¿Habéis visto el Ibex 35...? Noviembre 2011 (II) +

El Ibex 35 se desangra hacia los 7.500 sin esperar al nuevo Gobierno​

Cuando buena parte del foro daba por hecho que los mercados aguantarían el tipo hasta que el nuevo Gobierno tomara posesión, el Ibex 35 hizo sus propias cuentas. Tres sesiones consecutivas cerrando en mínimos —un detalle que en escala semanal no admite lecturas amables— dejaron al selectivo rondando los 7.700 puntos. El consenso que había reinado durante el otoño se rompió de golpe: la caída se aceleró justo cuando la mayoría esperaba calma, y el suelo del selectivo se convirtió en la pregunta que nadie acertaba a datar.

El Ibex 35 descontó lo que el Gobierno aún no dijo​

La tesis dominante a comienzos de noviembre era que el mercado concedería un respiro hasta la llegada del Ejecutivo entrante. Se argumentaba que las agencias de calificación no moverían ficha sin saber qué pensaba hacer el nuevo equipo y que, cerrado el calendario electoral, vendría una tregua. No vino. El mercado no conoce de navidades ni de gaitas: quiere noticias y cambios ya, y si no los hay, adelanta por su cuenta el deterioro que espera para el año siguiente. La conclusión que se imponía era incómoda para todos: ni el cambio de Gobierno compraba tiempo.

¿Dónde está el suelo del Ibex 35?​

Las horquillas que circulaban no podían ser más dispares. Un forero situaba una incursión en la zona de los 7.490 puntos «en muy breves fechas», y advertía de que la ruptura de ese soporte abriría la puerta a una visita rápida a los 6.670. Otros dibujaban un final de año más suave: una de las predicciones señalaba el 21 de diciembre como fecha para tocar los 7.500, y no faltaban quienes veían los 6.900 antes de Año Nuevo. En el extremo opuesto, un análisis sostenía que la caída ya era excesiva —«obscena», decía— y que a partir de ahí lo razonable era mirar hacia los nuevemiles. Entre el techo y el suelo de las previsiones había más de 2.300 puntos de diferencia.

Es decir, nadie sabía nada. Y quien lo afirmara con seguridad, mentía.

Santander y BBVA: el objetivo, por debajo de los 5 euros​

Los dos grandes bancos concentraron casi toda la conversación, con la particularidad de que ambos cotizaban ya en niveles que muchos consideraban de derribo. El análisis de largo plazo más seguido era tajante: «pintan FATAL, y no es nuevo». La lectura técnica sostenía que la tendencia era fácil de identificar mientras no se rompiera, y situaba el escenario central en ver al Santander por debajo de los cinco euros «como mínimo». El BBVA no salía mejor parado. La manía de mirar siempre a los mismos dos valores, advertían los más veteranos, impedía ver que el problema era de todo el sector.

Conviene un matiz que en su momento se subrayó: quien colocara el stop en el mínimo del Santander debía recordar que, al descontar el dividendo, ese mínimo no quedó en 5,15 euros sino en 5,047. Un puñado de céntimos que, con stops ajustados al céntimo, decide entre seguir dentro o salir en el peor momento. La junta de accionistas del banco fue, durante semanas, el chiste recurrente: había quien bromeaba con ir a que le regalaran un paraguas para compensar las pérdidas.

La intervención de los bancos centrales y el 'rally navideño'​

A finales de mes llegó el giro. Los principales bancos centrales del mundo anunciaron una intervención concertada para facilitar liquidez en dólares, y minutos antes se había conocido un dato difícil de digerir: la rentabilidad de la deuda soberana alemana a un año se situó en terreno negativo por primera vez, en el -0,05%. Traducido: los inversores aceptaban perder un poco de dinero con tal de refugiarse en el activo considerado sin riesgo. En paralelo, el FMI aprobaba una línea de crédito anticontagio de la que España podía disponer hasta 46.650 millones, colchón que unos leyeron como seguro y otros como recordatorio de lo que venía.

