chameleon
Madmaxista
verdes ni de coña, están muy mal los bancos...
dow 8305
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¿habeis Visto El Ibex35?
- Autor del tema CHARLIE
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azkunaveteya
Será en Octubre
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verdes ni de coña, están muy mal los bancos...
dow 8305
me parece que su carta....
chameleon
Madmaxista
joer necesito algo más potente...
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chollero
Guest
el peligroso juego de la bolsa
Es increible los tiburones como juegan con los pececillos, hacen subir y bajar los valores a su antojo, y ya no pequeños valores, ya juegan con cualquiera, cuanto mas grande es el valor, mayores los beneficios, se estan forrando, creo que el juego de la bolsa esta llegando a su fin, vamos a ver una ecatombe que comparada con la de 1929, va a ser un juego de niños, vaya timo piramidal que se han montado, estais preparados para el hundimiento?
Es increible los tiburones como juegan con los pececillos, hacen subir y bajar los valores a su antojo, y ya no pequeños valores, ya juegan con cualquiera, cuanto mas grande es el valor, mayores los beneficios, se estan forrando, creo que el juego de la bolsa esta llegando a su fin, vamos a ver una ecatombe que comparada con la de 1929, va a ser un juego de niños, vaya timo piramidal que se han montado, estais preparados para el hundimiento?
azkunaveteya
Será en Octubre
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PREVISIONES para 2009:
RENTA 4:
Tras errar en sus predicciones para este año, los analistas de Renta 4 consideran que la bolsa es uno de los activos más atractivos para invertir en 2009, aunque advierten que el Ibex 35 puede bajar a cotro plazo por las malas expectativas de resultados empresariales.
El broker anunció en diciembre de 2007 que el índice selectivo español acabaría 2008 en los 17.450 puntos, con una revalorización del 10%, aupado por un sector bancario -aconsejaba tomar posiciones en entidades que han tenido que ser rescatadas por los gobiernos- del que esperaba un rebote considerable tras el fuerte castigo recibido en el último trimestre del pasado año.
Nunca más lejos de la realidad, el Ibex 35 cotiza ahora a poco más de 9.000 puntos, con un desplome del 40%. Admitido el error, compartido con otras muchas firmas de valores, Renta 4 opina que “seguiremos asistiendo a episodios de elevada volatilidad en el corto plazo mientras que no se vislumbre el final de la recesión”. Consideran que los datos macro seguirán siendo negativos y que “es previsible que asistamos a nuevos profit warning.
Renta 4 tiene un objetivo para el Ibex 35 en 2009 de 11.200 puntos, pero moviéndose en un rango de entre los 7.900 y los 12.700 puntos. Asume un recorte de los beneficios empresariales entre el pico (2007) y el suelo (2009) del ciclo del 30%, similar al registrado en promedio en crisis anteriores.
Para empezar el año, recomiendan invertir en compañías de baja exposición al ciclo, bien diversificadas tanto geográficamente como a nivel de negocio, con una sólida estructura financiera (bajo endeudamiento) y con amplia visibilidad de resultados y de reparto de dividendo. “A medida que avance el año y se descuente una mejora de las condiciones crediticias, iremos rotando a compañías de mayor beta, con mayor exposición al ciclo”, señalan.
Se decantan por los blue chips por valoración y por un acceso al crédito más fácil, “aunque sin despreciar historias interesantes entre las small caps”.
Previsión macroeconómica
Los analistas de Renta 4 creen que lo peor de la crisis financiera ha pasado, gracias a las medidas adoptadas para evitar el riesgo sistémico. Sin embargo, estiman que “aún queda por ver el pleno traslado de la restricción crediticia a la economía real”. Las medidas ya adoptadas y las pendientes de adoptar limitarán este impacto, pero el efecto positivo de las mismas en la actividad económica tiene cierto decalaje, hasta que la liquidez vuelva a fluir y llegue a la economía real.
En cuanto a los tipos de interés los expertos creen que serán necesarias bajadas agresivas para afrontar la recesión económica y el riesgo de deflación. La Reserva Federal tiene un margen limitado (ha bajado los tipos en 425 puntos básicos desde el inicio de la crisis), mientras que el BCE intensificará los recortes tras haberse quedado rezagado (sólo ha recortado en neto 175 puntos básicos). Así, los niveles estimados para el año que viene son del 0,5% (ahora están en el 1%) en EEUU y del 1,5% (desde el 2,5% actual) en Europa, mínimos históricos en ambos casos.
AHORRO CORPORACION:
Ahorro Corporación considera que las bolsas occidentales se recuperarán a lo largo de 2009 en la medida en que lo hagan los beneficios empresariales. La firma, que da por hecho que bajará el porcentaje de los resultados que se destinará a dividendos, cree que, pese a todo, el Ibex repuntará hasta los 10.650 puntos.
El sector español más castigado en este sentido será el financiero, pues hasta 2010 seguirá sufriendo por las previsiones debidas al repunte de la sarracena. Mar1 Mazo, directora de Ahorro Corporación, considera que en 2009 caerán los dividendos y payouts de bancos y aseguradoras, fundamentalmente. Además, Irma Garrido, analista de banca, no descarta “intervenciones o ayudas al core capital -ratio que mide la solvencia- en algún caso”. No obstante, Mazo aclara que “no harán falta ampliaciones de capital, como la que ha hecho Banco Santander, si la sarracena no supera el 12%”.
Para que las bolsas se recuperen, es necesario que se cumplan tres premisas fundamentales. A saber, que se solucione la crisis financiera, que se recuperen los mercados interbancarios “pues en estos momentos, los bancos de un mismo país se prestan dinero entre sí, pero no a los de otros países”, y que bajen la volatilidad.. En este sentido, Mazo indica que “los actuales diferenciales de 500 puntos básicos indicarían un riesgo de impago en bonos del 8,5%”.
