiguar los retrocesos del precio del oro (
Piense en las GRA como parte del patrimonio neto pero protegidas de funcionar como capital. En el mundo de la contabilidad, sin embargo, nada está escrito en piedra. Las reglas se pueden cambiar o eludir,
Se podría argumentar que el uso de GRA para absorber pérdidas solo es imprudente si existe la probabilidad de que el precio del oro pueda caer por debajo del precio de compra histórico. Muchos bancos centrales europeos, como el Bundesbank, compraron su oro durante Bretton Woods a $35 dólares la onza troy fina y sus GRA son enormes. En la medida en que el precio del oro nunca vuelva a alcanzar los $35 dólares la onza, no sería pecado que Buba usara su GRA. Para darle una idea sobre las finanzas del oro del Bundesbank:
GRA 176 000 millones EUR = Valor actual del oro 184 000 millones EUR – Costo histórico de compra de oro 8 000 millones EUR
Se puede calcular cuánto de un GRA se puede socavar estimando un piso plausible para el precio del oro en el mercado libre. Si el Bundesbank evalúa que el precio del oro no caerá por debajo de, por ejemplo, 400 euros la onza, puede utilizar el 20% de su GRA (35.000 millones de euros). A un suelo de 700 euros la onza, puede utilizar el 40% de su GRA (70.000 millones de euros), etc.
Con esta lógica en mente, y más estrés financiero en el horizonte, el banco central alemán ahora está considerando públicamente utilizar su GRA para compensar pérdidas.
Conferencia de prensa de Buba discutiendo su cuenta de revaluación del oro
Un artículo del
El artículo me hizo investigar si el FT no estaba ocultando sutilmente el elefante en la habitación: la cuenta de revalorización del oro del Bundesbank por valor de 176.000 millones de euros, que, en teoría, puede dejar al contribuyente alemán fuera de la ecuación .
Finalmente encontré una
El Bundesbank va dos pasos por delante al promover su GRA de parte del patrimonio neto a fondos propios. Sean cuales sean, Wuermeling es insensible a los obstáculos que impiden que la GRA de Buba neutralice pérdidas y garantice la solidez de su balance.
Como se puede ver en la tabla anterior, la mayor parte de las cuentas de revaluación total de Buba consiste en su cuenta de revaluación de oro. Además, en el Informe Anual 2022 de Buba, muestra que sus cuentas de revaluación son un orden de magnitud mayor que cualquier otro componente del patrimonio neto.
Conclusión
En
Aparentemente, se puede superar la barrera para que los bancos centrales usen sus GRA. ¿Por qué otra razón Buba mencionaría su GRA con respecto a las pérdidas? ¿Y por qué el Ministerio de Hacienda está tan seguro de que no tiene que recapitalizar su banco central? Todo lo que se necesita es cambiar las reglas contables, lo que hacen los bancos centrales en cada crisis, o encontrar una laguna.
Sin embargo, hay implicaciones importantes que contemplar si los principales bancos centrales eligen este camino.
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POR TYLER DURDEN
LUNES, 07/08/2023 - 12:55
Por Jan Nieuwenhuijs de
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En una conferencia de prensa a principios de 2023, el miembro de la Junta Ejecutiva del banco central alemán, Joachim Wuermeling, dejó en claro que la solidez del balance del banco central, a la luz de las pérdidas generales, está garantizada por la cuenta de revaluación del oro del banco . El testimonio de Wuermeling implica que el banco está dispuesto a utilizar su cuenta de revaluación del oro para cubrir pérdidas.
El presidente del banco central holandés hizo un comentario similar en
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. Estas declaraciones acentúan el papel del oro como remedio frente a los desafíos financieros creados por la impresión ilimitada de dinero.
