Habéis visto el Ibex35? Junio del 2015 ¿El último hilo del IBEX? Sólo el guano lo salvará

El IBEX pasó de los 11.200 a pelear los 8.600 puntos​

La crisis griega no se llevó el IBEX por delante: lo dejó desangrándose. En junio de 2015 el selectivo español rondaba los 11.200 puntos tras un viernes de desplome, el DAX alemán se dejaba un 4,7% en una sola sesión y la bolsa de Atenas amenazaba con no abrir el lunes. Dieciocho meses más tarde, el mismo índice se movía en un rango estrecho entre el soporte de los 8.600 puntos y su media móvil de 200 sesiones, en 8.669. Nadie firmó un acta de defunción. Simplemente dejó de subir.

De los 11.200 a los 8.600: el recorrido que abrió Grecia​

El punto de partida tenía su lógica: había quien esperaba más caídas para comprar más abajo, y esa caída de calidad llegó, aunque no cuando se esperaba. El viernes previo a la apertura del verano de 2015 fue un desastre de los que se recuerdan, y aun así el índice aguantó unos días en pie. La confianza duró poco. Cuando el IBEX coqueteaba con los 11.500 puntos, entrar era, en palabras de quien lo hizo, «un poco rotodosiano». Tenían razón: el selectivo no volvió a pisar esa zona.

La discusión de entonces no era si habría corrección, sino cuándo. Se hablaba de una zona de fuerza intensa en los 10.200 puntos y de una ruptura pendiente que nunca llegó a confirmarse como tal. El resultado es conocido: el rango se rompió hacia abajo y el resto del ejercicio se fue en comprobar hasta dónde llegaba el agujero.

¿Por qué se temía que la bolsa de Atenas no abriera el lunes?​

Porque los propios responsables griegos llegaron a advertir de que el mercado podría no funcionar el lunes siguiente. Ese es el detalle que conviene rescatar: el riesgo ya no era que el IBEX cediera un 4%, sino que un parqué entero dejara de cotizar. Con ese panorama, el argumento de que «esto al IBEX nunca le podrá pasar» se sostenía sobre una confianza más emocional que técnica, y el tiempo lo dejó en evidencia.

La caída se quedó finalmente en el entorno del 4% en el selectivo español y en un 4,7% en el DAX, con picos de 550 pipazos en una sola jornada. Las bolsas europeas recuperaron de media un 1% en cuanto se conoció el resultado del referéndum italiano, lo que confirmó una tesis repetida durante meses: el peor escenario ya estaba descontado y los inversores habían ajustado carteras siguiendo las encuestas.

Grecia, el 30% del programa y el farol de las negociaciones​

La conclusión que se impuso fue que Bruselas no iba a exigir el cumplimiento íntegro del programa de ajuste. La cifra que circulaba era concreta: dejarían a Grecia incumplir un 30%. El euro, mientras tanto, ni se inmutaba. Si la amenaza de salida hubiera sido real, la divisa habría caído por debajo del dólar y no lo hizo. Esa contradicción entre el pánico de las bolsas y la calma de la moneda única fue el termómetro más honesto de todo el episodio.

Había otro frente abierto al otro lado del Atlántico. La Reserva Federal llevaba meses anunciando la retirada de estímulos y se esperaba una subida de tipos que se fue aplazando indefinidamente, primero por un PIB flojo y luego por falta de confianza. El cálculo dominante era cínico: cuando llegara el momento, Estados Unidos estaría a meses de las elecciones y ya no habría valor político para endurecer nada.

El IBEX no decide: lo mandan el DAX y el S&P 500​

Fue uno de los pocos puntos en los que coincidieron voces muy distintas: el selectivo español va a remolque. Los índices alemán y estadounidense marcan el paso, y desde esa lectura los análisis sobre soportes y directrices del IBEX servían de poco, porque las decisiones se tomaban en Fráncfort y Nueva York. La consecuencia práctica es incómoda: el inversor español analizaba el gráfico equivocado.

La otra corriente, más amarga, sostenía que el problema era estructural y que el mercado se movía en beneficio de los intermediarios, con barridas de stops aprovechando cualquier coyuntura. Puede que la acusación sea exagerada. Lo que no admite discusión es que durante todo el ciclo hubo distribución: venta de acciones por parte de gestores de fondos y grandes accionistas. Alguien colocó papel a los precios de 2015.

2016: bancos italianos, referéndum y nuevos mínimos​

El segundo acto llegó con otro referéndum, el italiano, y con el sector bancario en el punto de mira. El IBEX pasó nueve sesiones seguidas encerrado entre los 8.600 y los 8.669 puntos, esperando a que se rompiera el lateral para tener alguna pista. Cuando se rompió, fue hacia abajo: el índice se acercó al 10% de caída anual y el BBVA marcó 8,3 euros como suelo. El DOW llegó a estar un 6% abajo en una jornada y el S&P 500, que llevaba desde 2011 sin poner a prueba su media de 200 sesiones, quedó a un paso de hacerlo.

El daño alcanzó a las carteras de a pie. Un fondo indexado al IBEX perdió más de un 10% en una sola semana, según el testimonio de quien lo tenía contratado. La gasolina, eso sí, siguió sin bajar. Hay ironías que se escriben solas.

Con el índice en el rango de los 8.600 y el referéndum italiano ya resuelto, la apuesta mayoritaria es que Grecia nunca fue el problema real, sino la deuda, el crecimiento y una política monetaria que llegó tarde. Los que sostenían que el suelo estaba en los 8.000 puntos siguen sin explicar por qué el mercado tardó un año en dejar de dar bandazos. El rango se rompió, sí. Hacia dónde rompe la próxima vez es, a día de hoy, una incógnita.