Ahorro Corporación prevé que el Stoxx 50 alcance los 3.060 puntos en 2009, con un crecimiento del beneficio por acción (BPA) del -35% y una recuperación del mismo en torno al 15% en 2010. Para el Ibex 35, la previsión es de 10.650 puntos, un 20% por encima de los niveles actuales, con un crecimiento del BPA del -32% en 2009 y una recuperación aún menor que el índice europeo, del 7,5%, para 2010. Estos mismos analistas predijeron hace un año que la bolsa española, que cae un 45%, iba a subir en 2008 un 7%.
Sus valores españoles favoritos son Telefónica y las energéticas Enagás, REE e Iberdrola, entre los grandes, y CAF y Duro Felguera entre los de mediana o pequeña capitalización. Preguntados por la posible compra de Digital+ por parte de la operadora, Gonzalo Segarro, analista de telecomunicaciones, prevé que Telefonica compre la cadena de la mano de Vivendi al 25%-75%, siendo esta última la que pague la mayor parte de una operación que no superaría los 3.000 millones de euros.
Escenario macro para 2009
La firma, que contempla un escenario de recesión para el mundo desarrollado el año próximo, estima que no entraremos en deflación, gracias a las políticas monetarias expansivas que se están llevando a cabo. Sin embargo, España, Irlanda, EEUU y el Reino Unido serán algunos de los países que peor lo pasen debido a sus problemas con los déficits por cuenta corriente.
El crecimiento económico español en 2009 será del -1,2% y del -0,6% en la eurozona. EEUU crecerá a un ritmo del -0,7% y “sólo los países emergentes se salvarán de la recesión, aunque crecerán menos”. Para Latinoamérica, el PIB será del 2,5%.
En lo que respecta al tipo de cambio medio euro/dólar, el nivel estimado es de los 1,25 dólares, mientras que para los tipos de interés oficiales, Ahorro estima un 2% en Europa con sesgo bajista, lo que implica que “no nos extrañaría tampoco un 1,5%” y de entre el 0,5% y el 1% en EEUU.
FORTIS:
En un año “muy oscuro” para la evolución de la economía española, marcado por el lastre que supondrá la notable destrucción de empleo sobre el consumo privado, los analistas de Fortis aún encuentran oportunidades en renta variable de la mano de los grandes valores (Telefónica e Iberdrola) y de las empresas con poca exposición al ciclo (Grifols, Ebro Puleva y BME).
Estos son los valores que ha apuntado Fortis como preferidos en la presentación de sus ‘Ideas 2009 para España’, un año en el que prevén un crecimiento medio del PIB en la Eurozona del -0,5% y del 0% en Estados Unidos, panorama “no muy positivo” para la renta variable.
La cartera propuesta por Fortis (que incluía a Abengoa, ACS, BBVA, Ebro Puleva, Repsol y Unión Fenosa) para este año en un 13% la evolución del Ibex 35 aunque para 2009, la coyuntura macroeconómica pondrá las cosas muy difíciles, pese a que la caída de la inflación (cifrada para la Eurozona en el 1,8%), supondrá un alivio para el consumo.
Entre los grandes valores del mercado español, Fortis elige a Telefónica e Iberdrola. Respecto a la operadora que preside César Alierta, los expertos destacan su atractiva valoración, el carácter integrado de su negocio (fijo, móvil, televisión) y la estructura recurrente de los ingresos (el 60% en España son cuotas de telefonía fija). En su opinión, se puede esperar una creciente generación de cash flow operativo, que se traduzca en una mayor remuneración al accionista. No obstante, rebajan el precio objetivo hasta 18 euros para recoger la ralentización del mercado español y los mayores riesgos en América Latina.
De Iberdrola, los analistas de Fortis esperan que logre este año su objetivo de Ebitda y entienden que el mercado da bastante importancia al riesgo de que se paralicen sus inversiones por el difícil acceso a la liquidez. Por fundamentales, la firma cotiza con importantes descuentos respecto a sus comparables y el previsible aumento de la participación de ACS “debería soportar al valor”. Igualmente, el mayor apoyo del presidente electo de EE.UU, Barack Obama, a las energías renovables, debería dar más visibilidad a Iberdrola Renovables. Su recomendación es ‘comprar’ con precio objetivo de 9,10 euros.
Una de las preferidas de Fortis es Bolsas y Mercados Españoles (BME), con recomendación de ‘comprar’ y precio objetivo de 30,5 euros, lo que ofrece un potencial alcista del 61,5%. En su opinión, se trata de una empresa casi sin deuda y que ha soportado un castigo excesivo, al estar su modelo de negocio menos expuesto al ciclo de lo que descuenta el mercado.
Igualmente, explican, cuenta con una saneada estructura financiera y, pese a asumir en sus previsiones una caída del 10% en los volúmenes de contratación, en Fortis considera que lo peor “ya lo hemos pasado”. La empresa cuenta con la “elevada visibilidad” que le da su caja neta de 458 millones de euros y con el catalizador de posibles operaciones corporativas a medio plazo.
También apuestan por Ebro Puleva, al estimar que su demanda no se verá afectada por la caída del consumo, dado que se trata de productos básicos. También le favorece la caída de las materias primas (-50% en el caso del arroz y el trigo) y la exposición a Estados Unidos, que permitirá mejores cifras en un contexto de apreciación del dólar. Por ello, recomiendan ‘comprar’ con precio objetivo de 15,10 euros y potencial alcista del 43,8%.
Finalmente, Fortis se decanta por Grifols y su mayor visibilidad a largo plazo. A su juicio, es un valor “ultradefensivo” y con fundamentales que no se van a ver alterados por el ciclo. La empresa sigue cumpliendo su plan estratégico hasta 2013 y se verá favorecida por la tendencia positiva en precios y la mejora de los márgenes. En el banco recomiendan ‘comprar’ con precio objetivo de 19,60 euros.
UBS: (despues del tio que ayer predijo subidas del 40%...)