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IntroducciónComo muchos bancos centrales hoy en día, el banco central alemán (Bundesbank, o "Buba" en resumen) está funcionando con pérdidas. Muchos años de política monetaria no convencional hicieron que Buba comprara grandes cantidades de bonos del gobierno alemán, en el lado del activo de su balance, con reservas bancarias recién creadas en el lado del pasivo. Ahora que las tasas de interés están subiendo, el interés pagado por Buba en sus pasivos de reservas bancarias excede los ingresos por intereses en su cartera de bonos, lo que resulta en una pérdida que consume las reservas de capital del banco.
Una cuenta de revalorización del oro (GRA) es un elemento contable en el lado del pasivo de un balance, parte del patrimonio neto
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, que registra las ganancias no realizadas de los activos de oro. Simplificado, cuando el precio del oro se aprecia, un GRA se hincha, y cuando el precio se deprecia, se contrae.GRA = Valor actual del oro - Costo histórico de compra de oro
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Debido a que el oro es la única moneda internacional que no se puede imprimir, el precio del oro denominado en monedas fiduciarias aumenta sustancialmente a largo plazo, lo que crea importantes ganancias no realizadas cuando el metal se mantiene durante un período prolongado.
En teoría, los bancos centrales pueden utilizar las GRA para absorber pérdidas generales. Sin embargo, las normas contables determinan que solo se pueden utilizar las reservas de capital para este fin, no las GRA. En primer lugar, porque las GRA son ganancias no realizadas y el capital consiste en ganancias realizadas . Además, supongamos que un banco central opera con pérdidas y utiliza su GRA en su totalidad para compensar dichas pérdidas. Luego, al año siguiente el precio del oro baja. Con su GRA vaciada, la disminución del valor de los activos de oro se reconocerá como una pérdida y puede acabar con las reservas de capital del banco. Por lo tanto, las normas contables estipulan que las GRA están destinadas a amortiguar los retrocesos del precio del oro (
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).Piense en las GRA como parte del patrimonio neto pero protegidas de funcionar como capital. En el mundo de la contabilidad, sin embargo, nada está escrito en piedra. Las reglas se pueden cambiar o eludir,
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.Se podría argumentar que el uso de GRA para absorber pérdidas solo es imprudente si existe la probabilidad de que el precio del oro pueda caer por debajo del precio de compra histórico. Muchos bancos centrales europeos, como el Bundesbank, compraron su oro durante Bretton Woods a $35 dólares la onza troy fina y sus GRA son enormes. En la medida en que el precio del oro nunca vuelva a alcanzar los $35 dólares la onza, no sería pecado que Buba usara su GRA. Para darle una idea sobre las finanzas del oro del Bundesbank:
GRA 176 000 millones EUR = Valor actual del oro 184 000 millones EUR – Costo histórico de compra de oro 8 000 millones EUR
Se puede calcular cuánto de un GRA se puede socavar estimando un piso plausible para el precio del oro en el mercado libre. Si el Bundesbank evalúa que el precio del oro no caerá por debajo de, por ejemplo, 400 euros la onza, puede utilizar el 20% de su GRA (35.000 millones de euros). A un suelo de 700 euros la onza, puede utilizar el 40% de su GRA (70.000 millones de euros), etc.
Con esta lógica en mente, y más estrés financiero en el horizonte, el banco central alemán ahora está considerando públicamente utilizar su GRA para compensar pérdidas.
Conferencia de prensa de Buba discutiendo su cuenta de revaluación del oro
Un artículo del
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( FT ), publicado en junio de 2023, analiza los resultados futuros si el Bundesbank continúa registrando pérdidas. La oficina de auditoría federal de Alemania juzga (basándose en
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) que si las pérdidas de Buba consumen sus reservas de capital,
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, el gobierno alemán debe recapitalizar su banco central. Si bien el Ministerio de Finanzas cree que es muy poco probable que las pérdidas del Bundesbank ejerzan presión sobre el presupuesto federal.El artículo me hizo investigar si el FT no estaba ocultando sutilmente el elefante en la habitación: la cuenta de revalorización del oro del Bundesbank por valor de 176.000 millones de euros, que, en teoría, puede dejar al contribuyente alemán fuera de la ecuación .