El Ibex celebró el maná con subidas que pillaron a más de uno con los cortos abiertos en el futuro del S&P en 1.163, y los gráficos empezaron a pulverizar máximos diarios uno tras otro. El aviso que se lanzaba iba en dos direcciones. Por un lado, que buena parte del rebote era el rally navideño de la mano de los bancos centrales y que subirse al carro el último solía salir caro. Por otro, que los niveles de resistencia —los 8.350, los 8.440— seguían siendo terreno peligroso y que antes de volver a entrar convenía esperar un recorte. A quien había acumulado cortos pensando que aquello caía sin freno, la subida le dejó la cuenta temblando.

La disciplina del 'stop loss' y el inversor que no lo respeta​

Aquí el material se vuelve más útil que cualquier manual. Se repetía hasta la saciedad que el inversor particular debía operar solo lo que entendiera, con entrada, salida y pérdida máxima asumible definidas de antemano. Y, acto seguido, se reconocía el pecado: «No pienso vender nada y así, si no vendo, no pierdo dinero... y con los dividendos en unos años se pagarán las acciones solas, y además ya saben que en bolsa a largo siempre se gana». La frase, medio en broma, es el retrato exacto de cómo una mala entrada se convierte en una tesis de inversión sin quererlo.

El debate sobre los stops tuvo su momento álgido al discutir qué hacer si la caída se produce en la apertura y luego el mercado se da la vuelta. Un forero se preguntaba si una bajada del 3% ya no es una falsa bajada y si sería hora de soltar. El problema, como siempre, es que el mercado no avisa antes de girar.

Los vigías: DAX, S&P 500, MTS, Telefónica y Ebro​

Además del Ibex, el radar estaba puesto en varios frentes. En el S&P 500, la pérdida del 61% de Fibonacci del impulso y de los 1.130 puntos abría la puerta a ver los 1.040, zona reforzada por varias directrices. El DAX alemán se movía pegado a una resistencia de notable dificultad entre 6.130 y 6.180 puntos, que solo se rompía cuando el mercado se ponía en modo euforia. En el mercado español se seguían niveles concretos: en MTS, la zona de 11,40 se había cumplido con un 4% de caída extra, con soportes que llegaban hasta los 11,05; en Ebro, una operación a contratendencia tenía los 13,50 como suelo y los 14,10-14,25 como punto de venta óptimo. En Telefónica se marcaba un largo a 12,87.

También se discutía la altísima correlación entre los índices, el cruce euro-dólar y el bono alemán. La anomalía que preocupaba era que se había roto la correlación con el bono: mientras la deuda alemana dibujaba un hombro-cabeza-hombro y probaba su directriz alcista, los índices habían sufrido un castigo que no cuadraba del todo. Algo no encajaba en el relato.

El espejo de Astroc: casas hipotecadas y acciones heredadas​

Hubo espacio, cómo no, para la memoria larga. Se recordó la fiebre de Astroc y a los vecinos de un pueblo que llegaron a hipotecar su casa para comprar acciones del valor, convencidos de que su dueño era un genio. La moraleja no necesita subrayado. Y en paralelo circulaba otra estampa menos dramática pero igual de elocuente: la de las acciones compradas por un familiar fallecido que llevan quince años en el banco, algunas generando dividendos, otras convertidas en papelitos acumulados y unas cuantas en empresas que ya no existen. Entre ellas se citaba Faes Pharma como ejemplo de cartera que nadie revisa.

El suelo del Ibex 35 sigue siendo, a la vista de todo esto, una apuesta, no un dato. Unos cerrarán el año mirando los 7.500; otros, los 8.400; y unos terceros aguantarán con las acciones en el cajón, confiando en que el dividendo haga el trabajo que el mercado no hizo. Entre la intervención de los bancos centrales y la llegada del nuevo Gobierno, ¿quedó alguna variable que los mercados no dieran ya por descontada?