Frente al pesimismo generalizado, UBS considera que los mercados pueden dar una alegría a los inversores el próximo año. UBS estima que la bolsa española puede subir un 9%, aunque condicona este comportamiento a una recuperación de la economía real. El equipo de análisis del banco cree que la renta variable podría alcanzar rentabilidades del 20% si los planes lanzados por los gobiernos consiguen estimular la crecimiento.
La firma suiza ve una virtud en el defecto. La previsión para España es que el la recesión será más larga y dura que en el resto del entorno europeo, pero considera que su impacto en la bolsa será menos puesto que las empresas cotizadas de primera fila son poco representativas de la marcha de la economía pos su grado de internacionalización.
Según UBS, sólo un 15% de las compañías que componen el Ibex 35 están expuestas al deterioro del crecimiento económico. Buena parte de los miembros del índice tienen su negocio diversificado desde el punto de vista de la actividad y geográfico, lo que les permite esquivar el profundo bache del país.
Los analistas del banco no son ajenos a uno de los principales problemas de las empresas del selectivo: el alto nivel de endeudamiento. “El apalancamiento de las compañías no financieras ronda el 150% de los recursos propios, haciendo que dediquen un 25% de su margen de EBIT al pago de intereses”, subraya Roberto Ruiz-Scholtes, director de Estrategia de UBS.
Ruiz-Scholtes tampoco pasa por alto que la recesión mundial pasará factura a los beneficios empresariales de las principales compañías del Ibex, pero “deberían caer menos menos que los resultados de empresas de otro mercados con una mayor representación industrial y mayo exposición al consumo cíclico”.
Uno de los factores que favorecerán la vuelta a rentabilidades será la fuerte bajada que se espera del Euríbor. El informe de UBS pronostica que los intereses se situarán por debajo del 2%, con los tipos oficiales en el 1,5% en 2009.
Aunque advierte que el próximo ejercicio será también difícil, Ruiz-Scholtes considera que tras la venta masiva de este año los mercados ofrecen atractivo para inversiones a largo plazo. La estrategia que recomienda UBS es selectiva en favor de multinacionales con exposición a mercados emergentes que serán “los que mantengan el crecimiento mundial en el 2%, mientras el mundo desarrollado entrará en recesión”, explica el director de Estrategia de UBS.
Además, tienen que tener una sólida posición financiera y un dividendo sostenible. El banco sostiene que la rentabilidad por dividendo se situará en el 6,5%, con pocas compañías que recorten la retribución al accionista por esta vía.
Los nombres y apellidos de estas recomendaciones para que los inversores los tengan en cuenta son BBVA y Santander. Del banco presidido por Francisco González destaca la rentabilidad por dividendo superior al 8% con un PER por debajo de 7 veces, Además descarta por el momento cualquier ampliación de capital, aunque los ratios de solvencia estén por debajo del estandar de mercado. En el caso de Santander aconseja aprovechar los recortes actuales para acumular títulos.
Sobre el sector bancario en general, Ruiz-Scholtes explica que es más sólido de lo cree que el mercado, pero estima que habrá un procesos de consolidación en las cajas y en los bancos medianos y alguna recapitalización. Tampoco, descarta que para comiencen a registrar pérdidas en 2010 una vez consumidas las provisiones genéricas durante el próximo año.
Los otros consejos de inversión son Telefónica, que compensa la debilidad del negocio doméstico con el crecimiento en Iberoamerica y con sus filiales europeas; Inditex, por el potencial de crecimiento a largo plazo y su escasa deuda; Iberdrola, por la expansión de filial de Renovables, y REE, insensible a los cambios de ciclos económicos gracias al negocio de transporte de electricidad.
FIDELITY:
El crecimiento mundial está bajando de ritmo bruscamente en respuesta a una amplia contracción crediticia por lo que varios países entrarán en recesión. Probablemente continuemos viendo una alta volatilidad mientras los inversores se tambalean entre unas malas noticias económicas y una gama de paquetes de estímulo sin precedentes desplegada por bancos centrales y gobiernos. Por eso, en lugar de tratar de anticiparse a las inflexiones bursátiles y entrar y salir del mercado, podría ser recomendable para los inversores más cautelosos diversificar a través de varias clases de activos o invertir en fondos mixtos moderados.
Irónicamente, después pasar la mayor parte de 2008 preocupados por la inflación, el principal temor de los responsables políticos ahora será la posibilidad de una deflación. El colapso de los precios de las materias primas ha hecho que la economía mundial se desplace definitivamente desde la ‘estanflación’ al ciclo de la ‘reflación’, un entorno caracterizado por una actividad débil y la disminución de la inflación. Esta etapa del ciclo económico suele ser más favorable para la renta fija que para la renta variable y los activos monetarios. La renta fija soberana podría ser atractiva el próximo año a medida que los bancos centrales continúan recortando los tipos.
Los activos que generan ingresos cotizarán con una prima a medida que los tipos ofrecidos por los depósitos caen bruscamente. Para los inversores más aventureros interesados en ingresos, los bonos corporativos podrían ser atractivos. Aunque sus rentabilidades están muy por encima de la deuda soberana, los inversores tendrán que asumir un aumento significativo en los impagos corporativos.
Los inversores en renta variable afrontarán un juego de tira y afloja entre el deterioro de los beneficios y unas valoraciones cada vez más interesantes. Las rentabilidades de los dividendos están empezando a ofrecer soporte y las acciones lucen baratas en comparación con los beneficios y el valor de los activos. Es probable que ya haya pasado lo peor de la crisis bancaria y los títulos de consumo ya han comenzado a descontar una recesión profunda.
Los sectores sensibles a los tipos de interés, como por ejemplo los títulos de consumo cíclico, y las áreas defensivas como el consumo básico y la atención sanitaria serán las áreas más atractivas para los inversores. El sector financiero probablemente ofrecerá retornos superiores al sector industrial.