Finalmente encontré una
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de la conferencia de prensa de Buba para la presentación de su
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, realizada en marzo de 2023. El presidente Joachim Nagel explica en la introducción que el banco está teniendo pérdidas y que “en los próximos años las cargas probablemente superarán [el capital ] tampones”. Sin embargo, agrega: “el balance del Bundesbank es sólido”. El miembro de la Junta Ejecutiva Joachim Wuermeling no deja lugar a dudas sobre lo que protege la solidez del balance del Bundesbank: la cuenta de revalorización del oro. De la boca del sustancia ilegal (25:40):No entiendo por qué el FT no explicó esto. Wuermeling afirma literalmente, después de que Nagel señalara que las reservas de capital probablemente se agotarán en los próximos años, que la GRA de Buba es parte de sus
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(capital), lo que hace que sea más fácil cubrir las pérdidas.El Bundesbank va dos pasos por delante al promover su GRA de parte del patrimonio neto a fondos propios. Sean cuales sean, Wuermeling es insensible a los obstáculos que impiden que la GRA de Buba neutralice pérdidas y garantice la solidez de su balance.
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Como se puede ver en la tabla anterior, la mayor parte de las cuentas de revaluación total de Buba consiste en su cuenta de revaluación de oro. Además, en el Informe Anual 2022 de Buba, muestra que sus cuentas de revaluación son un orden de magnitud mayor que cualquier otro componente del patrimonio neto.
No es de extrañar que el Bundesbank esté dispuesto a utilizar su GRA cuando se enfrenta a pérdidas.
Conclusión
En
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, pregunté a varios bancos centrales de Europa si consideraban cancelar los bonos del gobierno para aliviar el sobreendeudamiento mediante el uso de sus respectivas GRA. El Bundesbank no descartó esta posibilidad. “En esta etapa, preferimos no especular sobre posibles decisiones... que podrían o no tomarse en el futuro”, respondió un empleado. Un año después, la puerta del GRA de Buba se ha abierto aún más.Aparentemente, se puede superar la barrera para que los bancos centrales usen sus GRA. ¿Por qué otra razón Buba mencionaría su GRA con respecto a las pérdidas? ¿Y por qué el Ministerio de Hacienda está tan seguro de que no tiene que recapitalizar su banco central? Todo lo que se necesita es cambiar las reglas contables, lo que hacen los bancos centrales en cada crisis, o encontrar una laguna.
Sin embargo, hay implicaciones importantes que contemplar si los principales bancos centrales eligen este camino.
- Uno, el uso de GRA enfatiza que las monedas fiduciarias se devalúan frente al oro a lo largo del tiempo, estimulando a más bancos centrales, corporaciones y hogares a comprar oro y cosechar beneficios de revaluación en el futuro también.
- Dos, supongamos que en un escenario extremo Buba usa toda su GRA para cubrir pérdidas. Para evitar que su patrimonio neto se vuelva negativo, el Bundesbank (Banco Central Europeo) deberá poner un piso bajo el precio del oro, con todas las consecuencias debidas: una luz de patrón oro.
- Por último, pero no menos importante, si los bancos centrales realmente se equivocan y las pérdidas explotan, deberán aumentar el precio del oro para expandir sus GRA y absorber todas las pérdidas. En este escenario también se requiere un piso por debajo del precio (nuevo más alto) del oro, por la razón antes mencionada. Tenga en cuenta que no hay un límite superior para una GRA, ya que las monedas fiduciarias se pueden imprimir sin restricciones, a diferencia del oro.
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el sistema monetario internacional, ya que crea una mayor base de dinero sin riesgo de contraparte (oro) para respaldar la torre del crédito. Desde una perspectiva histórica, esa base es
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en el momento de escribir este artículo. Si las ventajas de revaluación adicionales pueden eliminar más escombros de la política monetaria imprudente del pasado, eso es algo bueno. Este punto de vista, casualmente, rima con una cita del expresidente del Bundesbank
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