¿Habéis visto el Ibex 35...? Enero 2012 +

El Ibex 35 arranca 2012 encerrado entre los 8.400 y los 8.600 puntos​

El Ibex 35 empezó 2012 con un rango de 200 puntos que se repitió hasta la náusea: 8.400-8.600. Y no, no lo rompió. Los datos del mes apuntaban a un mercado con la dirección condicionada por la prohibición de vender a corto las financieras, un BCE regando liquidez y un euro que se desangraba hasta niveles de «susto o muerte». El escenario era tan plano que buena parte del hilo se enfrascó en contar contratos del futuro del Ibex. Cuando el índice no se mueve, se mueven los relatos.

Qué pasó con el Ibex 35 en el rango de los 8.400​

La cifra clave del mes fue una sola, repetida como un mantra: 8.400-8.600. Sobre ese lateral se construyó toda la operativa. La pauta era casi mecánica —comprar abajo, vender arriba— y funcionaba lo justo para que nadie quisiera salirse de ella. Pero esa comodidad esconde un problema: quien traslada el rango del índice a cualquier valor del selectivo se equivoca. Lo señalaba con crudeza un análisis del tramo medio del mes: si el Ibex se mantiene plano, el valor concreto puede estar reestructurando su peso o cociendo su propio desplome.

Hay quien sostenía que el DAX estaba al borde del descarrilamiento: con la locomotora alemana coqueteando con los 6.000 puntos, la amenaza de un crash de medio plazo dejó de sonar a exageración. Otros replicaban que mientras no se perdiera ese nivel, había margen para marear al personal. La referencia objetiva estaba ahí, se creyera o no.

Por qué Endesa y Telefónica eran el atajo para apostar contra el Ibex​

La prohibición de invertir a corto en valores financieros del selectivo creó un mercado de sustitutos. Como no se podían bajar los bancos directamente, el dinero bajista se cebó en otros grandes: Endesa y Telefónica funcionaron durante semanas como el proxy bajista del índice. Si el Ibex caía, se iba por ahí. El razonamiento circulaba abierto: los valores menos financieros, los que se creían «castigados», eran justo los que permitían ejecutar la apuesta sin toparse con la norma.

El interés por entender esos flujos llevó al terreno de los préstamos de valores. Se discutía partida a partida qué compañías cargaban con más capital prestado para posiciones cortas. Según los datos que se cruzaban en el hilo, Iberdrola aparecía con cifras concretas: alrededor de 520 millones de acciones prestadas, con una ampliación diaria de casi 8 millones. Gamesa, con un 20% de su capital en manos prestadas —unos 50 millones sobre 250—, era señalada como la favorita de los bajistas, y las apuestas de un banco de inversión le daban un recorrido hasta los 2,48 euros, por debajo incluso de su valor en libros de 2,5.

Los que siguen el futuro del Ibex contrato a contrato​

Hubo un tipo de análisis que se repitió cada día y que casi ningún medio reproduce: el volumen de los «leoncios», el recuento minuto a minuto de los grandes paquetes de contratos del futuro del Ibex. Se anotaban operaciones sueltas con nombre y número. Una compra de 3.441 contratos en plena semana de vencimiento. Una venta de 210 contratos camuflada como 185. Un salto del saldo de −269 a −147 en apenas cinco minutos de compras de sopetón. La lectura que se hacía de esos números es la vieja sospecha de mercado: las manos grandes dejan pistas, y esas pistas valen más que cualquier titular de agencia.

Resulta tentador reducir todo esto a adivinar si el índice sube o baja. La conclusión más honesta del mes, escrita por alguien que se define como torpe con las palabras pero que lleva años delante del mercado, apuntaba a otra cosa: da casi igual acertar la dirección si la operación se te va al garete por exceso de apalancamiento. Lo importante es cuándo se entra, cuándo se sale y con qué tamaño. El resto, filosofía de barra de bar.

Monti, Hungría y un euro en mínimos​

El contexto macro no ayudaba a la calma. Mario Monti sacaba pecho y declaraba que Italia estaba «mejor situada que España» por su nivel de déficit, aunque reconocía una deuda históricamente más alta. Hungría negociaba «sin condiciones» una ayuda del FMI y la UE. El euro se acercaba al 1,2802, un nivel que los presentes bautizaron como «el susto o muerte». Y las rebajas de rating campaban: una agencia había perdonado a Francia, pero no estaba claro qué haría con España.

La puntilla llegó con el dato macro. El PIB de EEUU salió en un 2,8% cuando el consenso esperaba un 3,1%. La reacción de los índices fue la de siempre: primero se toman todos los datos mal, luego bien. Esa coreografía —el tropiezo inicial y la recuperación que deja a los bajistas mirando al tendido— la describió un participante con más precisión que cualquier mesa de análisis.

La liquidez del BCE y la profecía del QE3​

Debajo de todo el ruido se intuía la verdadera palanca: la inyección monetaria. Los índices, incluidos los americanos, parecían estar descontando una nueva ronda de expansión cuantitativa y más dinero del BCE. La tesis estaba clara: cada vez más cerca de la hiperinyección global, y con ella el «nos vamos al cielo» de las bolsas. La advertencia que acompañaba tampoco era original: ese dinero habrá que devolverlo en tres años, y si no hay con qué, otro rollover y a seguir. La inflación, decían, aparecerá cuando los bancos vuelvan a prestar y el BCE no retire la liquidez.

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Con el hilo superando las 4.000 respuestas antes de cerrar enero, el debate no había resuelto nada. El Ibex seguía atrapado en su rango, los cortos seguían buscando atajos ajenos a las financieras y el euro respiraba difícil. La predicción más repetida para 2012 era un −10% anual, con la salvedad de que se descontaba una recesión de la que no estaba claro cómo se salía. Si algo enseñó ese enero es que se puede tener razón sobre la dirección y, aun así, palmar. El mercado no premia profetas. Premia a quien sobrevive marcha atrás.