El mercado inmobiliario residencial seguirá perdiendo valor, aunque la caída se ralentizará a medida que empiece a sentirse el impacto de los recortes de tipos. Por otro lado, el mercado inmobiliario comercial seguirá viéndose afectado por la falta de crédito mientras los bancos reconstruyen sus balances. Sin embargo, el mercado está descontando unas perspectivas muy malas y la sensibilidad de los inmuebles a los tipos de interés podría convertir a este sector en uno de los próximos en reaccionar a los estímulos.
La relajación en las condiciones de la financiación del comercio internacional podría generar un rebote de los precios de las materias primas debido a que las fábricas se han visto obligadas a consumir sus reservas de materiales básicos y necesitan reaprovisionarse. Un indicador clave será el Baltic Dry Freight Index, que podría subir rápidamente si los bancos vuelven a financiar envíos marítimos. Probablemente sería acertado vender cuando se produzca ese repunte. Y es que los precios de las materias primas posiblemente seguirán estando sometidos a una presión bajista a medida que la actividad industrial se contraiga y aumente el exceso de capacidad.
La tesis del desacoplamiento que defendía que los mercados emergentes podrían prosperar a pesar de una ralentización en el mundo desarrollado, no sólo se ha puesto a prueba sino que se ha visto invalidada por las recesiones sincronizadas en varias de las economías más grandes del mundo. La renta variable de los mercados desarrollados se comportará mejor que la de los mercados emergentes.
Los EEUU se beneficiarán de su relativa diversidad, su fuerte exposición al consumo básico y atención sanitaria y la probabilidad de apreciaciones adicionales del dólar a medida que los tipos de interés del resto de los mercados se acerquen a los de EEUU y Japón.
Una de las sorpresas en 2009 podría ser una recuperación en el gasto del consumo en EEUU desde los niveles actualmente deprimidos por la caída en los precios de la energía y la reducción de los tipos hipotecarios.
En algún momento, aunque posiblemente no al año que viene, la ‘reflación’ pasará a convertirse en una ‘recuperación’ plena en la que se dará un mercado alcista sostenido para la renta variable. Pero antes de adoptar una postura optimista, necesitaremos ver indicios de que la relajación está surtiendo efecto, que los bancos vuelven a conceder crédito y que los cazadores de gangas están entrando en el mercado inmobiliario para apuntalar los precios.
Los lemas para los inversores en 2009 serán la cautela y la diversificación. En vista de retornos atractivos en el mercado de renta fija y un posible rally de mercado bajista en las clases de activos de mayor riesgo, la mejor manera de protegerse contra las fluctuaciones imprevistas será invirtiendo en carteras moderadas.
ATLAS CAPITAL:
Para Sanz, “la gente va a volver a suscribir productos sencillos, que puedan interpretar fácilmente, y los productos más complejos se van a quedar como algo residual, para profesionales”.
Considera que el origen de la crisis se encuentra en que “ha fallado la experiencia y se ha mirado mucho más el corto plazo ante la cantidad de dinero a ganar”. El primer ejecutivo de Atlas Capital apunta que, en realidad, “el riesgo no está en la entidad, sino en el asesoramiento” y que en este entorno, “compañías como la nuestra tienen mucho que decir”.
Para justificar la buena evolución de la gestora en este difícil año y explicar cómo han conseguido aumentar su numero de clientes y sus activos bajo gestión, Sanz, afirma que “hemos sido muy eficaces a la hora de gestionar el riesgo en nuestras inversiones, siendo lo más conservador posible”.
Malos tiempos para el sector
Félix López, director de Atlas Capital, considera que “estamos en medio de una tormenta perfecta para el sector de los fondos de inversión” y que “las gestoras independientes hemos superado mejor este mal año gracias a nuestra estrategia, centrada exclusivamente en la gestión”.
Reconoce López que “la feroz competencia de los depósitos, con rentabilidades en muchos casos superiores al 5%, han determinado la fuga de saldos de fondos de inversión a favor de estos productos”, una situación a la que han ayudado los bancos, que “necesitados de liquidez han fomentado que sus redes comerciales traspasaran el dinero de los inversores de fondos a depósitos”.
Sin embargo, el dinero de los depósitos volverá a los fondos. Para Marta Díaz-Bajo, directora de Atlas Capital, “los reembolsos pararán cuando se tranquilicen los mercados y empiecen a caer las remuneraciones de los depósitos”.
En cuanto a los cambios que deberían producirse para que el sector vuelva a crecer, Díaz-Bajo considera que “muchas gestoras ya han empezado a ofrecer una mayor frecuencia y cantidad de información, así como una absoluta transparencia. Una formación adecuada de las redes comerciales sobre riesgos y un mejor asesoramiento a los clientes, harán que el crecimiento vuelva a este producto”.
Previsiones sobre los mercados en 2009
Ignacio Santos-Figuerola, director de inversiones de la firma, adelanta que “2009 va a ser algo mejor, pero igual de difícil en lo que respecta a la gestión. La volatilidad seguirá fuerte y, aunque genera oportunidades, hace más difícil la gestión de un producto”.
A nivel global, el experto cree que podrían empezar a mejorar las cosas a partir de finales del primer trimestre, hasta terminar el año en positivo. Sin embargo, en España, “las medidas están siendo más laxas y con un desempleo de tres millones de personas es difícil que se pueda tirar”. Pese a la debilidad de la economía española, no descartan “ver los 11.000 puntos del Ibex 35 a lo largo de 2009, que sería un buen nivel para vender”.
Reconocen que no tienen nada de sector financiero en su cartera y aseguran que no lo van a tener a corto plazo. Preguntados por la ampliación de Santander, afirman que no acudirían. Matizan que “todos los bancos españoles van a tener que ampliar capital a lo largo de 2009” y no descartan fusiones en el sector. Su recomendación es “seguir defensivos como hasta ahora (farmacia, utilities) para ir pasando poco a poco a las empresas cíclicas”.
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RENTA 4:
Tras errar en sus predicciones para este año, los analistas de Renta 4 consideran que la bolsa es uno de los activos más atractivos para invertir en 2009, aunque advierten que el Ibex 35 puede bajar a cotro plazo por las malas expectativas de resultados empresariales.
