FAMUR SA - FMF - Bolsa de Warsaw

Os dejo un análisis que he estado haciendo de FAMUR SA, empresa polaca ticker FMF. Cotizando ahora mismo a 2.34 PLN (zloty).

Es una empresa manufacturera de maquinaria y herramientas para Minería. Curiosamente, es una empresa cuyo origen ha sido encargarse de realizar proyectos para minas de Carbón fundamentalmente. Como podéis imaginar uno de sus principales proyectos es con la empresa polaca JWA (Jastrzebska Spolka Weglowa), la minera polaca. Es una empresa bastante cíclica, y el ELbichito pues se los ha trinc a final de ciclo. Ofrecen a sus clientes la capacidad de comprar la maquinaria entera, o de financiar y hacer leasing, lo cual les acaba generando un ARR (aunque tienen que hacer un coste inicial)

Tras presentar las últimas cuentas anuales, de 2019 a 2020, han bajado los ingresos un 50% prácticamente, pero el management de la misma ha conseguido frenar la sangría. Han cogido subsidios, ventajas fiscales de impuestos, han quitado bonuses, ERTES, bajas voluntarias y despidos. También han cancelado dividendos de 2020 y 2021. Así que han conseguido mantener el beneficio. Tienen market cap de 300M, y 90M de caja neta (tienen como 400 PLNm de deuda y 800PLNm de cash). Han visto que el mundo se está volviendo pogre con las energías renovables, en Septiembre Polonia ha llegado a un acuerdo para cerrar poco a poco las minas de carbón. Esto ha impactado enormemente en los reveneus de una de sus filiales y . Los últimos dos años han comprado algunas empresas para diversificar y salirse de la maquinaria única de carbón para poder así internacionalizarse y tienen el objetivo para 2023 de ser Top 3 del sector.

Han hecho proyectos en muchos sitios, pero ahora mismo centrados en Polonia 67% del revenue (de ahí que quieran internacionalizarse), Rusia 23%, algo perdido por Europa, China, Turquía, Kazahkstan y tal. En general o venden la maquinaria/proyecto del tirón, o ayudan a financiarlas y hacen un plan tipo Leasing. Esto evita el desembolso de CAPEX del tirón de las empresas y les da un ARR mientras la mina siga funcionando

El outlook de 2021 dice que pinta regular, porque hay presión sobre el carbón y eso + elbichito pues ha paralizado las inversiones sobre el carbón. Están intentando vender más fuera, pero no se sabe muy bien que va a pasar... Además las materias primas van para arriba y les cuesta más hacer las máquinas. Ya han empezado con proyectos relacionados con maquinaria para paneles solares y otras cosas fuera de la minería.

Según anaLISTOS cotiza a un 26% por debajo del target price, que sería 2.91 PLN

Cosas positivas

• El management parece bastante inteligente. Han recortado gastos y adaptado el tamaño de la empresa sin temblarles el pulso para evitar gastos innecesarios
• Estamos a principio de ciclo
• Se está diversificando para hacer su know-how para otro tipo de minas y sectores (ejemplo esto
  Tienes que estar registrado para ver este contenido
  y esto para
  Tienes que estar registrado para ver este contenido
  )
• Si consiguen hacer crecer su revenue de nuevo, tiene potencial de revalorizarse

Cosas negativas

• Ampliaron capital en 2017 y 2018 y un poquito en 2019 (ahora ya se han quedado quietos).
• Y leyendo sus últimos informes donde anuncian los contratos que van consiguiendo... va y leo
  Tienes que estar registrado para ver este contenido
  que sueltan otras 29M de acciones. No entiendo el objetivo de ampliar, teniendo caja neta. - Les he escrito a ver que leches me contestan. Actualizaré el hilo cuando lo hagan
• Los ingresos en Polonia han caído muchísimo, y dependen en gran medida de ellos 60%+ del revenue
• El pogre de que el carbón es malo para el mundo
  

Conclusión

• No invertiría ahora mismo, a ponerla en seguimiento

Bueno, me han contestado y no están haciendo ninguna ampliación (ya decía yo que no tenía ningún puro sentido) sino que debí de haber entendido mal el informe en inglés. Le he puesto alarma en 2, hasta entonces a ver que pasa.


first of all, we would like to inform you that due to the tight reporting period, we provide answers to the issues indicated below as soon as possible, in the order of received inquiries, therefore we apologize for the delay.

Trinc your previous correspondence we would like to clarify, that we are not conducting a new issue. The Company’s share capital is still: 574 763 212, and it is comprising:
1) 432,460,830 Series A ordinary bearer shares,
2) 49,039,170 Series B ordinary bearer shares,
3) 4,970,000 Series C ordinary bearer shares,
4) 43,677,000 Series D ordinary bearer shares,
5) 29,293,500 Series E ordinary bearer shares (previously registered as ordinary registered shares),
6) 15,322,712 Series F ordinary bearer shares


As we inform in current report no 4/2021 (2021.18.01):
Shareholders holding 5% or more of total voting rights at FAMUR Extraordinary General Meeting on January 18th 2021:

TDJ EQUITY I Sp. z o.o. of Katowice, holding 242,560,285 ordinary bearer shares, conferring the right to 242,560,285 votes, and 29,293,500 ordinary registered shares, conferring the right to 29,293,500 votes, that is 271,853,785 shares in total, conferring the right to 271,853,785 votes.
29,293,500 (“Series E shares”) - so this are 29 mln shares what about you write.

You can also find all the information here:


Our current communication results from the statutory obligation to convert the Shares from certificated into book-entry form and to implement the provisions of Resolution 3 of the FAMUR S.A. Extraordinary General Meeting of June 5th 2017, to apply for admission of Series E shares to trading on the regulated market operated by the Warsaw Stock Exchange.


2017.06.27
46/2017 Resolutions passed by the Annual General Meeting of FAMUR SA on June 27th 2017


RESOLUTION NO. 3 of the Extraordinary General Meeting of FAMUR S.A. dated June 5th 2017,
to increase the Company’s share capital through the issue of Series D and Series E shares by way of a private placement with the existing shareholders’ pre-emptive rights waived in full, to convert Series D and Series E shares into book-entry form and introduce them to trading on the regulated market operated by the Warsaw Stock Exchange, and to amend the Articles of Association;
in Section 1 on point 11) states:
Series D and Series E shares (subject to Section 1.10.b) above) shall ultimately be converted into book-entry form shares within the meaning of the Act on Trading in Financial Instruments of July 29th 2005.


We hope these explanations are sufficient. If you need any further information do not hesitate to contact us.

Como era de esperar, con el rally del carbón y las mmpp en general, las expectativas de la empresa van para arriba. Empezando el ciclo!