El broker anunció en diciembre de 2007 que el índice selectivo español acabaría 2008 en los 17.450 puntos, con una revalorización del 10%, aupado por un sector bancario -aconsejaba tomar posiciones en entidades que han tenido que ser rescatadas por los gobiernos- del que esperaba un rebote considerable tras el fuerte castigo recibido en el último trimestre del pasado año.
Nunca más lejos de la realidad, el Ibex 35 cotiza ahora a poco más de 9.000 puntos, con un desplome del 40%. Admitido el error, compartido con otras muchas firmas de valores, Renta 4 opina que “seguiremos asistiendo a episodios de elevada volatilidad en el corto plazo mientras que no se vislumbre el final de la recesión”. Consideran que los datos macro seguirán siendo negativos y que “es previsible que asistamos a nuevos profit warning.
Renta 4 tiene un objetivo para el Ibex 35 en 2009 de 11.200 puntos, pero moviéndose en un rango de entre los 7.900 y los 12.700 puntos. Asume un recorte de los beneficios empresariales entre el pico (2007) y el suelo (2009) del ciclo del 30%, similar al registrado en promedio en crisis anteriores.
Para empezar el año, recomiendan invertir en compañías de baja exposición al ciclo, bien diversificadas tanto geográficamente como a nivel de negocio, con una sólida estructura financiera (bajo endeudamiento) y con amplia visibilidad de resultados y de reparto de dividendo. “A medida que avance el año y se descuente una mejora de las condiciones crediticias, iremos rotando a compañías de mayor beta, con mayor exposición al ciclo”, señalan.
Se decantan por los blue chips por valoración y por un acceso al crédito más fácil, “aunque sin despreciar historias interesantes entre las small caps”.
Previsión macroeconómica
Los analistas de Renta 4 creen que lo peor de la crisis financiera ha pasado, gracias a las medidas adoptadas para evitar el riesgo sistémico. Sin embargo, estiman que “aún queda por ver el pleno traslado de la restricción crediticia a la economía real”. Las medidas ya adoptadas y las pendientes de adoptar limitarán este impacto, pero el efecto positivo de las mismas en la actividad económica tiene cierto decalaje, hasta que la liquidez vuelva a fluir y llegue a la economía real.
En cuanto a los tipos de interés los expertos creen que serán necesarias bajadas agresivas para afrontar la recesión económica y el riesgo de deflación. La Reserva Federal tiene un margen limitado (ha bajado los tipos en 425 puntos básicos desde el inicio de la crisis), mientras que el BCE intensificará los recortes tras haberse quedado rezagado (sólo ha recortado en neto 175 puntos básicos). Así, los niveles estimados para el año que viene son del 0,5% (ahora están en el 1%) en EEUU y del 1,5% (desde el 2,5% actual) en Europa, mínimos históricos en ambos casos.
AHORRO CORPORACION:
Ahorro Corporación considera que las bolsas occidentales se recuperarán a lo largo de 2009 en la medida en que lo hagan los beneficios empresariales. La firma, que da por hecho que bajará el porcentaje de los resultados que se destinará a dividendos, cree que, pese a todo, el Ibex repuntará hasta los 10.650 puntos.
El sector español más castigado en este sentido será el financiero, pues hasta 2010 seguirá sufriendo por las previsiones debidas al repunte de la sarracena. Mar1 Mazo, directora de Ahorro Corporación, considera que en 2009 caerán los dividendos y payouts de bancos y aseguradoras, fundamentalmente. Además, Irma Garrido, analista de banca, no descarta “intervenciones o ayudas al core capital -ratio que mide la solvencia- en algún caso”. No obstante, Mazo aclara que “no harán falta ampliaciones de capital, como la que ha hecho Banco Santander, si la sarracena no supera el 12%”.
Para que las bolsas se recuperen, es necesario que se cumplan tres premisas fundamentales. A saber, que se solucione la crisis financiera, que se recuperen los mercados interbancarios “pues en estos momentos, los bancos de un mismo país se prestan dinero entre sí, pero no a los de otros países”, y que bajen la volatilidad.. En este sentido, Mazo indica que “los actuales diferenciales de 500 puntos básicos indicarían un riesgo de impago en bonos del 8,5%”.
Ahorro Corporación prevé que el Stoxx 50 alcance los 3.060 puntos en 2009, con un crecimiento del beneficio por acción (BPA) del -35% y una recuperación del mismo en torno al 15% en 2010. Para el Ibex 35, la previsión es de 10.650 puntos, un 20% por encima de los niveles actuales, con un crecimiento del BPA del -32% en 2009 y una recuperación aún menor que el índice europeo, del 7,5%, para 2010. Estos mismos analistas predijeron hace un año que la bolsa española, que cae un 45%, iba a subir en 2008 un 7%.
Sus valores españoles favoritos son Telefónica y las energéticas Enagás, REE e Iberdrola, entre los grandes, y CAF y Duro Felguera entre los de mediana o pequeña capitalización. Preguntados por la posible compra de Digital+ por parte de la operadora, Gonzalo Segarro, analista de telecomunicaciones, prevé que Telefonica compre la cadena de la mano de Vivendi al 25%-75%, siendo esta última la que pague la mayor parte de una operación que no superaría los 3.000 millones de euros.
Escenario macro para 2009
La firma, que contempla un escenario de recesión para el mundo desarrollado el año próximo, estima que no entraremos en deflación, gracias a las políticas monetarias expansivas que se están llevando a cabo. Sin embargo, España, Irlanda, EEUU y el Reino Unido serán algunos de los países que peor lo pasen debido a sus problemas con los déficits por cuenta corriente.
El crecimiento económico español en 2009 será del -1,2% y del -0,6% en la eurozona. EEUU crecerá a un ritmo del -0,7% y “sólo los países emergentes se salvarán de la recesión, aunque crecerán menos”. Para Latinoamérica, el PIB será del 2,5%.
En lo que respecta al tipo de cambio medio euro/dólar, el nivel estimado es de los 1,25 dólares, mientras que para los tipos de interés oficiales, Ahorro estima un 2% en Europa con sesgo bajista, lo que implica que “no nos extrañaría tampoco un 1,5%” y de entre el 0,5% y el 1% en EEUU.
FORTIS:
En un año “muy oscuro” para la evolución de la economía española, marcado por el lastre que supondrá la notable destrucción de empleo sobre el consumo privado, los analistas de Fortis aún encuentran oportunidades en renta variable de la mano de los grandes valores (Telefónica e Iberdrola) y de las empresas con poca exposición al ciclo (Grifols, Ebro Puleva y BME).
Estos son los valores que ha apuntado Fortis como preferidos en la presentación de sus ‘Ideas 2009 para España’, un año en el que prevén un crecimiento medio del PIB en la Eurozona del -0,5% y del 0% en Estados Unidos, panorama “no muy positivo” para la renta variable.
La cartera propuesta por Fortis (que incluía a Abengoa, ACS, BBVA, Ebro Puleva, Repsol y Unión Fenosa) para este año en un 13% la evolución del Ibex 35 aunque para 2009, la coyuntura macroeconómica pondrá las cosas muy difíciles, pese a que la caída de la inflación (cifrada para la Eurozona en el 1,8%), supondrá un alivio para el consumo.
Entre los grandes valores del mercado español, Fortis elige a Telefónica e Iberdrola. Respecto a la operadora que preside César Alierta, los expertos destacan su atractiva valoración, el carácter integrado de su negocio (fijo, móvil, televisión) y la estructura recurrente de los ingresos (el 60% en España son cuotas de telefonía fija). En su opinión, se puede esperar una creciente generación de cash flow operativo, que se traduzca en una mayor remuneración al accionista. No obstante, rebajan el precio objetivo hasta 18 euros para recoger la ralentización del mercado español y los mayores riesgos en América Latina.
De Iberdrola, los analistas de Fortis esperan que logre este año su objetivo de Ebitda y entienden que el mercado da bastante importancia al riesgo de que se paralicen sus inversiones por el difícil acceso a la liquidez. Por fundamentales, la firma cotiza con importantes descuentos respecto a sus comparables y el previsible aumento de la participación de ACS “debería soportar al valor”. Igualmente, el mayor apoyo del presidente electo de EE.UU, Barack Obama, a las energías renovables, debería dar más visibilidad a Iberdrola Renovables. Su recomendación es ‘comprar’ con precio objetivo de 9,10 euros.
Una de las preferidas de Fortis es Bolsas y Mercados Españoles (BME), con recomendación de ‘comprar’ y precio objetivo de 30,5 euros, lo que ofrece un potencial alcista del 61,5%. En su opinión, se trata de una empresa casi sin deuda y que ha soportado un castigo excesivo, al estar su modelo de negocio menos expuesto al ciclo de lo que descuenta el mercado.
Igualmente, explican, cuenta con una saneada estructura financiera y, pese a asumir en sus previsiones una caída del 10% en los volúmenes de contratación, en Fortis considera que lo peor “ya lo hemos pasado”. La empresa cuenta con la “elevada visibilidad” que le da su caja neta de 458 millones de euros y con el catalizador de posibles operaciones corporativas a medio plazo.
También apuestan por Ebro Puleva, al estimar que su demanda no se verá afectada por la caída del consumo, dado que se trata de productos básicos. También le favorece la caída de las materias primas (-50% en el caso del arroz y el trigo) y la exposición a Estados Unidos, que permitirá mejores cifras en un contexto de apreciación del dólar. Por ello, recomiendan ‘comprar’ con precio objetivo de 15,10 euros y potencial alcista del 43,8%.
Finalmente, Fortis se decanta por Grifols y su mayor visibilidad a largo plazo. A su juicio, es un valor “ultradefensivo” y con fundamentales que no se van a ver alterados por el ciclo. La empresa sigue cumpliendo su plan estratégico hasta 2013 y se verá favorecida por la tendencia positiva en precios y la mejora de los márgenes. En el banco recomiendan ‘comprar’ con precio objetivo de 19,60 euros.
UBS: (despues del tio que ayer predijo subidas del 40%...)
Frente al pesimismo generalizado, UBS considera que los mercados pueden dar una alegría a los inversores el próximo año. UBS estima que la bolsa española puede subir un 9%, aunque condicona este comportamiento a una recuperación de la economía real. El equipo de análisis del banco cree que la renta variable podría alcanzar rentabilidades del 20% si los planes lanzados por los gobiernos consiguen estimular la crecimiento.
La firma suiza ve una virtud en el defecto. La previsión para España es que el la recesión será más larga y dura que en el resto del entorno europeo, pero considera que su impacto en la bolsa será menos puesto que las empresas cotizadas de primera fila son poco representativas de la marcha de la economía pos su grado de internacionalización.
Según UBS, sólo un 15% de las compañías que componen el Ibex 35 están expuestas al deterioro del crecimiento económico. Buena parte de los miembros del índice tienen su negocio diversificado desde el punto de vista de la actividad y geográfico, lo que les permite esquivar el profundo bache del país.
Los analistas del banco no son ajenos a uno de los principales problemas de las empresas del selectivo: el alto nivel de endeudamiento. “El apalancamiento de las compañías no financieras ronda el 150% de los recursos propios, haciendo que dediquen un 25% de su margen de EBIT al pago de intereses”, subraya Roberto Ruiz-Scholtes, director de Estrategia de UBS.
Ruiz-Scholtes tampoco pasa por alto que la recesión mundial pasará factura a los beneficios empresariales de las principales compañías del Ibex, pero “deberían caer menos menos que los resultados de empresas de otro mercados con una mayor representación industrial y mayo exposición al consumo cíclico”.
Uno de los factores que favorecerán la vuelta a rentabilidades será la fuerte bajada que se espera del Euríbor. El informe de UBS pronostica que los intereses se situarán por debajo del 2%, con los tipos oficiales en el 1,5% en 2009.
Aunque advierte que el próximo ejercicio será también difícil, Ruiz-Scholtes considera que tras la venta masiva de este año los mercados ofrecen atractivo para inversiones a largo plazo. La estrategia que recomienda UBS es selectiva en favor de multinacionales con exposición a mercados emergentes que serán “los que mantengan el crecimiento mundial en el 2%, mientras el mundo desarrollado entrará en recesión”, explica el director de Estrategia de UBS.
Además, tienen que tener una sólida posición financiera y un dividendo sostenible. El banco sostiene que la rentabilidad por dividendo se situará en el 6,5%, con pocas compañías que recorten la retribución al accionista por esta vía.
Los nombres y apellidos de estas recomendaciones para que los inversores los tengan en cuenta son BBVA y Santander. Del banco presidido por Francisco González destaca la rentabilidad por dividendo superior al 8% con un PER por debajo de 7 veces, Además descarta por el momento cualquier ampliación de capital, aunque los ratios de solvencia estén por debajo del estandar de mercado. En el caso de Santander aconseja aprovechar los recortes actuales para acumular títulos.
Sobre el sector bancario en general, Ruiz-Scholtes explica que es más sólido de lo cree que el mercado, pero estima que habrá un procesos de consolidación en las cajas y en los bancos medianos y alguna recapitalización. Tampoco, descarta que para comiencen a registrar pérdidas en 2010 una vez consumidas las provisiones genéricas durante el próximo año.
Los otros consejos de inversión son Telefónica, que compensa la debilidad del negocio doméstico con el crecimiento en Iberoamerica y con sus filiales europeas; Inditex, por el potencial de crecimiento a largo plazo y su escasa deuda; Iberdrola, por la expansión de filial de Renovables, y REE, insensible a los cambios de ciclos económicos gracias al negocio de transporte de electricidad.
FIDELITY:
El crecimiento mundial está bajando de ritmo bruscamente en respuesta a una amplia contracción crediticia por lo que varios países entrarán en recesión. Probablemente continuemos viendo una alta volatilidad mientras los inversores se tambalean entre unas malas noticias económicas y una gama de paquetes de estímulo sin precedentes desplegada por bancos centrales y gobiernos. Por eso, en lugar de tratar de anticiparse a las inflexiones bursátiles y entrar y salir del mercado, podría ser recomendable para los inversores más cautelosos diversificar a través de varias clases de activos o invertir en fondos mixtos moderados.
Irónicamente, después pasar la mayor parte de 2008 preocupados por la inflación, el principal temor de los responsables políticos ahora será la posibilidad de una deflación. El colapso de los precios de las materias primas ha hecho que la economía mundial se desplace definitivamente desde la ‘estanflación’ al ciclo de la ‘reflación’, un entorno caracterizado por una actividad débil y la disminución de la inflación. Esta etapa del ciclo económico suele ser más favorable para la renta fija que para la renta variable y los activos monetarios. La renta fija soberana podría ser atractiva el próximo año a medida que los bancos centrales continúan recortando los tipos.
Los activos que generan ingresos cotizarán con una prima a medida que los tipos ofrecidos por los depósitos caen bruscamente. Para los inversores más aventureros interesados en ingresos, los bonos corporativos podrían ser atractivos. Aunque sus rentabilidades están muy por encima de la deuda soberana, los inversores tendrán que asumir un aumento significativo en los impagos corporativos.
Los inversores en renta variable afrontarán un juego de tira y afloja entre el deterioro de los beneficios y unas valoraciones cada vez más interesantes. Las rentabilidades de los dividendos están empezando a ofrecer soporte y las acciones lucen baratas en comparación con los beneficios y el valor de los activos. Es probable que ya haya pasado lo peor de la crisis bancaria y los títulos de consumo ya han comenzado a descontar una recesión profunda.
Los sectores sensibles a los tipos de interés, como por ejemplo los títulos de consumo cíclico, y las áreas defensivas como el consumo básico y la atención sanitaria serán las áreas más atractivas para los inversores. El sector financiero probablemente ofrecerá retornos superiores al sector industrial.
El mercado inmobiliario residencial seguirá perdiendo valor, aunque la caída se ralentizará a medida que empiece a sentirse el impacto de los recortes de tipos. Por otro lado, el mercado inmobiliario comercial seguirá viéndose afectado por la falta de crédito mientras los bancos reconstruyen sus balances. Sin embargo, el mercado está descontando unas perspectivas muy malas y la sensibilidad de los inmuebles a los tipos de interés podría convertir a este sector en uno de los próximos en reaccionar a los estímulos.
La relajación en las condiciones de la financiación del comercio internacional podría generar un rebote de los precios de las materias primas debido a que las fábricas se han visto obligadas a consumir sus reservas de materiales básicos y necesitan reaprovisionarse. Un indicador clave será el Baltic Dry Freight Index, que podría subir rápidamente si los bancos vuelven a financiar envíos marítimos. Probablemente sería acertado vender cuando se produzca ese repunte. Y es que los precios de las materias primas posiblemente seguirán estando sometidos a una presión bajista a medida que la actividad industrial se contraiga y aumente el exceso de capacidad.
La tesis del desacoplamiento que defendía que los mercados emergentes podrían prosperar a pesar de una ralentización en el mundo desarrollado, no sólo se ha puesto a prueba sino que se ha visto invalidada por las recesiones sincronizadas en varias de las economías más grandes del mundo. La renta variable de los mercados desarrollados se comportará mejor que la de los mercados emergentes.
Los EEUU se beneficiarán de su relativa diversidad, su fuerte exposición al consumo básico y atención sanitaria y la probabilidad de apreciaciones adicionales del dólar a medida que los tipos de interés del resto de los mercados se acerquen a los de EEUU y Japón.
Una de las sorpresas en 2009 podría ser una recuperación en el gasto del consumo en EEUU desde los niveles actualmente deprimidos por la caída en los precios de la energía y la reducción de los tipos hipotecarios.
En algún momento, aunque posiblemente no al año que viene, la ‘reflación’ pasará a convertirse en una ‘recuperación’ plena en la que se dará un mercado alcista sostenido para la renta variable. Pero antes de adoptar una postura optimista, necesitaremos ver indicios de que la relajación está surtiendo efecto, que los bancos vuelven a conceder crédito y que los cazadores de gangas están entrando en el mercado inmobiliario para apuntalar los precios.
Los lemas para los inversores en 2009 serán la cautela y la diversificación. En vista de retornos atractivos en el mercado de renta fija y un posible rally de mercado bajista en las clases de activos de mayor riesgo, la mejor manera de protegerse contra las fluctuaciones imprevistas será invirtiendo en carteras moderadas.
ATLAS CAPITAL:
Para Sanz, “la gente va a volver a suscribir productos sencillos, que puedan interpretar fácilmente, y los productos más complejos se van a quedar como algo residual, para profesionales”.
Considera que el origen de la crisis se encuentra en que “ha fallado la experiencia y se ha mirado mucho más el corto plazo ante la cantidad de dinero a ganar”. El primer ejecutivo de Atlas Capital apunta que, en realidad, “el riesgo no está en la entidad, sino en el asesoramiento” y que en este entorno, “compañías como la nuestra tienen mucho que decir”.
Para justificar la buena evolución de la gestora en este difícil año y explicar cómo han conseguido aumentar su numero de clientes y sus activos bajo gestión, Sanz, afirma que “hemos sido muy eficaces a la hora de gestionar el riesgo en nuestras inversiones, siendo lo más conservador posible”.
Malos tiempos para el sector
Félix López, director de Atlas Capital, considera que “estamos en medio de una tormenta perfecta para el sector de los fondos de inversión” y que “las gestoras independientes hemos superado mejor este mal año gracias a nuestra estrategia, centrada exclusivamente en la gestión”.
Reconoce López que “la feroz competencia de los depósitos, con rentabilidades en muchos casos superiores al 5%, han determinado la fuga de saldos de fondos de inversión a favor de estos productos”, una situación a la que han ayudado los bancos, que “necesitados de liquidez han fomentado que sus redes comerciales traspasaran el dinero de los inversores de fondos a depósitos”.
Sin embargo, el dinero de los depósitos volverá a los fondos. Para Marta Díaz-Bajo, directora de Atlas Capital, “los reembolsos pararán cuando se tranquilicen los mercados y empiecen a caer las remuneraciones de los depósitos”.
En cuanto a los cambios que deberían producirse para que el sector vuelva a crecer, Díaz-Bajo considera que “muchas gestoras ya han empezado a ofrecer una mayor frecuencia y cantidad de información, así como una absoluta transparencia. Una formación adecuada de las redes comerciales sobre riesgos y un mejor asesoramiento a los clientes, harán que el crecimiento vuelva a este producto”.
Previsiones sobre los mercados en 2009
Ignacio Santos-Figuerola, director de inversiones de la firma, adelanta que “2009 va a ser algo mejor, pero igual de difícil en lo que respecta a la gestión. La volatilidad seguirá fuerte y, aunque genera oportunidades, hace más difícil la gestión de un producto”.
A nivel global, el experto cree que podrían empezar a mejorar las cosas a partir de finales del primer trimestre, hasta terminar el año en positivo. Sin embargo, en España, “las medidas están siendo más laxas y con un desempleo de tres millones de personas es difícil que se pueda tirar”. Pese a la debilidad de la economía española, no descartan “ver los 11.000 puntos del Ibex 35 a lo largo de 2009, que sería un buen nivel para vender”.
Reconocen que no tienen nada de sector financiero en su cartera y aseguran que no lo van a tener a corto plazo. Preguntados por la ampliación de Santander, afirman que no acudirían. Matizan que “todos los bancos españoles van a tener que ampliar capital a lo largo de 2009” y no descartan fusiones en el sector. Su recomendación es “seguir defensivos como hasta ahora (farmacia, utilities) para ir pasando poco a poco a las empresas cíclicas”.
TidyRao
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yo no se en que se basan los de S&P para calificar, pero yo, que no tengo ni idea de economia no veo la situacion como para darle la mejor calificacion... yo la calificaria como BBB. Si tuviese que comprar bonos, desde luego que no los compraria españoles.... sere antipatriota pero no me fio no no no
chollero
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cual sera el proximo valor que van a hundir? yo creo que el santander tiene muchas papeletas, el botin tiene mas peligro que un apache detras de un arbol
azkunaveteya
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he ganado la porra!! vaya caida de foro!
un pardo
Guest
aTONUEL pasa please a certificar el ostra, que el servidor se ha caido 😀
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por cierto, los futuros USA esta un poco rojos
donpepito
Madmaxista
Hoy ha sido una hecatombe tan grande que hasta el foro la ha sufrido.... por poco se me caen las lagrimas a leer que el PO de IBR puede ser 9,10€ según el analisis.
donpepito
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Hummm... ese citi promote... chamaleon ya tienes un nuevo valor con máximo riesgo.
tonuel
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A ver cuando le toca el turno a los blue chips... 🙄
Saludos 😉
azkunaveteya
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esta semana llegamos al post 20.000
Pepitoria
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jorobar, tonuel, hoy no has parado 😀
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Madmaxista
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Mulder te han ansioso imitadores (malos) en Bolsamania:
O sea, que puede subir mucho o bajar mucho. Con dos agallas: estas son mis predicciones y si no le gustan tengo otras 😀
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azkunaveteya
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alguien tiene el grafico del mes de enero del año pasado??
y de paso que ponga cuantos dias cayó mas de un 3% y cuantos subio?
y de paso que ponga cuantos dias cayó mas de un 3% y cuantos subio?
azkunaveteya
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apple se dsploma en afterauas, por la baja "hasta junio" de Jobs
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